2020年3月27日，中國證券監督管理委員會（以下簡稱「證監會」）披露了青島徵和工業股份有限公司（以下簡稱「徵和工業」）首次公開發行股票申請文件反饋意見。
2016年7月，徵和工業曾啟動IPO，但後來又主動叫停。用了接近四年的時間，他們再次捲土重來，目標定為深交所A股。
作為二度徵戰IPO的老將，徵和工業此次收到了證監會反饋的37個問題，這也意味著他們的A股上市之路仍然暗流湧動。在青島大力推動企業上市的風口期，徵和工業又該如何實現突圍？
青島上市企業觀察第191期
撰文/莊建成
審校/張慧
二度衝刺IPO的徵和工業
2020年3月27日，證監會披露了徵和工業首次公開發行股票申請文件反饋意見。
在這份反饋意見中，證監會從規範性和信息披露方面，共向徵和工業提出了37項問題。
在規範性問題方面有一條格外引人關注，證監會要求徵和工業說明前次申請撤回的原因，本次申報材料和前次申報材料在信息披露方面的主要區別、財務數據有無差異，並說明前次現場檢查相關問題的落實情況。
證監會對徵和工業關於申報方面的問詢，也讓他們那段波折的上市之路，再度回到公眾視野中。
2016年7月，徵和工業曾向證監會申報IPO材料，彼時他們的目標是中小板，主承銷商為中金公司。但在次年4月26日，徵和工業選擇主動終止審查，他們的第一次IPO歷程也就此作罷。
2019年7月12日，證監會又預先披露了青島徵和工業股份有限公司首次公開發行股票招股說明書。根據公開資料顯示，徵和工業此次擬登陸A股，擬上市證交所為深圳證券交易所。
事實上，徵和工業早在2017年12月20日，就開始進行備案輔導登記，但直到2019年5月21日，他們才完成上市輔導。
時隔接近9個月的時間，徵和工業終於收到了證監會的反饋意見，但與順風順水的酷特智能和威奧軌道相比，徵和工業的上會與過會仍遙遙無期。
「坎坷」一詞可謂貫穿徵和工業衝擊IPO的始終。此次證監會37項問題的提出，無疑為他們的上市之路又平添一絲不確定性。
暗潮湧動
在證監會提出的37項問題中，除涉及前次IPO申報問題外，還有很多與企業自身經營狀況相關的問題。
根據徵和工業2016年申報稿顯示，公司2013、2014、2015年度的營業收入分別為4.37億元、5.33億元、5.42億元，淨利潤分別為105萬元、2717萬元、4718萬元。
而在2019年徵和工業第二次衝擊IPO過程中發布的申報稿顯示，公司2016、2017、2018年營業收入分別為5.53億元、6.67億元、7.35億元，淨利潤分別為5401萬元、4600萬元、6829萬元。
從上述財務報表可以看出，徵和工業的營收呈現逐年遞增的趨勢，且漲幅相對穩定，而在淨利潤上，徵和工業卻呈現出了極不穩定的趨勢，公司2014-2018年淨利潤分別同比增長2481.81%、73.66%、14.48%、-14.85%、48.47%，既出現過較大的漲幅，也出現了突然的下滑。
另外，徵和工業在毛利率方面也存在了較多的疑點。
報告期內徵和工業淨利潤持續增長，但毛利率下降，期間費用率有所下降。對此，證監會也要求保薦機構和申報會計師進一步核查發行人費用的完整性，是否存在少計費用或其他費代發行人支付費用的情形，在毛利率持續下滑的情形下淨利潤持續增長的合理性，是否與同行業可比公司的變化情況一致。
據了解，徵和工業2016-2018年度以及2019年一季度主營業務毛利率呈下降趨勢，分別為30.24%、26.31%、26.12%、27.34%。
同期，同行業上市公司江蘇太平洋精鍛科技股份有限公司、四川德恩精工科技股份有限公司、福建龍溪軸承(集團)股份有限公司、天潤曲軸股份有限公司、上海北特科技股份有限公司、浙江五洲新春集團股份有限公司、上海聯明機械股份有限公司、浙江雙環傳動機械股份有限公司（以下簡稱「雙環傳動」）、重慶藍黛動力傳動機械股份有限公司（以下簡稱「藍黛傳動」）的主營業務毛利率均值為27.84%、27.28%、25.7%、22.01%。
