【研究報告內容摘要】
上市以來多次併購重組，打造一站式精密製造平臺。領益科技於2018年通過反向收購江粉磁材實現借殼上市，證券簡稱變更為領益智造（002600）。公司上市以來通過多次收購與募資，業務不斷向上下遊延伸，上遊併購江粉磁材加強材料端布局，下遊通過小件的積累切入模組和組裝，目前絕大部分功能件可實現自製，致力於打造消費電子一站式精密製造平臺。目前公司業務涵蓋精密功能件、精密結構件、磁性材料和充電器等板塊，產品廣泛應用於消費電子、智能穿戴、智能家居、新能源汽車、工控醫療和航空航天等領域。
經營主體業績實現穩健增長，逐步擺脫殼資源負面影響。作為領益智造的上市主體，領益科技近年來經營穩健，營收、淨利潤持續增長；由於除領益科技外的其他業務板塊表現不佳，上市公司近年業績呈現較大波動，但隨著公司公告完成帝晶光電及江粉高科100%股權轉讓，進一步聚焦主業，疊加東方亮彩於2020年上半年實現扭虧為盈，公司殼資源協同整合取得階段性勝利，核心業務地位有效凸顯，預計盈利質量將有所提升。
加碼研發構建自主創新優勢，自動化產線建設成效顯著。公司重視從材料、設備到技術的自主研發創新，近年來持續加碼研發投入並在精密模具開發、新產品開發、新生產技術和工藝創新等方面取得一定成果；公司亦積極推進自動化產線建設，實現了自動化設備的定製和專項開發，經營效率顯著提升。在公司毛利率位於行業平均水平的情況下，公司ROE大幅高於同行業可比公司，降本增益成效顯著。
精密功能器件精細度不斷提升，領益智造多項業務迎來量價齊升機遇。智能終端持續向輕薄化、多功能化和高性能化方向發展，精密功能器件輕薄化、集成化趨勢顯著，產品精細度不斷提升，設備精良、規模和技術兼備的平臺型企業有望獲得更多市場份額，公司競爭優勢逐漸凸顯。5G時代下手機通信制式升級並在光學、機殼、無線充電、防水和散熱等方面不斷創新，疊加以TWS耳機、智能手錶為代表的可穿戴設備市場蓬勃發展，領益智造多項業務有望迎來量價齊升機遇。
投資建議：公司掌握精密模具及生產設備所需核心能力，並通過多次併購募資打造精密製造平臺，實現從上遊材料、中遊結構件到下遊模組垂直一體化整合，成功實現下遊客戶拓展、產品品類擴充和已有產品的份額提升。5G時代智能終端輕薄化、高性能化趨勢進一步凸顯，作為國內精密功能件和結構件龍頭，領益智造多項業務迎來增量機遇。預計公司2020-2021年EPS分別為0.35元、0.49元，對應PE分別為34倍和25倍，首次覆蓋給予「推薦」評級。
風險提示：疫情持續導致下遊需求不如預期，行業競爭加劇等。
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責任編輯：cyf