華泰證券:明年中國貨幣政策將回歸常態 二季度流動性或有較大壓力

2020-12-13 東方財富網

原標題：華泰證券：明年中國貨幣政策將回歸常態 二季度流動性或有較大壓力

摘要

【華泰證券：明年中國貨幣政策將回歸常態 二季度流動性或有較大壓力】華泰固收張繼強團隊預計，中國明年一季度可能會維持經濟延續修復、通脹溫和抬升、人民幣匯率升值的狀態，貨幣政策回歸中性是大勢所趨。

　　自央行發布2020年三季度貨幣執行政策報告以來，市場上對於明年貨幣政策回歸常態的預期越來越高。

　　12月6日周日，華泰固收張繼強團隊同樣在研報中表示，在宏觀槓桿率和房地產等約束之下，後續貨幣政策的寬鬆空間已經十分有限。今年下半年開始貨幣政策就已經逐漸轉向，明年一季度可能會維持經濟延續修復、通脹溫和抬升、人民幣匯率升值的狀態，貨幣政策處於相對舒適區間，回歸中性是大勢所趨。

　　上述團隊進一步稱，在此背景下，明年二季度就成了流動性壓力比較大的時點。

　　一方面，今年的1萬億再貸款再貼現是在4月底推出，而大部分資金期限集中於1年，因此到明年這部分資金會逐漸上收，導致資金面出現一定壓力。

　　另一方面，今年6月央行提出小微信貸延期政策，最長延長至2021年3月31日，即意味著一季度末會有大量的小微信貸到期。屆時社融增速可能出現更快下行，實體流動性也將面臨比較大的壓力。

　　而一旦社融增速出現快速下行，貨幣政策就需要提供基礎貨幣或更高超儲水平，商業銀行資產負債壓力也會減弱，從而帶來資金面的好轉，有助於存單「錨」向資金「錨」的切換。

　　股市方面，華泰固收認為，明年二季度末，股市將面臨宏觀流動性和IPO集中解禁的雙重壓力。

　　首先從社融-PPI來看，明年二季度宏觀流動性預計明顯弱化。社融增速有所放緩，而PPI走高，資本市場流動性弱化。

　　華泰固收還稱，今年再融資放寬及下半年的大盤IPO都會在明年轉化為解禁壓力，尤其是6月、10月、11月、12月可能會連續出現解禁高峰。其中TMT、醫藥、電新等新經濟板塊的解禁壓力將最為集中。

　　由此，在明年社融增速下行、宏觀流動性弱化的大背景下，IPO集中解禁可能導致股市供求關係惡化，拖累股市走勢，進而對債市形成一定利好。

（文章來源：華泰證券）

(責任編輯：DF358)

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