作者：財姥爺編輯：小市妹
問：姥爺，我看前段時間市場持續下跌，您覺得原因何在？目前還是投資A股的好時機嗎？
財姥爺：前段時間行情的持續下跌，我覺得主要是基於以下幾方面原因：
1、近來各類資源品價格漲幅驚人，通脹預期抬頭，市場擔心貨幣政策逐步收緊，對投資情緒形成一定衝擊。
2、每到年末，正是基金公司排名和業績核算的時間。大多數基金今年收益都不錯，在餘下不多的日子，先降低倉位保住收益，可能是比較普遍的選擇，這也是基金抱團的績優白馬股4季度陸續閃崩的原因。
3、技術面看，近期雖然衝上3465點，創下年內新高，但是量能不足，而3400點上方是多年以來重要高點和密集成交區，沒有足夠的震蕩和籌碼交換，市場衝上3500點難度較大。
但是，中長期來看，我認為市場沒有大幅下跌的基礎，之後還是會走上慢牛行情。從指數角度來講，目前仍是投資A股的較好機會，理由如下：
1、目前上證pe只有16倍左右，仍在歷史均值以下，具備一定的安全邊際。特別是銀行、地產等權重類板塊，估值基本都在歷史最低點，很大程度上封住了市場大幅下跌的空間。
2、相對於美股等國際市場，A股估值仍然處於較低位置，結合中國較高的經濟增速，A股毫無疑問是當前全球資本市場重要的價值窪地。在流動性泛濫和A股日益開放的環境下，全球資本湧入A股是長期趨勢。
3、庫存和M1等重要宏觀數據指標可以看出，中國經濟正在走上復甦周期，資源品價格上漲也是經濟景氣度復甦的重要標誌。特別是考慮到今年上市公司較低的業績基數，明年業績增速大概率會非常高，市場可能從估值驅動進入業績驅動的上升階段。
4、A股投資者結構逐漸從散戶主導變為機構和外資主導，整體行情暴漲暴跌的可能性下降，市場逐步具備慢牛的市場環境。
5、中國經濟結構逐步從強周期行業為主轉變為弱周期的消費和科技為主，上市公司盈利的波動性下降，市場也逐步具備慢牛的經濟環境。
6、隨著A股的逐漸成熟，市場的分化在所難免。所謂的慢牛更多的是指數，特別是滬深300這類優選指數，以及優質龍頭公司的慢牛。
新的環境下，投資者要轉變賺快錢的投機理念，堅持價值投資，防止賺指數不賺錢的局面。
當然，最後也需要提示下風險。
所有的分析預測都是基於常識和概率之下的理性判斷，但是經濟和市場走勢往往具備不可預測的突發性和非理性，投資必須具備全概率思維，考慮小概念事件，並做好相應風控預案。
小概率事件主要有兩點：
1、如果市場仍延續過去快牛慢熊的規律，那麼本輪牛市行情可能在接下來半年到1年時間結束。在接下來較短的時間裡出現快速上漲，而後市場又重新牛熊轉換，進入漫長的熊市階段。
2、如果通脹持續走高導致貨幣政策收緊，而中國經濟復甦和轉型之路由於各種原因出現一定程度的停滯，宏觀經濟進入滯漲狀態，那麼資本市場從估值端到盈利端都會承受壓力，行情可能面臨較大的下跌風險。
問：本月股價閃崩的情況不少，有些可能是非理性的下跌，這可能跟公司市值管理不夠到位也有關係。姥爺您覺得上市公司應該如何合理合規地進行市值管理？
財姥爺：公司的市值等於利潤和市盈率之乘積，利潤是價值創造的過程，市盈率是價值實現的程度。
對上市公司來說，較高的市值不但能提高公司的形象，有助於降低公司的融資成本，還能防止被惡意併購，因此合法合規的市值管理是非常重要的工作。
所謂合法合規的市值管理，當然不是公開薦股或操縱股價，而是通過持續的價值創造、充分的價值挖掘和價值傳播，使上市公司的價值在資本市場得到充分實現。
顯然，價值創造是市值管理的核心，企業只有不斷提升盈利能力，市值才能得到根本保證。
但是，除了當下的盈利能力之外，企業的產品、品牌、管理、戰略等方面的內在價值能否被投資者及時全面地了解，從而在市值上得到充分反映，則有賴於價值挖掘和價值傳播工作。在這方面，上市公司可以更多地尋求外部智囊以及專業媒體的幫助和服務。
問：每到歲末年初，賀歲檔和春節檔電影接連上映，影視公司可能會迎來機會窗口，您如何看待影視行業的發展和投資機會？
財姥爺：從短期來講，預期很高的熱門電影的上映，對相關上市公司業績乃至股價確實有較大的提振作用。比如早前的戰狼之於北京文化，近期的八佰之於華誼兄弟等，皆是如此。
但是從長期來看，影視公司的前景並不樂觀。
首先，網際網路時代娛樂方式的多元化，使消費場景狹窄的電影行業增長空間受限，中國電影市場近年來的增速已明顯下降。
其次，影視公司從商業模式上存在兩個重要的問題：
1、下遊消費者的需求千差萬別，產品很難標準化。影視公司的一部電影出來之後，能否成為爆款，偶然性很大；即使某部電影成為爆款，之後的續集或者其他電影的賣座情況，仍然存在很大的不確定性。
2、影視公司過於依賴明星的票房號召力，對明星的片酬議價能力極低。這就導致影視產業鏈的利潤，很大部分被明星拿走，影視公司很難享受超額利潤。
以上兩個原因，導致影視公司做大的機會不多。全世界範圍來說，影視公司最成功的是市值過千億的迪士尼，其成功的秘訣很大程度上是由於選擇了動畫IP而擺脫了對明星的依賴。
從這個角度上看，在動畫產業持續深耕、初見成績的光線傳媒，似乎在走迪士尼的路子，後續發展如何，值得關注。
問：我這兩年賺了些錢，感覺行情也不錯，但是資金量太小，想借點錢炒股。您覺得可行嗎？您如何看待投資加槓桿的問題？
財姥爺：你如果具備很高的專業能力，過往的收益率一直很好很穩定，而且使用的是長期低成本的借款，沒有短期的催收壓力，在控制槓桿率的情況下，適當借錢炒股其實是可以嘗試的，這跟借錢做生意一樣。
如果是使用場內融資，甚至是場外融資這樣的短期金融槓桿，那儘量還是不要嘗試。
高槓桿可以助漲，也能助跌。高槓桿的最大風險，是無法規避短期行情的突發性和非理性波動，無法和時間做朋友。
從風險控制的角度來講，長期自有資金和相對分散持股是基本原則，否則再高的投資能力，都可能隨時陷入絕境。
高槓桿炒股的人，一類是出於無知，一類是因為貪婪。無知者財姥爺還可以教育，貪婪者就只能自我覺悟了。
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本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限於臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因採納本文而產生的任何行動承擔任何責任。
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