美股 Q2淨利創三年來最低增速，「零售巨頭」好市多(COST.US)能否徵服中國市場 2020年3月6日 17:16:16 美股研究社
本文來自 「美股研究社」。
北京時間3月6日，好市多(COST.US)公布了其2020財年Q2財報。數據顯示，截至2020年2月16日的第二季度，
營收為390.72億美元，同比增10.5%，淨利潤同比增4.7%至9.31億美元，值得注意的是，這一季淨利潤的增速為2017財年Q2以來的最低增速。此外，好市多還公布了其截至2020年3月1日的四周報告期，淨銷售額為122億美元，同比增13.8%。
不過，財報公布後，好市多股價盤後仍跌近1%。
一直以來，好市多因為其自身經營模式的特點吸引了眾多投資者和客戶，其營收和供應鏈管理均走在了大多數零售商的前面。由於折扣巨大且商品分類廣泛，好市多長期以來成為市場領導者，通過會員制不斷擴大市場份額。如今，淨銷售額和淨利潤的雙增長也再一次證明了好市多營收模式的正確性。
不過，長遠來看，在面對強敵對手比如沃爾瑪、亞馬遜的打壓下，未來的發展仍充滿不確定性。而且其努力在定價和交付方面保持領先於競爭對手，盈利能力可能會受到高額運營費用和勞動力成本的壓力。而去年進駐的中國市場，環境複雜極具挑戰，前景雖廣但壓力不小。在這樣的背景下，好市多能否持續當前的積極股市？美股研究社通過這份最新財報來挖掘好市多的一些信息點。
營收淨利潤雙增長 會員費收入同比增6.2%
財報顯示，Q2好市多的營收增長至390.72億美元，同比增10.5%，上年同期這一數據為350.69億美元。
淨銷售額同比增長10.5%至382.6億美元，上年同期為346.3億美元。期內，可比銷售額增長了8.9%，調整後增長7.9%;電子商務可比銷售額增長28.4%，調整後增長28%。期內，會員費收入同比增6.2%至8.16億美元，上年同期為7.68億美元。
對於銷售額的增長，好市多稱，由於去年感恩節到來時間晚了一周，本季度總銷售額和可比銷售額受到了大約0.5%的積極影響;電子商務銷售受到了大約11個百分點的積極影響。
從各地區的銷售增長情況來看，二季度可比銷售額增長了8.9%，調整後增長7.9%;其中電子商務可比銷售額增長28.4%，調整後增長28%。
從淨利潤角度來看，Q2歸屬於公司的淨利潤同比增4.7%至9.31億美元，攤薄後每股收益2.10美元，上年同期淨利潤為8.89億美元，攤薄後每股收益2.01美元。值得一提的是，這一季的淨利潤增速是好市多自2017財年Q2以來的最低增速，創三年來淨利潤增速的最低記錄。
從毛利率的角度來看，其商品毛利率一直維持在11%左右，2020年第二季度，好市多的毛利率為10.97%，好市多依靠精選SKU、大包裝、高周轉率來優化供應鏈，儘量壓低商品價格，主要通過收取會員費來獲得利潤。
此外，好市多還公布了其截至2020年3月1日的四周報告期，淨銷售額為122億美元，比上年同期的107.2億美元增長了13.8%。
截至3月1日，好市多在全球總計開出785家門店，較去年同期淨增了16家，其中美國和波多黎各地區有546家，加拿大100家，墨西哥39家，英國29家，日本26家，韓國16家，中國臺灣13家，澳大利亞11家，西班牙兩家，法國、冰島和中國大陸地區各一家。
可以說，好市多的這份新財報整體表現還是不錯，不但營收增長，淨利潤同樣實現4.7%的上升。不過，淨利潤的增速放緩倒是值得注意的地方。長遠看來，要和競爭對手相比保持不錯的優勢，仍需花費不少精力。在多變的中國市場也存在諸多的不確定性。
