山西證券--快遞行業11月報:「雙11」電商大促拉動,快遞件量同比...

　　【研究報告內容摘要】

　　「雙11」電商大促拉動，快遞件量同比大幅增長。2020年11月，「雙11」大促刺激電商件提升，快遞業務件量及收入同比、環比均實現高速增長，但同比增速小幅收窄。此外，受「雙十一」促銷模式影響，11月快遞件量情況由「單峰」向「雙峰」轉變。本月實物商品網上累計零售額達87,792億元，同比增長15.47%，同比增速較社零總額累計值同比+21.22pct，在社零總額累計值中的佔比達24.98%，較上年同期高4.59pct；實現規上快遞業務收入959.40億元，環比增長18.30%，同比增長20.42%，同比增速較上月下降2.83pct；實現規上快遞業務量97.26億件，環比增長19.12%，同比增長36.52%，同比增速較上月收窄6.49pct。後續來看，電商平臺促銷有望拉動快遞業務量持續同比高增長，但對比歷史數據，11月為快遞件量高峰，預計12月件量同比將有所收窄。：分類別來看：同城、異地、國際及港澳臺分別實現規上快遞業務量11.86億件、83.25億元、2.15億件，同比分別增長2.29%、43.31%、38.04%，同城及異地規上快遞業務量合計95.11億件，同比增長36.49%。分發件地來看：東部、中部、西部地區規上快遞業務量分別為76.68億件、13.48億件、7.10億件，同比分別增長36.24%、40.21%、32.88%，其中，北京市規上快遞業務件量同比下降0.68%，其餘省級行政區規上快遞件量同比不同程度增長，且同比增速均超過15%，寧夏、河北、江西地業務量同比增速均超過60%，對行業增幅拉動效應顯著，業務結構整體優化。

　　價格戰加劇，單票收入小幅回升。2020年11月，價值戰持續，單票收入雖然較上月小幅回升，但仍然維持同比大幅下降趨勢，本月單票收入為9.86元，環比增長0.15%，同比下降11.79%，快遞行業CR8為82.40%，同比提升0.10pct，環比下降0.30pct。分公司看，順豐控股（002352）、韻達股份（002120）、圓通速遞（600233）、申通快遞（002468）11月分別實現業務量9.06億票、15.82億票、15.39億票、10.13億票，分別同比增長59.51%、42.91%、42.50%、18.48%，單票收入分別為16.16元、2.34元、2.30元、2.39元，同比分別下降17.93%、28.66%、22.03%、26.91%，各公司業務量均同比高增長，但單票收入均同比大幅下降。目前來看，快遞行業競爭持續加劇，業務整體向頭部集中，指標短期波動符合預期，中長期看預計行業集中度將進一步提升。

　　投資策略：一方面線上消費潛力不斷釋放，下沉市場持續為行業提供增量，我們認為快遞行業規模有望穩定高增長；另一方面，快遞行業產能出清，行業加速整合，優勢企業具備長期投資價值。選股建議關注兩條主線，一是業務量市場份額持續領先、規模效應顯著、擁有成本優勢的加盟制快遞龍頭；二是主打中高端市場，單票收入高，產品結構完善、服務質量突出的直營龍頭服務商。建議關注：順豐速運、圓通速遞、韻達股份。

　　風險提示：宏觀經濟下行；行業政策大幅調整；價格戰超預期；末端網點退網。

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