寫在前面：去中心化金融（DeFi）市場目前已進入了一個高速發展的階段，而借貸則是其中非常重要的一個子領域，然而，當前市場上已有的DeFi借貸協議都是浮動利率類型的，相比之下，傳統金融領域中大部分的借貸市場份額，則是由固定利率類型的產品所主導，那DeFi是否也能實現固定利率呢？為解決這一問題，加密基金Paradigm研究合伙人Dan Robinson聯合Yield協議創始人Allan Niemerg共同提出了Yield協議。
對於這一創新協議，Paradigm聯合創始人Fred Ehrsam總結稱：
「Yield協議為DeFi帶來了3個根本性突破：固定利率借貸；利率市場；一個Yield曲線；」那這個Yield協議究竟是怎麼一回事？
實際上，Yield協議的目標是使用一種我們稱之為「yToken」的新代幣，它會把定期、固定利率借貸及利率市場引入去中心化金融市場，Yield 協議的第一個版本，會包括為Dai穩定幣而設計的yToken，這種被稱為「yDai」的新代幣，將能夠實現完全抵押的固定利率Dai借貸。
為什麼要固定利率？
如今，大多數流行的去中心化金融（DeFi）協議都是浮動利率的，兩個主要的例子是Maker和Compound，雖然浮動利率借貸是一種強大的工具，但它也有明顯的缺點。利率波動會使得借貸雙方很難對未來進行規劃，也不利於投資決策及適當的風險對衝。
因此，在傳統金融領域，固定利率借貸是主要的借貸形式，實際上，大約90%的美國抵押貸款是固定利率的。很多最大的金融產品要麼是固定利率的，如債券市場（超過100萬億美元），要麼是具有固定利率組成部分的衍生產品，例如利率互換市場（預計超過500萬億美元）。
我們知道去中心化金融（DeFi）有幾個用例，而通過固定利率和定期的借貸，那麼這些用例將得到極大的改善。例如，用戶可能希望解鎖加密貨幣的價值，但是會擔心利率上升，要求他們支付高額利息或出售加密貨幣（並納稅）以支付高額的利率浮動。而交易者和流動性礦工可能會使用固定利率、定期的借款來鎖定長期的安全資金，以確保策略能夠持續足夠長的時間來獲得回報。
基於以上這些原因，我們認為，在去中心化金融（DeFi）世界，固定利率借貸的時機已經到來。
yDai解決方案
yDai是基於以太坊的一種（ERC20）代幣，在預定的到期日後，yDai的持有者就可以1:1將其兌換成Dai。yDai 類似於零息或貼現債券，由於它們易於轉讓，並且我們能夠利用代幣金融基礎設施（例如DEX），可互換性預計將鼓勵代幣的流動性。
到期時，yDai就可以1:1兌換成Dai
借款人鑄造並出售yDai，而放貸人則購買yDai，yDai是可自由交易的，並且其價格通常會比Dai更便宜一些。而貼現值與1 Dai（到期價值）之間的差額，代表放貸人獲得的利息。由於市場決定了yDai的價格，因此它也決定了利率。
例如，假設你以0.95 Dai的價格購買了一年後結算的1 yDai，那你的收益率是固定的，因為你有固定數量的投資資本（0.95 Dai）和已知數量的未來回報（一年後為1 Dai），你可以計算yDai的到期收益率，發現它是5.3％。
yDai會有幾個「系列」，而每一個「系列」都有不同的到期日。Yield協議計劃推出少量的系列產品，以供用戶進行選擇，同時保留少數集中到期日的流動性。
而這個協議將與Maker緊密結合，互為補充。Maker用戶能夠將他們的Dai金庫「遷移」到yDai金庫，鎖定一段時間的固定利率，並在到期後轉換回Maker金庫。
借款
你可以通過yDai，以固定利率抵押ETH借入Dai：
下面則是一個使用yDai協議借用Dai的例子。你將0.5 ETH的抵押品（價值200美元）存入一個金庫，這使得你最多可借到132 yDai（yDai對ETH的抵押率與Maker相同，目前為150%）。你決定在2020年9月31日取出100 yDai-DEC20（yDai於2020年12月31日到期），然後你的債務情況會被記錄，並使抵押率為200%。你收到了100 yDai，然後你可以將其賣成Dai，那麼你會得到98.8 Dai。由於你在3個月內借了98.8 Dai,並且還欠了100 Dai,因此你實際上是以5%的年化利率借了Dai。在2020年12月31日到期後，你可以返還並支付100 Dai的債務。但是如果到期後你未能償還這筆債務，那麼你的金庫就會被收取Maker穩定費，直到還清債務或清算帳戶為止。
你也可以提前償還yDai債務以提取出抵押品。由於yDai是自由交易的，因此利率變化可能會影響你需要提前償還的Dai數量。
放貸
購買yDai，就好比是把Dai以固定利率放貸出去，通常情況下，你可以用不到1 Dai的價格購買到1 yDai。兩者的差價將會鎖定固定的回報，該回報可以根據到期時間進行計算。例如，如果你在2020年9月31日以98.8 Dai 的價格購買了100 yDAI-DEC-20，那麼你就可以獲得5%的年化隱含利率。
你可以在到期日後將yDai兌換為Dai，如下一節所述。
