近年來，由於化工行業不景氣，鴻達興業集團盈利能力下滑、償債壓力大，資產流動性弱，今年在疊加疫情影響，債務危機一觸即發。
01
債務違約
12月14日，上清所公告稱，截至日終仍未收到鴻達興業集團有限公司（以下簡稱「鴻達興業集團」）旗下「20鴻達興業SCP001」的付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。
上清所公告
據公開資料，超短融「20鴻達興業SCP001」發行於今年3月，發行規模9.5億元，票息7%，應於12月14日到期兌付本息。
值得注意的是，這是鴻達興業集團首次發生債券違約，不久前其有一筆3億元中票發行取消。
12月10日，鴻達興業集團公告稱，由於近期市場波動較大，本公司決定取消「20鴻達興業MTN001」的發行，調整後的發行安排將另行公告。
據悉，「20鴻達興業MTN001」原定發行基礎規模為3億元，發行規模上限為5億元，鴻達興業集團調整為基礎規模後仍取消發行。
可見，鴻達興業集團債市再融資遇阻，並且今年其已多次被評級機構列入觀察名單，償債壓力受到廣泛關注。
《小債看市》統計，目前鴻達興業集團存續債券8隻，存續規模43.46億元，其中將有26億債券於一年內到期，短期面臨較大集中兌付壓力。
存續債券到期分布
除此之外，鴻達興業集團上市子公司鴻達興業（002002.SZ）還存續一隻「鴻達轉債」，發行於2019年12月，當前餘額24.26億元，募集資金用於中谷二期項目投資建設。
在評級方面，鴻達興業集團主體和相關債項評級均為AA+，同時評級機構將其主體和相關債項列入評級觀察名單。
02
債務危機一觸即發
據官網介紹，鴻達興業集團創立於1991年，總部設在廣州，擁有「資源能源、鹽湖開發、化工、環保、新材料、交易所和股權投資」七大產業體系，是中國大型資源能源綜合產業集團。
2004年，鴻達興業集團控股的鴻達興業在深交所上市，是中國「氫能源、新材料、大環保和交易所」產業的領航者。
鴻達興業集團官網
從股權結構上看，鴻達興業集團的控股股東為自然人周奕豐，持股比例為72%，二股東鄭楚英持股28%，兩人為夫妻關係。
股權結構圖
近年來，由於氯鹼行業景氣度下滑，鴻達興業集團的盈利能力也隨之下降。
2019年，鴻達興業集團實現營收101.15億元，同比下滑7.56%；實現歸母淨利潤3.04億元，同比下滑14.13%；淨資產收益率由4.58%下降至3.75%。
值得注意的是，今年前三季度在營收大幅下滑近20%情況下，鴻達興業集團經營獲現能力惡化，經營性現金流淨額首次淨流出3.83億元。
盈利能力
截至最新報告期，鴻達興業集團總資產為385.93億元，總負債245.05億元，淨資產140.88億元，資產負債率63.5%。
從母公司層面看，截至今年6月末，鴻達興業集團資產負債率已高達95.59%，處於極高水平，償債壓力巨大。
2016年以來，鴻達興業集團的財務槓桿水平一直在60%以上高位徘徊，明顯高於行業平均水平，存在較大槓桿風險。
財務槓桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，鴻達興業集團主要以流動負債為主，流動負債佔總負債比為52%。
截至今年三季末，鴻達興業集團流動負債有128.06億元，主要為短期借款，其一年內需償還的短期負債有79.52億元。
然而，相較於短期負債，鴻達興業集團的流動性逐漸枯竭，其帳上貨幣資金只有17.12億元，較2019年年末大幅下降57%，現金短債比為0.21，存在巨大短期償債風險。
在銀行授信方面，截至今年三季末鴻達興業集團銀行授信總額為123.41億元，未使用授信額度為27.47億元，可以看出其財務彈性欠佳，備用資金較少。
銀行授信情況
在負債方面，鴻達興業集團還有非流動負債116.99億元，主要為長期借款和應付債券，其長期有息負債合計114.67億元。
整體來看，鴻達興業集團剛性負債已超200億元，主要以長期有息負債為主，帶息負債比為83%，可以看出有息負債過高。
有息債務高企，加重鴻達興業集團財務費用負擔，2019年其利息支出為7.93億元，近兩年計提較多資產減值損失，對利潤造成較大侵蝕；另外其銷售和管理費用也不低，控費能力待提升。
《小債看市》注意到，歷年來鴻達興業集團手中現金都不算充裕，2018年後隨著短期借款規模迅速增長，其自有資金與短債間的資金缺口進一步擴大。
