是時候關注一下美國最大的天然氣生產商EQT能源了

美國天然氣價格反彈，美國一眾優秀的天然氣公司也表現不俗，這時候應該關注一下美國最大的天然氣生產商EQT能源了。EQT是Equitable的簡稱，意思是「公平」的意思，後來EQT有名了，就直接叫EQT能源公司了。

EQT在2017年11月收購Rice能源之後成為美國國內最大的天然氣生產商，超過了埃克森美孚。它的網站打開之後首頁就是這一點。看來它很願意「吹噓」這一點。此外，EQT在收購Rice之後完成了上遊和中遊的分離，現在是一個純粹的上遊生產商。

EQT在賓夕法尼亞州、西維吉尼亞州和俄亥俄州都有業務，在阿巴拉契亞盆地的核心地帶開採天然氣。這裡說的很明確了，它的大本營在阿巴拉契亞盆地，位於美國東北部。

有意思的一點是，EQT收購Rice之後的2018年12月，在經過代理權爭奪戰之後，董事會反而被Rice佔了上風，再之後Toby Z. Rice成了EQT的CEO，從CEO的名字就可以看出誰贏了。這個事兒應該也算是新鮮事兒了。EQT的董事會成員現在有12個人，有7個人是Rice的人，有5個人是EQT和Rice共同認可的人。

我們來認識一下這個被收購之後反而能夠「反客為主」的狠角色。照片很是威武。

他的個人小簡介如下：託比·賴斯（Toby Z.Rice）於2019年7月被任命為EQT的總裁兼執行長，當時他還當選為EQT的董事會成員。自2018年5月以來，託比擔任萊斯投資集團（Rice Investment Group）的合伙人，該集團是一家投資於油氣行業所有垂直行業的多策略基金。從2013年10月到2017年11月被EQT收購，Toby擔任Rice Energy的總裁、營運長和董事會成員。此前，從2007年2月開始，他曾在Rice Energy、其附屬公司和多個先前的實體擔任多個職位，包括2008年2月至2013年9月擔任一個先前的實體的總裁兼執行長。（更新：從面相看，感覺這個人很厲害，是個狠角色，很有進取心，要不然他也不會從被收購的公司反客為主。未來EQT到底是發展成「大而不能倒」還是說在擴張中會暗藏危機，尚不得而知。）

他的執行副總裁長這樣。從照片一看，就知道誰是頭兒，誰是副手。被迫強顏歡笑的都是副手。

EQT具體的作業地區如下圖以及描述所示。

賓夕法尼亞

EQT在賓夕法尼亞州擁有或租賃約61萬英畝土地。大部分土地位於該州西南部，大部分位於格林縣和華盛頓縣。EQT正在該地區積極開發Marcellus頁巖和上泥盆統頁巖。

西維吉尼亞州

EQT在西維吉尼亞州擁有或租賃了約405000英畝土地。大部分土地位於該州西北部地區，大部分位於多德裡奇、馬裡恩、泰勒和韋採爾縣。EQT正在該地區積極開發Marcellus頁巖和上泥盆統頁巖。

俄亥俄州

EQT在俄亥俄州東部擁有或租賃約65000英畝土地，並積極開發貝爾蒙特縣的尤蒂卡頁巖。

（截至2019年12月31日數據）

這些作業區主要是在兩個頁巖，一個是Marcellus（馬塞勒斯），一個是Utica（尤蒂卡）。

Marcellus頁巖是富含有機物的頁巖，位於俄亥俄州、賓夕法尼亞州、紐約州和西維吉尼亞州大部分地區地表下近一英裡或更遠的地方。截至2019年12月31日，EQT擁有超過100萬英畝的總面積和約15.1萬億立方英尺的探明儲量，是馬塞勒斯頁巖的領先開發商。

Utica頁巖是位於馬塞勒斯頁巖下方幾千英尺處的頁巖地層，被認為擁有豐富的天然氣和石油資源。EQT於2015年開始勘探尤蒂卡頁巖，當時EQT在賓夕法尼亞州格林縣（Greene County）鑽了第一口Utica井——這是一口破紀錄的「Scotts Run」井，在24小時內每天生產7290萬立方英尺的天然氣。EQT在俄亥俄州的整個土地上的尤蒂卡頁巖進行作業，截至2019年12月31日，EQT擁有已探明的俄亥俄尤蒂卡儲量約為1.4萬億立方英尺。