你也可以選擇通過出售yDai 換取Dai來提前退出，由於yDai是自由交易的，因此利率變化可能會影響你提早贖回時收到的Dai數量。
還款和贖回
當一個特定的yDai系列到期時，它會表現得像Dai。如果你在到期日後持有yDai，你就可以在yDai上賺取Dai儲蓄利率，直到你決定將其兌換成Dai。如果你借用了yDai, 那你就會開始欠下Maker穩定費，直到你使用yDai或Dai償還為止。與使用Maker持倉相比，這項功能允許用戶在到期後繼續持有頭寸，同時儘可能減少不便。
回到上面的例子上來，如果你用ETH借用了100 yDai（2020年12月），當到期日2020年12月31日到來時，你將欠下100 Dai。yDai協議不要求你償還當時的100 Dai債務，但你將被收取穩定費，就像你在Maker金庫中持有一個倉位一樣。如果ETH的Maker穩定費年化是5%，那麼你的Yield ETH金庫也將以5%的年化利率累計穩定費。
同樣，如果Alice購買了100 yDai（2020年12月），那麼當到期日2020年12月31日到來時，Alice將有權將她的100 yDai兌換為100 Dai。在此之前，她會以Dai儲蓄率（DSR）相同的利率，通過yDai來賺取利息。因此，如果儲蓄率為4%，則從yDai到期之日起到Alice贖回Dai之日，Alice將獲得所欠100 Dai 4％的收益。
清算
借款人必須在其金庫中保留最低數額的抵押品，以確保其所欠債務的安全。如果借款人的抵押品不足，那麼其金庫就會遭到清算：他們的抵押品將被沒收並拍賣以償還債務。對於ETH抵押品，yDai使用與Maker相同的抵押率，目前為150%。
治理
Yield協議信奉去中心化、抗審查和安全性這三大原則，因此它的v1版本不會有任何治理，而要保持這些原則最簡單的方法，就是制定一個簡單、健壯的協議，並將開發方從等式中移除。一旦部署好合約，Yield協議將會自動運行，任何人都沒有管理者權限。
然而，該協議會受到Maker治理的影響。Yield金庫的抵押比率以及到期後的yDai借貸利率是由Maker的參數決定的，並且可通過Maker的治理體系進行改變。此外，在檢查Yield金庫中ETH抵押品的價值時，Yield會使用Maker的ETH預言機。
此外，如果Maker治理觸發了Maker協議的緊急關停機制，那麼yDai借款人和放貸人將會受到影響。Yield協議旨在儘可能優雅地處理這一情況，它會啟動自己的關閉程序，以響應Maker的緊急關停。
Yield池
雖然yDai是一種ERC-20代幣，人們可使用現有的Uniswap 等DEX協議來交易它，但這些協議並沒有針對yDai進行優化。為了改善yDai的流動性，Yield設計了一個新的自動流動性提供協議，旨在實現Dai與yDai之間的有效交易。我們稱這種新協議為Yield池，並且每一個系列的yDai都有自己的池子。為了方便起見，Yield將這個新協議集成到自己的用戶界面中，而用戶不需要使用它來買賣yDai。
這個Yield池協議提供了一個市場，該市場會在沒有交易的情況下隨時間的推移以恆定的利率報價，從而改進了現有解決方案。通過以一致的利率報價，Yield池將套利損失最小化。而在Uniswap中，只要價格發生變化，套利交易就會發生，而Yield池中的套利交易只會在利率發生變化時才會出現，這將有助於減少做市商遭受的「無常損失」。
Yield池公式也減少了yDai交易者所遭受的市場影響，尤其是對於即將到期的yDai。下圖說明了同等規模的交易，對Uniswap及Yield池的影響（假設兩者均以1000 Dai和1000 yDai的儲量進行了初始化）。其中x軸是yDai售出的數量，y軸是借款人在一年到期時出售這筆yDai所獲得的隱含利率。通過使用Yield池，借款人可以獲得更好的yDai/Dai報價。
此外，Yield池使用了為yDai優化的定製費用模型，Yield池不收取一定比例的費用，而是收取與利率和到期時間成正比的費用。這種收費模式確保了費用不會導致借款人（yDai賣方）支付的利率和放貸人（yDai借方）賺取的利率出現不合理的大幅度利差。
通過Yield用戶界面進行的所有借貸操作，都通過Yield池路由進行，如果Dai和yDai之間的大多數交易都使用這個池，我們也不會感到驚訝。
Chai抵押和利率投機
除了使用ETH抵押品借入yDai之外，用戶還可以通過Chai（賺取Dai儲蓄率的封裝版Dai）來借用yDai。用Chai來借用yDai大致相當於獲得浮動利率和支付固定利率。老練的用戶可以使用此屬性來推測未來利率的變化。
對於用Chai抵押的每一Dai，用戶最多可借用1 yDai。因為Chai和Dai的贖回價值永遠不會下降，因此用Chai借入的yDai是完全抵押的，也不需要像ETH那樣保持150%的抵押率。
此外，用戶可以通過反覆用Chai借入yDai，將其出售成Chai，然後將其作為抵押品存入，並借用yDai來獲得顯著的槓桿作用。而可實現的槓桿量越多，yDai系列的到期日就越近，並且出售yDai時的利率越低。
本文來源： 巴比特/