國泰君安證券:澳礦出清 需求爆發 鋰價迎拐點

來源：金融界網站

來源：國泰君安證券

報告摘要：

維持鋰行業增持評級。澳洲鋰礦Altura現金流危機，進入「託管」狀態，印證了我們的觀點——目前全行業鋰精礦價格以及鋰鹽價格均處於「超跌」狀態，Altura產能佔比全球鋰資源5％左右，若後續出清，鋰行業供需將進一步改善，我們判斷鋰鹽價格將逐步迎接向上拐點。鋰價上漲，國內鋰鹽企業受益，增持：贛峰鋰業，受益：贛鋒鋰業（HK），雅化集團，威華股份，天華超淨，中礦資源，永興材料。

澳礦繼續出清，供給進一步改善。澳洲核心鋰礦Altura是2018年10月投產的鋰礦山，鋰精礦產能22萬噸，折碳酸鋰當量2.75萬噸LCE，佔比全球鋰供給產能5％。2020年10月26日，澳洲主要鋰礦Altura被破產管理公司KordaMentha接管。Altura的現金流一直非常緊張：現金流角度，截至2020Q2，Altura在手現金231萬澳元，但有息負債高達2.8億澳元，年息15％（還有其他費率），每季度的利息費用近1050萬澳元，還本付息壓力極大。鋰價低點，自身缺乏造血能力，盈利能力低下：目前鋰精礦價格已經跌破其現金成本，2020Q2，預計Altura鋰精礦現金成本在420美元/噸（中國到岸價），但是鋰精礦售價已經跌至了390美元/噸，經營性活動流難為公司貢獻正現金流。股權融資角度，中方資本對澳方礦業資產的投資審批環節難度加大，股權融資困難。以上原因，導致Altura現金流極其窘迫，導致目前被「託管」的狀態。目前來看，託管者會與承包商和債主協商推遲付款等協議，保證Altura的運營現金流，維護生產正常進行。如果承包商和債主不同意，託管者又無法在一定期限內找到新的融資，後續大概率進入停產清算的環節。Altura很有可能成為繼Bald Hill之後第二個出清的澳洲鋰礦。

電車風起，鋰鹽需求超預期。9月份歐洲電動車銷量達到16萬輛，環比增長60％，同比增長166％，大超預期，歐洲部分國家電動車滲透率都達10％左右，迎電動車向上拐點。9月中國電動車銷量達13.6萬輛，包括五菱宏光、特斯拉、造車新勢力等電動車銷售增速超預期，上遊鋰鹽需求大幅改善，產能利用率快速復甦。

供需改善，鋰價迎拐點。電動車需求超預期，我們判斷2021年下半年，鋰行業大概率從行業過剩修復到供需緊平衡的狀態，迎來供需拐點。考慮目前Altura很有可能出清停產，整個行業供給產能減少5％，供需拐點將提前來臨，鋰行業有望迎來短缺，鋰價迎來反轉。

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