來源：e公司官微
作者： 唐強
歷史7年的籌劃，嘉士伯終於兌現自己給重慶啤酒（600132）許下的承諾，分布於新疆、寧夏、廣東、雲南等6省份約11家酒廠資產將注入到這家上市公司。
本周五（12月11日）晚間，重慶啤酒發布公告宣布，已與嘉士伯集團（以下簡稱嘉士伯）攜手推進的重大資產購買及共同增資合資公司暨關聯交易，現已完成交割。
由此，嘉士伯對重慶啤酒作出的解決潛在同業競爭的承諾履行完畢，通過交易，重慶啤酒核心市場將從西南擴大到西北、華南、華東，進而實現全國布局。基於備考報告，雙方合併後，重慶啤酒資產總額將自36.39億元增加至108.98億元（截至2020年4月30日）。
重慶啤酒股價自2016年以來步入單邊上漲軌道，自2016年初的7.35元/股飆升至目前的121元/股，股價漲幅高達15倍。這個漲幅超越了同期茅臺約12倍的漲幅，比肩同期五糧液的漲幅。
嘉士伯繼續持有重啤60％股權
從歷史來看，重慶啤酒股份有限公司成立於1993年，其前身為創立於1958年的重慶啤酒廠，經過60餘年的發展，目前年銷售啤酒近100萬千升。
回溯到2013年，嘉士伯通過嘉士伯香港收購重慶啤酒30.29％的股份，並由此成為後者的控股股東時，重慶啤酒亦是國內啤酒行業唯一一家外資控股的上市公司。
彼時，嘉士伯曾向重慶啤酒作出了一項避免潛在同業競爭有關承諾，即在4至7年內，將其控制的國內啤酒資產注入重慶啤酒，以解決雙方間任何潛在的同業競爭問題。
如今，隨著此次重大資產重組交易的交割，嘉士伯對重慶啤酒所作出的解決潛在同業競爭的承諾，現已履行完畢。
重慶啤酒6月19日發布的交易預案顯示，此次交易對方為嘉士伯啤酒廠香港有限公司（嘉士伯的子公司，以下簡稱嘉士伯香港）、嘉士伯諮詢及嘉士伯啤酒廠等。此次交易也構成關聯交易，據天眼查顯示，嘉士伯香港直接持有嘉士伯諮詢100％股權，嘉士伯啤酒廠、嘉士伯香港、嘉士伯諮詢均為重慶啤酒的關聯方。
根據交易架構，重慶啤酒把其全部與啤酒的生產和銷售相關的運營資產注入到重慶嘉釀啤酒有限公司（以下簡稱重慶嘉釀），而重慶嘉釀系重慶啤酒與嘉士伯香港的合資公司，嘉士伯則把其控制的國內業務注入到重慶嘉釀。
交易完成交割後，重慶啤酒持有重慶嘉釀51.42％的股權，從而維持對重慶嘉釀的控股權；相應的，嘉士伯將繼續持有重慶啤酒60％的股份，並同時持有重慶嘉釀48.58％的股份，嘉士伯基金會仍為重慶啤酒實際控制人。
針對此次重大資產重組，交易標的主要包括以下三個方面：嘉士伯香港持有的重慶嘉釀48.58％的股權；A包資產，嘉士伯諮詢持有的嘉士伯工貿100％的股權、嘉士伯重慶管理公司100％的股權、嘉士伯廣東99％的股權、昆明華獅100％的股權；B包資產，嘉士伯啤酒廠持有的新疆啤酒100％的股權、寧夏西夏嘉釀70％的股權。
本地強勢品牌+國際高端品牌
證券時報·e公司記者注意到，在交易完成前，重慶啤酒共擁有13家控股酒廠和1家參股酒廠，主要分布於重慶、四川和湖南等市場區域。2013年底，重慶啤酒成為全球第三大啤酒商丹麥嘉士伯集團成員後，陸續獲得了樂堡、嘉士伯、凱旋1664等品牌的生產和銷售權，形成了「本地強勢品牌+國際高端品牌」的品牌組合。
重慶啤酒稱，通過此次交易，嘉士伯進一步將上市公司體系外的中國優質資產注入到上市公司體系內；從市場布局來看，重慶啤酒的核心優勢區域市場將從重慶、四川、湖南等地，進一步擴展至新疆、寧夏、雲南、廣東、華東，實現全國布局；從銷售渠道來看，嘉士伯擬注入資產所處市場的分銷網絡將補強上市公司的現有分銷渠道，有利於上市公司旗下品牌拓展其在相關市場的市場份額。
