帶CHJ潮宏基的首飾、背FION菲安妮的包、做思妍麗的美容，這本來是上市公司潮宏基（002345.SZ）為中產階層女性消費者打造的時尚生活生態圈。
然而，隨著潮宏基引以為傲的珠寶首飾業績下滑、13.94億收購的菲安妮香包商譽減值和思妍麗美容利潤下跌被售出以後，這家曾經一度輝煌的老牌珠寶企業也走進了耄耋之年。
11 月 16日，潮宏基發布公告，公司審議通過了《關於出讓參股公司上海思妍麗實業股份有限公司股權的議案》，同意將公司全資子公司汕頭市琢勝投資有限公司（下稱「琢勝投資」）所持有的上海思妍麗實業股份有限公司（下稱「思妍麗」）26%的股權以人民幣4.745億元的對價全部轉讓給上海安妍企業管理有限公司。
另外，根據潮宏基10月23日公布的出讓議案來看，2020年1-6月思妍麗的淨利潤僅為255萬元。
對於此次交易，潮宏基給出的解釋是為貫徹公司「聚焦主業」的戰略方針。
三步式收購菲安妮引爭議，曾欲故伎重演圓美容夢
公開資料顯示，潮宏基成立於1996年，並於2010年1月在深交所中小板上市，成為A股首家時尚珠寶上市公司。上市之前，潮宏基旗下已有「CHJ潮宏基」、「VENTI梵迪」兩個珠寶品牌。
思妍麗主要業務是為女性客戶提供SPA等美容美體服務以及銷售自有與代理品牌美容產品、美容儀器。
2016年9月，琢勝投資以3.92億元收購美容機構思妍麗的26%股權，琢勝投資是上市公司控股股東潮鴻基投資的全資子公司。3個月後潮宏基6000萬元受讓琢勝投資100%股權，同時潮宏基還需承擔琢勝投資的5.16億元債務。
對於收購思妍麗的目的，潮宏基指出，收購思妍麗將進一步推動上市公司在「美麗經濟」、「她經濟」領域的業務發展，有利於促進公司發展戰略規劃的全面實施。
事實上，潮宏基欲將「她經濟」的版圖多元化發展，尋求擴張的方法就是繼續收購。
因此，2018年3月，潮宏基宣布擬以發行股份的方式購買思妍麗剩下74%的股份，交易價格初定為12.95億元。交易完成後，公司將持有思妍麗100%股權。然而，半年後潮宏基忽然調整收購思妍麗重組預案。但是，在幾經波折後，2019年7月潮宏基突然宣告終止收購。
對於終止此次交易的原因，潮宏基表示，在此次交易推進過程中，專業投資機構HawkInvestmentLimited看好思妍麗的發展潛力及行業前景，有意參與對思妍麗的投資；同時，鑑於公司已參股持有思妍麗26%的股份，公司亦認為與專業投資機構合作投資思妍麗，有利於豐富思妍麗的股東背景資源等。
如果說收購思妍麗的資本運作引發爭議，那收購菲安妮曾經把潮宏基推到了輿論的風口上。
2010年上市前後，正是潮宏基聲名鵲起的黃金時期，營收增速兩位數增長持續了五年。在行業步入拐點前，又開始加碼女包業務。
2012年，上市公司子公司潮宏基國際以5.16億元的價格收購菲安妮37%股份；2014年3月又耗資7.01億元繼續收購菲安妮50.3%股權；2014年5月，潮宏基繼而又耗資1.77億元收購了餘下股權，由此菲安妮也為公司帶來了11.63億元的商譽。併購分三次進行，且間隔時間長，潮宏基完美的避開了上市公司重大資產重組條件。
貓妹注意到，潮宏基在收購菲安妮時，菲安妮並未做出任何業績承諾。收購完成後，潮宏基也並未在年報中披露該公司的業績情況，僅僅披露其母公司潮宏基國際的相關數據。
出乎意料的是，2018年，潮宏基對收購菲安妮而形成的商譽計提商譽減值準備2.09億元；2019年年報，潮宏基繼續對菲安妮商譽計提減值準備1.54億元。
