過去兩年，一場以消費、科技、醫藥為代表的結構性牛市已然拉開序幕，市場分化加劇，核心資產強者恆強，各大行業龍頭高歌猛進。
站在2020年的末尾，板塊輪動加速，怎麼看明年的市場走勢？過去兩年的賺錢效應還能不能持續？市場風格會切換嗎？估值已經處於高位的消費、科技、醫藥還有沒有投資機會？近日，方正富邦基金首席投資者崔建波接受了藍鯨財經專訪，就上述熱點問題進行了詳細解答。
市場將繼續維持相對結構性的行情
不同於當下公募行業以自下而上為主流的投資方法，崔建波是一位自上而下風格的基金經理。
「一方面，這和我的成長經歷相關，在20年前剛入行時，整個股市更多是『齊漲共跌』的，所以說對大勢的判斷應該放在第一位，後來慢慢就養成了自上而下的風格；另一方面，這也和我的性格有關，不管什麼事情，我都習慣把握全局，從整體的角度看事物的內在邏輯。」對於自上而下投資風格的形成，崔建波認為，這和自己的成長經歷、性格密不可分。
20多年一線從業經歷，讓他形成了對市場的閱讀能力。首先，他會根據宏觀經濟、貨幣政策、估值水平和政策導向等這幾方面來對市場進行綜合的研判；其次，再進行行業比較，包括宏觀背景、行業景氣度和未來的發展增速、發展空間、盈利水平、盈利能力以及持續性等多個維度；最後落實到投資標的上，選擇比較優勢行業當中優秀的公司。
擔任基金經理10年來，崔建波的重倉行業發生了很大的歷史的變遷，這背後也主要是宏觀背景的變化。
「比如2008年之前，原來叫「黃金十年」，是中低端出口、房地產、基建拉動經濟；2009年、2014年有經濟的刺激政策，那時候順應整個經濟的更多是周期性行業，比如說有色、煤炭、金融、房地產、銀行等，在以前就是成長性的行業；2016年以後，中國經濟發生動能轉換，房地產不再作為刺激經濟的手段，高端製造業、消費服務業成為經濟增長的主要動力。很明顯，這幾年消費、科技成為市場主要募資的方向。」
對於明年的市場走向，崔建波表示：「我個人不認為經濟會有強勁的增長，疫情之前是中低速，疫情過後無非是恢復到之前水平。因此，傳統意義上的牛市會逐漸被結構性行情所取代。在這樣的情況下，指數可能並沒有太多的發揮空間，仍將處於橫盤、波段、區間震蕩的格局。」
但這並不意味著沒有投資機會，崔建波認為,中國經濟的動能轉換並沒有太多爭議，中國經濟的中低速增長也是市場的主流觀點，在這些前提下，市場將繼續維持相對結構性的行情，他長期看好代表經濟結構轉型的科技和消費領域。
關注科技和消費領域中的平臺型公司
在科技和消費中，網際網路、品牌消費等細分行業中具有產品線延展能力的平臺型公司，是他最關注的兩個方向。
「網際網路方面，在智慧型手機普及近10年後，網際網路平臺型公司有了客戶人數的提升，再加上服務場景不斷豐富，人均價值還在不斷的提升。從客群的提升到客單價的提升，這就是網際網路公司的增長邏輯。」崔建波解釋道。
除了網際網路企業之外，崔建波認為，食品飲料、軟體、計算機等細分行業中也有很多平臺型公司。比如食品飲料中的調味品，就有從醬油到複合調味品、從液體到固體的品類擴張案例，這也是品牌價值的充分應用；再比如連鎖超市、連鎖醫療服務等等，也是品牌型的、可複製型的商業模式。
崔建波表示：「雖然不同行業的含義不一樣，成長的路徑也不一樣，但邏輯大同小異，這些具備品牌效應和產品線延展能力基因的公司，大概率將成為未來巨頭公司。我們找成長股，更多也是關注具備這些基因的公司。」
醫療服務在全球具備比較優勢
此外，醫藥也是崔建波長期跟蹤的行業，但不同於市場普遍看好創新藥，他認為醫療服務更具備比較優勢和投資機會。
「其實醫藥行業的變化很大，反映到二級市場投資上，從前我們喜歡估值低的仿製藥，後來又喜歡中藥，到了最近幾年，隨著上市公司不斷增加，細分領域越來越多，大家關注比較多的變成了醫療檢測、IVD（體外診斷）、創新藥、醫療服務等細分行業。」
在這些細分行業中，崔建波認為，創新藥仍然與海外差距較大，而醫療器械由於近期的高值耗材帶量採購等原因，調整幅度較大，雖然在經過調整後的估值已經回到正常水平，但產品端仍處於全球產業鏈的中低端。相較而言，國內的醫療服務更有比較優勢，包括連鎖醫院、檢測中心方面。
一方面，醫療服務不太受帶量採購政策的影響，比如CXO是受益於中國的工程師紅利，和創新藥、醫療器械的投資邏輯並不相同；另一方面，這本身也是一個成長性行業，特別是在一致性評價政策出臺後，行業增速再次加快。再加上患者人群和工程師紅利的基礎，醫療服務裡的好公司可能會取得遠遠超過行業增速的增長。