本報記者 王超
雖然號稱「商品之王」，但大宗商品的定價基準歷來是美元而非原油。不過，在油價持續暴跌的過程中，原油的大宗商品龍頭屬性不斷強化，目前而言，其影響力似乎超過美元而成為商品市場的新坐標——幾乎所有期貨品種與油價關係突然空前密切起來。
原
油暴跌已經蓋過了每種商品自身供需的影響，原油通過對大宗商品生產成本以及反映經濟政策的可能變化來決定了後者的各種走勢。
大宗商品緊盯原油走勢
能源化工品種走勢歷來緊跟油價走勢。這是因為，化工品價格主要由上遊成本和自身供求關係決定。原油價格的變動從長期來看對化工品期價有引導作用。目前國內上市的相關期貨品種，如燃料油、PP、LLDPE、PVC、PTA和合成膠都是原油的下遊產品，原油價格暴跌直接拉低下遊產品生產成本，從而令這些產品的市場價格也隨之回落。
以近期走勢來說，儘管近日國際油價在80美元附近有所企穩，但深受其害的下遊化工品並未因此結束跌勢，成本坍塌疊加需求疲弱，PVC和PP周二再度刷新紀錄低位，塑料和PTA更是於稍早之前分別跌至逾兩年低位和近六年低點。據文華統計顯示，9月25日-10月21日期間，紐約油價和塑料、PTA、PVC、PP和甲醇的跌幅分別為10.34%、3.93%、9.09%、2.86%、6.86%和5.85%。
農產品期貨與原油的相關性僅次於能源化工。原油價格下跌將會直接拉低汽油、柴油、化肥、農藥、農膜、除草劑等的價格，這將降低農產品的生產和農用機械的生產、運輸等成本，帶動農產品價格回落。油價高企還導致燃料酒精、生物柴油等生物能源的生產利潤下降，必將對相關農產品價格帶來不利影響。在生產燃料酒精的農產品中，玉米佔50%，甘蔗佔40%，其他有小麥、甜菜、木薯等，生物柴油涉及的有豆油、棕櫚油等。而部分農產品價格走低還會帶動其他農產品價格回落，從而導致農產品整體維持低位運行。
例如，原油對油脂有較大帶動作用。近期原油價格回落，打壓棕櫚油價格。由於棕櫚油是油脂中價格相對較低的品種，一般作為豆油的摻兌替代品，是國際上特別是歐洲重要的生物燃油原料。
一般認為，有色金屬可能與原油毫無關係。但事實上並非如此。能源作為金屬冶煉過程中的基礎原料，油價的回落將直接拉低金屬的生產成本。其中，電解鋁耗電量較大，佔到鋁生產成本的40%。相關人士分析，銅、鋁、鋅三品種將依據不同的基本面走出獨立行情，但銅價和鋁價的關聯度顯然要更高一些。
原油與黃金的關聯不言而喻。由於黃金天然的避險和抗通脹功能，令原油和黃金在長期內存在一定的比價關係，兩個品種具有較好的聯動性，原油價格回落削弱了黃金對通貨膨脹的避險魅力。
債券市場也看油價
原油暴跌的影響已經遠遠不再局限於大宗商品市場了。目前它已經成為美國債券市場的新風向標。
有觀點認為，近幾個月油價呈下跌態勢，低油價抑制CPI增長、使通脹預期走低。市場擔心全球經濟走在通縮邊緣，這推動美債收益率下行。一些策略分析師們認為，當前油價比就業數據和製造業數據對預測美債走勢更加重要。
上周美國債券市場出現異動，10年期美債收益率一度暴跌34個基點，創2009年3月以來最大單日跌幅，跌破2%的重要關口，觸及1.87%，創2013年5月來最低。當日紐約油價收於81.78美元/桶，較年內高點的107.26美元/桶下跌了24%。
分析人士認為，美債收益率下行，與油價一路下挫有關，因為低油價令通脹預期走低，投資者擔心全球經濟走在通縮邊緣。
而在今年1月，彭博社調查了60多位策略分析師，當時他們的共識是今年10年期美債收益率會走高，即從去年年底的接近3%上漲到3.44%。僅有少數幾位策略分析師預測正確。
這些分析師們認為，目前市場的通脹預期在下行。美國債券市場顯示未來5年平均通脹率為1.5%，這大幅低於美聯儲2%的目標。油價高度影響通脹預期，因為在計算CPI時，能源大約佔比10%。