與之同時，重慶啤酒將獲得更豐富的高端品牌組合，該上市公司生產設施也將從3個省份的14家控（參）股酒廠，進一步擴大到分布於9個省份的25家控（參）股酒廠。此次注入涉及啤酒品牌包括嘉士伯、樂堡、凱旋1664等國際高端/超高端品牌，也包括近兩年的網紅啤酒新疆烏蘇，以及西夏、大理、風花雪月、天目湖等地方強勢品牌。
對此，重慶啤酒表示，此次交易完成後，有利於上市公司整合優質資源，充分發揮規模效應優勢，上市公司的品牌矩陣將會進一步擴大，強化品牌組合，國際高端品牌與核心區域市場中獨特的本地強勢品牌互補，滿足消費者對於不同消費場景和價格區間的需求。
近年來，重慶啤酒經營業績持續大幅走高，這也是對嘉士伯品牌效應的一種兌現，自1958年重啤創建以來的利潤屢創新高。
2017年業績復甦，營收突破31億元，淨利潤3.29億元，同比增長82％；2018年全面增長，完成營收34.67億元，同比增長9.19％，淨利潤超4億元；2019年保持高速增長勢頭，營業收入逼近36億元，淨利潤大增62.61％，達到6.57億元。
2020年前三季度，重慶啤酒營業收入31.1億元，同比增長2.72％；歸母淨利潤4.6億元，同比下降22.4％；但在扣非後，重啤歸母淨利潤達到4.3億元，同比增長7.2％。1-9月，重慶啤酒實現啤酒銷量82.51萬千升，同比增長3.44％；第三季度單季實現銷量36萬千升，同比增長14.3％，銷量增長推動整體啤酒業務收入增長。
股價持續創新高
實際上，從啤酒行業來看，整體產量增長乏力，2013年達到4983萬千升峰值後，啤酒產量出現下滑，行業逐步步入成熟階段。啤酒在我國產業化發展之初，屬於可選消費品，隨著人均收入和經濟水平提升，人均消費量迅速提升。
西南證券研報指出，總人口增長放緩，人口老齡化趨勢持續，中國啤酒消費量增乏力。滲透率和人均消費量達到一定水平後，經濟水平提升較難推動人均消費量繼續增長，隨後人均消費量主要依靠人口結構和消費習慣的變化驅動。啤酒主要消費人群為青壯年，而從 2014年開始，我國國內15-64歲人口連續6年下降。
儘管量增乏力，但產品結構升級、噸價提升則帶動行業增長。西南證券指出，從人均啤酒消費量來看，我國啤酒消費量為29升，與啤酒消費習慣明顯的歐美國家相比，仍有1-2倍提升空間。啤酒行業結構升級是噸價上行的主要驅動力，隨著行業高端化趨勢確立，啤酒企業噸價不斷上行。
正是在此背景下，重慶啤酒制定的「本地強勢品牌+國際高端品牌」產品矩陣順了行業高端化趨勢，同時核心版圖將新添新疆、寧夏、雲南市場，嘉士伯在新疆、寧夏兩地市場份額已達到70％以上。
西南證券表示，嘉士伯待注入資產2019年收入規模為 72.5 億元，約為重慶啤酒2倍，淨利率約為10％，上市公司業績和資產規模將明顯增厚，同時盈利能力上行空間較大。在產品、品牌、渠道進一步增強局面下，綜合競爭優勢提升，利潤端有望保持20％增長態勢。
基於備考報告，重慶啤酒與嘉士伯相關資產合併後的2019財年營業收入達102.12億元，同年稅前利潤則達17.95億元，重慶啤酒的資產總額將自36.39億元增加至108.98億元（截至2020年4月30日）。交易也將增厚每股收益，重慶啤酒基於2019財年和2020年1月-4月調整後收益計算的每股收益，分別增厚38％與167％。
在二級市場上層面，重慶啤酒更是步入單邊上漲軌道，該股股價自2016年以來連創新高，從7.35元/股飆升至121元/股（截至到2020年12月11日收盤時），股價漲幅高達15倍。