玩樂運動類摩託行業或處高增長前期，傳統摩企入局電摩有望引領風潮
據中汽協，2020年10月250cc以上排量跨騎式摩託車實現銷量1.6萬輛/yoy+52%，中大排量玩樂類摩託延續高增長態勢。在電動化背景下，積極布局電摩的企業主要分為三類：1）以新日股份、雅迪為代表的電動自行車廠商；2）以春風動力、錢江摩託為代表的摩企；3）以小牛電動為代表的新興網際網路品牌。新國標下，電動摩託車有望更加強調高端化、智能化、科技感、操控性，摩託車企業相比其他兩類參與者在技術積累和工業實力上具有先天優勢，建議關注率先布局此方面的龍頭摩託車企業春風動力。
乘消費升級春風，國內中大排量摩託車銷量快速增長
從美日發展歷史看，人均GDP超過1.5萬美元時運動類摩託車需求開始快速上升，日、美大排量摩託車滲透率的峰值達到年銷量9和18輛/萬人。據國家統計局，2019年我國人均GDP為1.03萬美元，其中多個東部沿海城市人均GDP超過1.5萬美元。我們判斷，隨著國內人均GDP的快速提升，中國市場正處於放量前期。據中汽協，2020年1-10月國內250cc以上排量摩託車實現銷售16.7萬輛/yoy+13.94%，其中作為主要玩樂類車型的250cc以上跨騎式摩託車實現銷量13.5萬輛/yoy+24.4%，我們預計銷量將實現連續4年快速增長。
新國標明確區分電摩和電動自行車，產品差異化賽道初見雛形
在電動化趨勢下，兩輪電摩銷量快速增長。據中汽協，1-10月行業實現電摩銷量102萬臺/yoy+14%，輕便電摩96萬臺/yoy+63%。2019年4月15日起電動自行車新強制性國家標準《電動自行車安全技術規範》正式實施。《規範》對電動自行車、電動輕便摩託車、電動摩託車做了在1）最高時速；2）整車重量；3）駕駛資格；4）行駛車道等方面明確的界定。我們認為，新國標對電摩和電動自行車的明確界定有望影響兩類產品的發展趨勢，電摩和電動自行車或向差異化賽道發展。電摩有望向消費升級、科技變革的高端方向發展，以區別於代步類電動自行車的產品定位和受眾群體。
摩企入局電動車，高端電摩或成眾企業下一個「爭奪高地」
老牌摩企紛紛落子電動化，主要方式為：1）設立電動子品牌，凸顯潮流科技感，如春風動力（603129CH）於12月8日發布的極核（Zeeho）品牌，宗申集團（未上市）2018年發布的森藍（CINECO）；2）與科技品牌合作，如錢江摩託（000913CH）與東動科技（未上市）、雷霆電科（未上市）分別合作的東動和魔靈電動車。高端電摩有望成為下一個「爭奪高地」。我們認為，在行業起步階段，相比營銷/傳播/品牌優勢，技術壁壘具有更深的護城河，因此在技術實力上具有先天優勢的老牌摩企，有望通過設立子品牌凸顯與傳統摩託車差異化的品牌文化，補齊營銷傳播短板，推薦春風動力。