在業績下滑、獲現能力惡化壓力下，鴻達興業集團償債來源主要依賴於外部融資。
在融資渠道方面，鴻達興業集團渠道較為多元，其對短期借款依賴度較大，除了借款和發債，還通過租賃融資、股權融資、股權質押和信託等方式來融資。
不妙的是，今年以來鴻達興業集團外部融資環境惡化，其籌資性現金流淨額已由淨流入轉為淨流出狀態，籌資流入資金已不能覆蓋到期債務，償債風險激增。
籌資性現金流情況
在股權質押方面，截至今年6月末，鴻達興業集團與一致行動人合計質押鴻達興業8.5億股，佔其所持公司股份的87.66%，可以看出其股權質押率較高。
2018年下半年，由於股價跌破平倉線時未及時補倉，鴻達興業集團多次被迫減持鴻達興業股份。
今年7月，出於回收資金需要，在履約保障比例充足的情況下鴻達興業集團仍對部分質押股份進行平倉，被動減持鴻達興業股份1723.68萬股，其未來面臨較大平倉風險和被動減持壓力。
上半年，鴻達興業集團通過可交換公司債券換股、集中競價交易、大宗交易等方式累計減持鴻達興業股份1.29億股，目前其及一致行動人合計持有9.04億股，佔股34.93%。
值得一提的是，鴻達興業集團還持有中泰化學（002092.SZ）10.44%的股份，為後者第二大股東，這是其在2016年公開市場收購而來，但目前不僅該筆投資已形成大額浮虧，其還把所持中泰化學股權幾乎全部質押。
除了股權質押比例過高，鴻達興業集團的受限資產規模也較為龐大，因此其資產流動性弱，資金騰挪空間已十分有限。
截至今年6月末，鴻達興業集團受限資產有83.9億元，佔淨資產超50%，主要為受限固定資產60.68億元。
另外，鴻達興業集團應收帳款和存貨規模較大，周轉效率持續下滑，不僅對資金形成較大佔用，存在一定跌價和回收風險。
截至今年三季末，鴻達興業集團應收帳款有49.15億元，存貨40.39億元，且應收下屬子公司款項短期內回籠難度大。
2017-2019年，由於應收帳款壞帳損失，鴻達興業集團計提資產減值損失合計近4億元。
應收帳款和存貨情況
今年3月，鴻達興業集團上市子公司鴻達興業拋出定增計劃，其擬募資不超過49.85億元，投建年產五萬噸氫能項目，其中5億用於補充流動性，5億用於償還銀行借款。
總得來看，鴻達興業集團業績持續下滑、經營獲現能力弱；剛性債務擴大償債壓力大，但其資金鍊緊張、股權質押率高，資產受限規模大。
03
潮汕富豪白手起家
1991年，從小受家庭耳燻目染的周奕豐，創立了鴻達興業集團的前身廣州成禧，生產塑料原料等化工用品。
經過十年精耕細作，加上不凡的商業洞察力，廣州成禧也算發展得風生水起。
然而，這一行業受經濟影響嚴重，2001年經濟危機，國內大多數同行都選擇壓縮產能甚至停產，而成禧卻仍舊頂著壓力和風險照常生產。
幸運的是，經濟危機並沒有太久，2002年市場就有了回暖趨勢，隨著國內外對於塑料原料需求增大，塑料原料的價格恢復。
受經濟危機影響，國內塑料原料企業儲備、產能都很低，出現了供不應求的情況，而挺過來的周奕豐緊緊抓住這次機會，開始迅速發展，歷經行業洗牌、轉型升級後，他將成禧更名為鴻達興業集團。
鴻達興業集團董事長周奕豐
2004年，周奕豐再次遇到了人生中裡程碑式的大事件--收購內蒙古烏海市化工廠。
2003年7月，創辦於1952年的老國企烏海市化工廠由於經營不善破產，周奕豐出手收購了該企業，並進行了一系列的升級改革，如今的烏海化工已經成為了年生產能力200多萬噸的大型塑料化工原料製造企業。
2005年，周奕豐又創立全國第一家塑料交易所——廣東塑料交易所，國內塑料交易進入電子化時代，目前其年交易量超1000萬噸，國內外客戶更是有著30萬家。
鴻達興業集團成長曆程
之後，周奕豐便開始了頗有野心的收購擴張之路。
2011年末，鴻達興業集團以司法劃轉、代為償債的方式收購江蘇瓊花（002002.SZ）成為大股東，2013年6月瓊花股份更名為鴻達興業，並在旗下成立全資子公司江蘇金材科技，開始向PVC製品進軍。
商業版圖不斷擴大的同時，周奕豐的個人財富也在水漲船高。
在2014年胡潤中國排行榜，周奕豐排在第547名，身家也只有41億元，而三年後其個人財富已經飆升到105億元。
如今，在鴻達興業集團成立30年後，周奕豐又遇到經濟下行和化工行業不景氣周期，再加上其近年來激進擴張的後遺症凸顯，債務危機一觸即發，這次周奕豐可能沒那麼幸運穿越行業周期了。