來源：野馬財經
作者 | 餘青
編輯 | 李紅梅
來源 | 風雲資本界
劉強東的又一大型獨角獸——京東健康成功上市。
然而，上市當日公司卻因業務收入佔比備受關注。
網友調侃到「京東健康主要賣的不是藥，而是保險套」、「京東計生委？」、「京東控制了城市人們的夜生活」、「京東健康靠賣保險套賺翻了」……
風雲資本界（微信公號：sxkc666）注意到，成人用品的確是京東健康產品的重要品類，當然，其他還有滋補養生、健康服務等諸多品類。
12月8日，京東健康（06618.HK）成功登陸港交所，發行價為70.58港元/股。截止2020年12月9日收盤，京東健康收盤價報112.2港元/股，較發行價上漲58.97%，市值3509億港元（約合人民幣2957.44億元）。
風雲資本界（微信公號：sxkcg666）注意到，京東健康2019年營收為108億元，其中超七成收入來自於非藥產品，僅29%的收入來自於藥品。
京東健康在招股書中表明，非藥產品包括保健產品以及醫療用品及器械，醫療用品及器械主要包括成人用品、計劃生育產品，以及用於家庭醫療保健、康復和健康監測的醫療設備。
「成人用品」功不可沒
京東健康，到底靠什麼賺錢？我們來分析一下。
首先，從京東健康高速增長的業績中，我們可以發現，京東健康商品收入主要來自於藥品及非藥產品的銷售。
其中，非藥產品同期銷售產生的收入佔總收入的比重較高。報告期各期，分別為79%、75%、73%及71%。而包括所有常見非處方藥和處方藥的藥品銷售收入佔商品總收入的比重卻要少的多，不到30%。
就2019年業績佔比來看，京東健康藥品收入只佔總收入的29%，而非藥產品收入佔比已超過七成。
值得注意的是，非藥產品主要包括保健產品以及醫療用品及器械，醫療用品及器械主要包括隱形眼鏡、成人用品、計劃生育產品，以及用於家庭醫療保健、康復和健康監測的醫療設備。但成人用品、計劃生育產品具體的銷售收入，京東健康尚未披露。
此外，有用戶注意到，打開京東健康APP，補腎壯陽和備孕品類佔據了較為醒目的位置。
（圖片來源：京東健康APP）
有投資者看了以上數據及信息後，得出結論，「京東健康主要賣的不是藥，而是保險套」。
對此，京東相關人士向風雲資本界（微信公號：sxkcg666）表示，紅框部分，全都歸類為【非藥品類】。
（圖片來源：京東pc端）
從上圖可知，非藥品包括了滋補養生、計生情趣、保健器械等項目，其他還有創可貼、口罩，以及體檢、基因檢測等服務型產品。
與之相反的阿里健康
如此一來，人們不禁好奇，同為在線醫療健康平臺的阿里健康的產品和收入佔比，是否和京東健康相似呢？
Choice數據顯示，阿里健康的收入由2017年的24.43億元增至2018年的50.96億元。2019年，阿里健康總收入為95.96億元，與京東健康2019年的108億元相差超過10億元。
（圖片來源：阿里健康年報）
從阿里健康年報來看，公司收入主要來自於醫藥電商平臺業務、醫藥自營業務、網際網路醫療業務、消費醫療業務、追溯及數字醫療業務。
其中，醫藥電商平臺業務與京東健康非藥產品業務類似，同樣包括了保健食品、醫療器械及保健用品、成人計生、隱形眼鏡、醫療及健康服務類目，2019年收入為11.71億元，僅佔總收入的比重的12.23%。而與京東健康的藥品業務類似的阿里健康的醫藥自營業務收入則高達81.34億元，佔比為84.76%。
有意思的是，在兩個相似業務上，兩家公司的收入比重卻恰恰相反。
對此，知名經濟學家宋清輝認為，相較而言，阿里健康可能更具有價值，京東健康有些「不務正業」。
京東健康高估還是阿里健康低估？
另外值得關注的一點是，京東健康與阿里健康在總體收入上相差無幾，雖然在市值表現上阿里健康略低於京東健康，但在活躍用戶數量上兩家公司相差卻不是一星半點。
招股書顯示，京東健康於2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止，公司分別擁有0.44億、0.51億、0.56億及0.73億個年活躍用戶。截至2020年9月30日止十二個月，京東健康已擁有0.8億個年活躍用戶。
（圖片來源：京東健康招股書）
而收入相差不多的阿里健康活躍用戶數量卻是京東健康的一倍之多。阿里健康年報顯示，截至2020年3月31日，公司年度活躍消費者超過1.9億。
同時，風雲資本界（微信公號：sxkcg666）亦發現，兩家公司的市值也有一定的差距。截止2020年12月9日收盤，阿里健康的收盤價報25港元/股，市值為3364億港元，略低於京東健康的3509億港元。
對此，風雲資本界（微信公號：sxkcg666）通過資深投行人士王驥躍了解到，從用戶的角度來看，阿里用戶轉化為購買的轉化率顯然較京東要低一些，也體現了京東開發客戶和市場較好。京東健康客單價比阿里高，未來的空間就顯得比阿里大。
宋清輝則認為，在用戶數量相差較多的情況下，兩家公司的最終收入卻差不多，尚難說誰優誰劣，也遠未到一決生死的時刻。得數據者得天下，阿里健康「背靠大樹」，握有海量大數據資源，年活躍度用戶更多，目前來看阿里健康的市值可能被低估了。