來源：21世紀經濟報導
原標題：新冠疫情的「瓦楞紙切面」：價格節後飆升三成 港股龍頭先於A股悸動
造紙，尤其是包裝耗材行業，雲集了大量的中小型民營企業。
根據21世紀經濟報導記者調查了解，在疫情衝擊下，諸多企業正面臨著成本抬升的處境……
西南一位包裝耗材供應商近期便計劃調價，原因是上遊廢紙、瓦楞紙價格節後明顯上漲，加上運輸、人工成本的抬升，公司整體成本出現了超過30%的抬升。
百川資訊3月5日提供的數據顯示，2月初國內瓦楞紙價格在3300元/噸左右，至今市場報價已經漲至3800元至4200元不等，整體漲幅同樣達到了30%。
「歸根到底是疫情帶來的衍生影響，導致上遊紙廠原料庫存不足，開工率難以迅速恢復，以及物流運輸受到一定限制所致。」百川資訊造紙行業分析師劉程5日告訴記者。
而在資本市場，經過2016年漲價題材薰陶的A股投資者們還未反應過來，瓦楞紙主要生產企業山鷹紙業（600567.SH）節後漲幅僅為8.95%，同期港股市場的兩家紙業巨頭玖龍紙業（2689.HK）、理文造紙（2314.HK）則分別出現了21.29%和11.42%的上漲。
本輪瓦楞紙及包材價格的抬升，實際上是由疫情所引發的一次階段性供需錯配。
以上遊紙廠為例，春節前自然會進行原料庫存儲備。
但業內並不會想到此次疫情蔓延範圍如此之大，等到節後開工時才發現常備庫存並不足以支撐大規模開工。
「山鷹紙業一開始開工率只有25%，近期才提升到了70%，另一瓦楞紙主要生產企業榮成紙業在國內有三家公司，加上湖北生產基地在內，目前整體開工率也只有30%左右。」劉程介紹稱。
對此山鷹紙業人士3月5日核實了上述判斷，「2月底時開工率增到70%，湖北地區生產線由於2019年新進投產，尚處於產能爬坡階段，所以其停產對公司整體影響較小。」
據她介紹，湖北原則上要求企業不早於3月10日開工，但是何時能夠復工還需要等待當地政府通知。
除了上遊紙廠開工率不足外，物流運輸也受到了一定影響。
山鷹紙業近期接受機構調研時便曾表示，「公司目前成品紙庫存約20天，訂單充足，受物流限制，發貨受限。」
而這個限制不僅僅出現在了產品運輸環節，原料層面同樣受到了影響。
成都一位廢紙回收業人士5日表示，正常情況下，按照每車30噸的運力計算，一周可以發走兩到三車，但是受疫情影響，不僅運費價格明顯上調，現在每周只能夠保證一車的發貨量，「主要是找不到車，很少有司機願意跑。」
而瓦楞紙的生產原料中，七成左右來自廢紙，而廢紙回收打包站的復工節點多晚於上遊紙廠，疊加物流限制導致的運輸問題，又對上遊紙廠原料供給產生負面影響。
多個供需環節的梗塞，直接導致了瓦楞紙價格的上漲，從廢紙到瓦楞紙，再到紙箱包材皆是如此。
21世紀經濟報導記者5日獲得一份報價信息顯示，2019年12月中旬，黃板紙A級收購價為2050元/噸，到2020年2月下旬時漲至2190元/噸，3月1日這一收購價已漲至2340元/噸。
「節後到現在，瓦楞紙整體漲幅在30%左右，大廠如玖龍紙業每噸累計漲幅700元左右，小廠漲幅超過1000元。」劉程介紹稱。
就當前行業而言，疫情後續如何發展無疑成為了最大的變量因素。比如終端紙箱方面，前述包材供應商便反饋稱，「當前很多同行不願意開工，一方面成本上升比較明顯，另一方面如果員工被感染可能會面臨全廠隔離的風險。」
產業鏈各環節尚未恢復正常，可能會致使包材及原料價格進一步提升。
「行業整體復工還不完全，與上遊產能的提升空間相比，短期內需求釋放空間更大一些，所以價格仍有衝高可能。」劉程認為。上述背景下，港股紙業巨頭已經率先上漲，2月3日至3月5日，玖龍紙業、理文紙業分別上漲21.29%和11.42%。
相比之下，A股市場中晨鳴紙業（000488.SZ）其間漲幅僅為1.62%。
其中關鍵在於，上述兩家港股公司與山鷹紙業為國內主要瓦楞紙生產企業，如山鷹紙業2018年「箱板原值及製品」收入佔比高達94%，而晨鳴紙業主要以白卡紙、雙膠紙等文化制產品為主。
隨著近期瓦楞紙價格的上漲，有望增厚上述主要生產企業經營性利潤，只是能否對衝掉產量的下滑，以及原料、防疫成本的上升，尚需後續一季報驗證。
此外，隨著未來疫情發展的平復，以及紙廠開工率的逐步提升，行業供需矛盾有望得到明顯緩解，屆時價格能否維持漲勢也不確定。
而按照山鷹股份的預計，「隨著國內疫情逐步得到控制，公司預計4月份造紙產能將全部達產……」
至少拋開疫情的短期幹擾因素外，當前瓦楞紙行業產能結構性過剩的矛盾尚未解決，產品並不具備長期上漲的基礎。
實際上，自2017年以來國內每年都有200萬噸至300萬噸的落後產能退出，此次疫情的爆發則可能加速落後產能的進一步出清。
對此摩根史坦利出具的一份研報指出，近期依賴人力的廢紙回收業恢復得較慢，廢紙供應短缺，大型紙廠如玖紙等運轉率僅約50%，不少小型紙廠更是全面停工，如果龍頭企業未有提高價格，將擠壓到其他細規模市場參與者的利潤，最終引致更多小紙廠結業，令行業加速整合。