Q2營收增速上升至10.2% 能否持續高增速有待驗證
結合好市多近幾期的財報來看，我們不難發現好市多的營收增速正在放緩。據好市多2019年Q3財報顯示，期內營收為347.4億美元、同比增速7.4%;同年Q4營收475億美元，同比增7%;步入2020財年，Q1財報顯示，期內營收370.4億美元，同比增5.62%;Q2，雖然營收增速達到了10.5%至390.72億美元，但財報也表示由於受感恩節推遲一周的影響，總銷售額和可比銷售額受到0.5%的積極影響，而電子商務銷售受到了11%的積極影響。
也就是說，這一季度營收增速的躥高跟這一偶然因素分不開。從近幾季營收連續下滑的現象來看，這似乎不足以證明好市多的營收增速會持續上升。
而隨著市場環境的不斷變化，好市多面臨的線上線下競爭也在加劇，對今後的營收增速還將造成影響。財報顯示，Q2好市多的電子商務銷售額可比銷售增長28.4%，調整後為28%，處於較快水平。但需要注意，電商巨頭亞馬遜強大的覆蓋率。此外，亞馬遜（AMZN.US）進入實體零售亦令行業零售商不得不通過降價及加大線上銷售投資以進行應對，進而收窄了好市多的銷售收入。而且，亞馬遜已經加強了它的配送遊戲，它現在提供大量商品的單日配送，並且通過和它的亞馬遜新鮮品牌在大部分地區能實現當日配送，這對於已經在美國幾個主要城市擁有雜貨店的亞馬遜來講無疑是一個巨大的優勢。
此外，線下大型零售商超沃爾瑪（WMT.US）通過多年的經驗積累早已擁有較為成熟的運營體系。據沃爾瑪2019年第四季度的財報顯示，期內總營收達1417億美元，同比增2.1%，在零售行業沃爾瑪算是一顆行業常青樹，不容低估。旗下的山姆會員店在全球擁有超11300家各類門店，山姆會員店佔據了其全部數量的近三分之一的份額。在亞馬遜、沃爾瑪等大型零售商線上線下的夾擊下，好市多要想維持較好的營收增速還需開闢更多有效途徑。
會員收入是其主要營收來源 但模式也在進一步考驗其管理能力
實際上，好市多的優勢在於其獨特的會員制經營模式，只有用戶預先支付定額會員費成為超市會員後，才能進場消費。也正是由於會員費的收入，超市才可以有底氣大幅下調其產品的售價，借而通過低價商品吸引更多的會員。一般實行"薄利多銷"的零售商超相比好市客的利更薄，因為會員收入才是其主要的盈利來源。財報顯示，Q2財季的會員費收入同比增6.2%至8.16億美元，可見，在總營收中大部分的營收是來自於商品銷售，但商品的銷售收入主要用來覆蓋經營成本，主要的盈利的主要來源卻是由會員制產生的收入。
這樣的模式也並不是沒有煩惱。據格隆匯的資料顯示，商超行業平均毛利率為15%-25%。而好市多商品毛利率一直維持在11%左右，2020年第二季度的毛利率為10.97%，低於行業平均水平。好市多內部甚至有規定，所有商品毛利率不得超過14%。為吸引更多會員，超市還提供無條件退貨、低於市面價6美分至12美分的加油服務等。縱使，這種獨特的會員制可以吸引會更多的客戶，加速新店的數量，但同時也意味著好市多要面對成本上漲等方面的現實。
好市多較高的人力成本或值得關注。有資料顯示，好市多的員工時薪達每小時22美元，高於一般的零售商，而隨著更多門店的開放，這一成本還將繼續上漲。鑑於好市多的會員模式，營收來源只能靠低比例的會員收入，而人力成本等方面的因素，也將進一步考驗好市多的公司管理能力。為了尋求更大的市場，好市多在去年也開始布局中國市場，但面對競爭環境複雜的中國市場，好市多會如願嗎?
競爭激烈的中國市場 好市多勝算幾何?