大體上看，徵和工業的毛利率始終高於行業均值。而值得一提的是，徵和工業2016-18年度對應的期間費用率分別為17.74%、16.80%、13.81%。
對此，也有業內人士分析表示徵和工業經營規模較小，而且淨利潤金額有限。因此，徵和工業有可能存在通過調節期間費用等方式來減少成本、增加公司報表淨利潤。
另外，證監會也要求保薦機構和發行人律師專項說明就申請文件所申報的原始財務報表是否為發行人當年實際向稅務局報送的報表所履行的核查程序及取得的證據，保薦機構和申報會計師專項說明申請文件所申報的原始財務報表所列示的收入及淨利潤數據與當年的增值稅納稅申報表及年度所得稅納稅申報表之間的差異，若有重大差異，應專項說明原因。
稅收可以說是衡量一家企業經營狀況的重要指標。如果一家企業帳面上的稅收與實際情況存在較大差距，則證明企業經營存在較大問題。另外，稅收數據是否一致，也反映出了一家企業的誠信與否。
而在報告期內，徵和工業還存在大量國外第三方回款情況。2016、2017、2018年度，公司的國外第三方回款金額分別為8309萬元、6228萬元、4200萬元，這些回款究竟是真實存在的，還是公司預設出來以調高業績和淨利潤的臨時舉措，目前尚不可知。
由於瑞幸等企業財務造假的影響，目前上市審查肯定會進一步收緊，如果徵和工業不能對財務狀況做出正確的解釋，必然會對其上市之路蒙上陰影。
再看徵和工業的員工人數，根據招股書顯示，公司2017年底為1418人，2018年底為1306人，而2019年第一季度末，人數為1254人。
在公司人數逐漸下降的同時，公司淨利潤與營收卻同比實現增長。此外，根據天眼查顯示，徵和工業在2019年發生了多起勞動訴訟糾紛。
二度開啟IPO徵程的徵和工業，從業務、財務到公司職員等多方面都面臨許多問題。此次證監會提出的37項問題，有可能只是徵和工業經營狀況中的鳳毛麟角。後續，身處內憂外患中的他們，究竟該如何突圍？
風口期的徵和工業如何突圍？
根據公開資料顯示，來自青島平度市的徵和工業，主營業務包括鏈條、鏈輪、汽車、農業機械、摩託車、遊艇、飛機零部件的設計、生產、銷售及售後服務；銷售；潤滑油；貨物進出口。
得益於對研發的重視與完善機制，徵和工業的技術中心成為鏈傳動行業內首批國家認定企業技術中心，徵和工業也被選為國家技術創新示範企業。
值得一提的是，作為國內鏈傳動行業的領軍企業，徵和工業已經參與制訂或起草了24項國家和行業標準。
2020年1月7日，青島召開了2020年首場高新技術企業上市培育企業發布會暨高企上市專場培訓會，會上發布了62家高企上市培育庫入庫名單。
徵和工業與威奧軌道等35家企業一起，進入第一批高企上市培育庫入庫名單。目前，威奧軌道已經順利過會，等待敲鐘上市。而徵和工業仍然受到各方面因素的影響，徘徊在上會這道門檻前。
在徵和工業發布的招股說明書中，有一部分內容十分值得玩味。公司有意通過此次衝擊IPO過程中募集到的4.2億元資金，在扣除發行費用後，分別投資到3個項目中。
這三個項目包括工業自動化傳動部件生產線建設項目（2.21億元）、發動機鏈生產線建設項目（1.30億元）以及技術中心創新能力提升建設項目（6900.00萬元）。
當然，現在的一切還只是徵和工業為投資者畫的一個大餅，如果不能順利上市，他們將無法兌現這三個大項目。
以青島市拿出4.42億元專項資金，用來獎補2019年度企業研發投入為契機，徵和工業能否在財政上拿出更多的資金用來研發，從而提升公司的硬實力，以便達到上市的標準，或許是他們未來突圍的關鍵點。