在公司網站上，EQT還專門提到了它的商業運營。EQT的這些井打完並可以生產以後，接下來就要歸EQT能源公司來處理了。

實物資產的創始、交易和優化

財務設計和執行，以保護和提高EQT的現金流

把商品推向市場需要的物流安排

確保合同規定的中遊收集和加工能力

天然氣液管理的各個方面

提供市場洞察力的基本分析，以最大限度地提高商品盈利能力

根據我的理解，說直白點就是，（1）這些井的交易（我感覺實物資產的交易應該包括這些井的交易，如果有人願意出高價買，也是可以交易的。但這部分業務對於EQT這種大公司來說可能較少，不過也不排除在行情不好的時候它會賣掉一些。）、（2）運營管理、（3）打出來的天然氣向下遊用戶的銷售等（在美國訂管道容量這個事兒有的是由上遊公司管，有的是由下遊用戶管，兩種情況都是存在的）。

以上僅是EQT公司的一些概況，沒有什麼用，下面我們來看一下它的氣的價格。

從上表可以看出，2020年第一季度它的平均調整後天然氣銷售價格為1.88美元/Mcf，但是在加上「Cash settled derivatives（現金結算衍生品）」（0.60美元/Mcf）收入之後，它天然氣的銷售均價是2.48美元/Mcf，大概相當於2.58美元/MMBtu。這個價格感覺還可以。

考慮到它還有一些天然氣液和石油的產量，它的天然氣當量價格為2.49美元/Mcfe。

它的一季度Total operating revenues（總營收）是1,107,057美元，它的Total operating expenses（總經營支出）是983,699美元，所以operating income是正的123,358美元。然而除經營外，它有一個特別大的損失，就是它在投資Equitrans Midstream公司（ETRN）上有一個很大的損失，不清楚EQT是購買的ETRN的股票產生的損失，還是其他類型的投資導致的損失（更新：EQT是ETRN的第二大股東，應該是一季度ETRN股票下跌帶來的損失。另外，EQT和ETRN於2020年2月籤署了為期15年的集氣合同，也就是說ETRN這個中遊公司和EQT的綁定很深）。這個損失直接把它的operating income給抵消掉了，使它的net income變成了負值，即虧損。

這樣的話我們就看明白了下面這個表格中的淨收入虧損（紅框）是怎麼來的。如果只看下面的紅框，你什麼知識都不會獲得，只有一頭霧水。

也就是說，如果不考慮EQT的經營外的投資，它是盈利的，但是因為EQT在第一季度投資很失敗，所以它算總帳是虧損的。其實，2020年第一季度，誰的投資不是失敗的呢？第一季度是讓巴菲特也驚掉下巴的一個季度。而在第二季度美國很多油氣公司的股票都已經開始反彈（更新：受巴菲特的伯克希爾能源公司收購中遊管道資產的影響，ETRN這類中遊管道公司是否會同步受到追捧？不排除有這種可能。而且ETRN最近還兼併了EQM中遊公司），所以如果第二季度EQT的這部分投資可以減虧甚至轉為盈利的話，那麼EQT還是相當不錯的，主業也掙錢，投資也可以，那就是雙喜臨門了，但二季度是不是這樣，需要打一個問號。在7月下旬我們將知道答案。

（更新：通過分析EQT以及以前分析RRC，發現這兩個公司都有一個成功之處，就是在低價之際，能夠通過金融手段補償一部分氣價（不管是不是叫對衝，RRC明確就是對衝，EQT說不是為對衝設計，但無論如何，達到的效果是一樣的），從而把銷售氣價拉升至一個不錯的水平。也就是說，優秀的頁巖氣公司對於低價的承受能力超乎想像，他們作為美國金融環境中成長起來的企業，是知道他們可以選擇怎樣的工具的。當然，能夠做好這一點的也是少數企業，不是每個企業都能夠複製優秀企業的成功。當然，這裡面也有一些不透明的因素，優秀的企業也不一定真的很光鮮，這裡存在著看不到的一些因素。）

說明：以上分享不構成任何投資建議。

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