去年8月好市多在上海開出第一家門店，正式進駐中國市場。據新浪財經2月18日消息顯示，好市多將在上海浦東康橋開設第二家門店。但中國市場消費環境的複雜和獨特，好市多面臨著多重挑戰。
國內不比美國市場，首先擺在好市多面前的便是租金成本問題，儘管在美國好市多擁有大部分商場的土地使用權，不需要承擔巨額土地租金，但在中國卻形勢不同。近年來，隨著國內城市化的發展，大部分商場的租金都在上漲，甚至接近了20%的紅線，好市多計劃在國內擴大門店範疇，就勢必要面臨租金上漲的壓力。
而更重要的是，國內的零售商競爭本就異常殘酷。除了同樣要面臨來自於美國本土市場的一些行業對手，還有中國市場網際網路巨頭背後的零售布局，比如阿里巴巴（09988）的盒馬生鮮、騰訊（00700）的智慧零售，它們在零售方面已經很好的將線上線下結合開來。
就拿盒馬生鮮來講，背靠阿里家大業大，截至2019年末，在全國已經擁有197家門店。要知道，中國這麼大的市場，之所以沒有出現世界級的線下零售商，就是因為區域市場割裂，本地化屬性強，如今盒馬便是瞅準了這一點，打開填坑之戰。而美國本土的競爭對手，在中國同樣會要上演狹路相逢。在前不久沃爾瑪公布的未來戰略計劃中表示，未來5-7年將在中國市場新增500家門店和雲倉。毫無疑問，這是好市多面臨的巨大挑戰。
與此同時，好市多的模式雖然具有優勢，但也存在著痛點，中國市場環境不用於美國，諸多可以在美國實現的營收在中國市場卻並不容易。比如加油站、賣場餐廳等等一系列周邊設施的附加營收，鑑於國情的不同，好市多這部分的業務必會受到極大影響。而其他的諸如機票購買、酒店預定等服務，國內用戶早已形成在美團、攜程等APP上進行的習慣，好市多想要分食同樣艱難。
建立一套適用國內消費者的商品體系至關重要，好市多既要實現本地化供應鏈，又要能與其他零售商形成差異，這不僅僅是開一兩家門店就可以解決的。面對中國複雜的市場競爭環境，稍有不慎，就有可能重走"家樂福們"的老路，電商巨頭亞馬遜敗走中國也是一個很好的例子。
好市多成避險選擇 或將對下一財季的業績產生積極影響
在這份最新財報中，好市多除了公布其2020年二季度的財務數據，還公布了其截至2020年3月1日的四周報告期，淨銷售額為122億美元，比上年同期的107.2億美元增長了13.8%。這跟眼下公共衛生事件在全球範圍內蔓延開來的形勢息息相關。
財報顯示，好市多近月來銷售額飆升，一些商品出現短缺。而主要的原因是在新一輪公共衛生事件爆發期間，消費者囤積了大量日常用品。數據顯示，2月份，其可比銷售額增長12.1%，隨著美國國內對公共衛生事件擔憂的加劇，2月份最後一周的需求出現增長。好市多財務長在周四的電話會議上表示，好市多每天都在補給庫存，但鑑於某些關鍵商品的需求水平不斷上身，這是仍不夠的。在過去的一周裡，不僅是在美國，人們外出購物的頻率和銷售水平都有點瘋狂。
就目前的公共衛生事件局勢來看，全球範圍內的公共衛生事件風險等級仍在提升，全面控制公共衛生事件的時間還不能確定，在此期間好市多的會員制再次發揮了相應優勢，吸引了大批會員囤積日常貨品，對下一財季的營收和淨利潤或將帶來積極影響。
結語
此次，好市多財報公布後，雖然盤後股價也跌近1%，但憑藉著自身獨特的經營模式，整體吸引了無數投資者。自2009年以來一直處於上升期，2019年股價也頻創歷史新高。近年來，一直保持穩定的上升趨勢，經常跑贏大盤。
如今在中國市場的表現也備受矚目，因為這將成為影響其接下來發展的大盤。就目前好市多在國內的表現以及新開店計劃的推進來看，與中國消費者還處於蜜月期。在中國市場的早期證明，對好市多來說也是一個巨大的機遇。長期來看，隨著更多的商店在國內市場開業，效率和利潤率還是具有不錯的想像空間。
接下來，如何保持自身危機感，將市場做大將成為其關注的焦點，這將成為好市多未來五年在中國市場佔據一席之地，甚至在全球市場保持長久競爭力的決定因素。美股研究社也將長期關注其接下來的發展。
（編輯：林喵）