今年8月，深交所下發問詢函，要求潮宏基說明菲安妮資產的具體內容，與收購時確認的資產組是否存在差異，說明商譽減值的原因。
「由於國內外整體消費環境的變化，菲安妮品牌升級調整期間較預期拉長，從百貨渠道向購物中心重心轉移的進程較計劃延緩，且此期間投入成本高於預期，使菲安妮的業績不達預期。」潮宏基對此回應稱。
值得一提的是，截至2020年三季報，潮宏基仍有商譽8.06億元。
銷售費用漲幅超4倍，潮宏基近年增收不增利
自2010年上市至今，潮宏基營收及歸母淨利潤同比增速即在上升與下降之間不斷波動，從而側面反映出其成長穩定性欠佳。
值得注意的是，潮宏基的營收同比增速已由2010年的45.98%下降至2019年的9.07%，增速大幅回落並降至個位數；同時期內，其歸母淨利潤同比增速也處於正負波動的狀態下，特別是2018年的歸母淨利潤同比暴跌75.01%。
此外，自上市以來，潮宏基的營業成本均有所上漲，其中，銷售費用呈現連年上漲態勢，由2010年的1.51億元上漲至2019年的8.21億元，漲幅超4倍。另外，管理費用和財務費用也有不同程度的上漲。與「三費」增長相反的是，其研發費用卻呈現反降不增的趨勢。根據已披露的年報來看，2018年和2019年的研發費用分別為0.61億元、0.58億元。
因此，銷售費用連續上漲也是近年來潮宏基增收不增利的原因。
根據潮宏基發布的2020年三季度報告，2020年1-9月實現營收為23.17億元，同比下滑13.18%；歸母淨利潤0.81億元，同比下滑59.34%。同時，投資收益和資產處置收益分別較上年同期下滑65.89%和99.56%。
此外，貓妹注意到潮宏基前兩個季度中的營收和歸母淨利潤的同比均處於雙降狀態。
核心產品營收連續下滑，機構和大股東頻頻減持
把菲安妮納入「她經濟」版圖後，潮宏基的主要產品為珠寶首飾和時尚女包，其核心業務是對「CHJ潮宏基」、「VENTI梵迪」和「FION菲安妮」三大品牌的運營管理。
其中，時尚珠寶首飾為公司第一大收入來源。根據潮宏基公布的2020年中報來看，時尚珠寶首飾的收入同比下滑17.29%，傳統黃金首飾的收入同比下滑23.38%，而皮具的收入同比下滑最大，下滑幅度達到36.98%。
三大品牌中，上半年時尚珠寶首飾的毛利率為40.93%，傳統黃金首飾毛利率僅為11.96%。然而，收入下滑最大的皮具板塊的毛利率在2019年的中報中高達59.85%。
另外，分地區來看，華東為公司第一大市場，上半年收入同比下滑24.65%，收入佔比則從上年同期的49.01%降低至46.21%。東北、華南、華北、西南、華中、西北等六大市場上半年收入下滑均超過20%。網絡銷售是唯一實現正增長的市場，上半年收入同比增長16.94%，收入佔比也大幅提升，從上年同期的17.77%提升至26.01%。
截至2020年上半年末，基金機構合計持有潮宏基9.53萬股，創2015年以來新低。而在2019年及2018年同期，基金持股數達到303.38萬股、638.84萬股。
貓妹注意到，除了機構頻頻減持以外，潮宏基的股東也在減持。今年以來，第三股東匯光國際有限公司、第四股東廣東信德投資管理有限公司—廣東新動能股權投資合夥企業（有限合夥）合計減持3344萬股，參考市值約1.3億元。自9月26日起，上述兩家公司所持該公司股份比例已不足5%。
在剝離美容業務後，首飾和香包業績相繼下滑的情況下，這位走入耄耋之年的老牌珠寶公司潮宏基是否還能找到「她經濟」的新爆點？（藍鯨資本 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）