投稿來源：吳懟懟
2月27日，網易發布2019年Q4及全年財報。
2019年Q4，網易淨收入157.35億元人民幣，同比增加9.2%。其中，在線遊戲服務淨收入116.04 億元，同比增加 5.3%;有道淨收入4.10億元，同比增加 78.4%;創新及其他業務淨收入37.20億元，同比增加 17.9%。
從Q4業績表現看，遊戲、有道、雲音樂已經成為拉動網易營收增長的"三駕馬車"。其中，有道、雲音樂所屬板塊增長更為亮眼，這兩大明星業務能否拿下增長接力棒並引領已經長跑23年的網易繼續加速，是中國網際網路行業2020年的主要看點之一。
有道規模效應正逐漸顯現
作為網易旗下首個獨立上市的業務，有道的業務布局主要包括工具產品、在線課程、智能硬體和AI互動學習。
2019年Q4，有道營收4.1億，同比增長78.4%，近八成由在線課程、智能硬體為主體的學習型產品和服務貢獻，且規模效應正逐漸顯現。
在線課程、智能硬體都是有道差異化發展的重要業務模塊，其策略沿襲了網易一貫的精品化思路。
作為有道在線教育的核心品牌，"有道精品課"加快了全學科體系搭建及內容迭代。比如初中語文課程，拆解學習難題分為六大板塊，繼而打磨"語文六項全能班"，提升教學內容、精細化服務、營銷等環節。
率先在初中語文、初高中物理、成人實用英語和少兒編程課程等學科上實現突破後，有道正將系統化提升課程產品和內容積累的成功經驗複製到其它學科，進一步提升毛利率、激發規模化效應。
在優勢學科的引領下，用戶轉化率初見成效。2019年Q4，有道在線課程銷售額3.5億，同比增長211.1%。其中，"有道精品課"銷售額2.8億，同比增長201.4%;"有道精品課"K12課程付費人數16.1萬，同比增長366.3%。
艾媒諮詢《2019-2020年中國在線教育行業發展研究報告》預計，2020年中國在線教育用戶規模將達3.09億人，市場規模將達4538億元。
而受新冠肺炎疫情影響，在線教育的接納度和用戶規模雙雙提高，這無疑有利於"有道精品課"為代表的在線教育課程進一步釋放規模效應。
另一方面，打磨爆款智能硬體的經驗和技術優勢，正在為有道建立起智能學習領域的護城河。有道詞典筆2.0長期位居電商平臺上查詞品類第一銷量，能與"有道精品課"配合使用的有道智能筆形成教練評測閉環，線上線下學習環節正被深度打通。
2019年Q4，有道智能學習設備的收入同比增長近400%，已經連續兩個財季爆發式增長。值得注意的是，有道對智能硬體的研發投入和帶來的極致體驗，是其它在線教育公司所不具備的。
財報發布後，花旗發表研報重申對網易有道的"買入"評級，並將目標價從25美元提高到35美元，表示對有道的在線教育更加有信心。花旗將有道列入為期30天的正面催化劑觀察名單，並預計其在線課程的指標將好於普遍預期。
雲音樂變現手段愈加豐富
"三駕馬車"中，連續7個季度營收超百億的遊戲業務是行穩致遠的"壓艙石"、有道是關注長期價值的"砝碼"，而雲音樂則是正處當打之年的"利刃"。
2019年Q4，網易創新及其他業務毛利率提升至20.6%，主要得益於雲音樂的高增速和淨收入新高。
網易對雲音樂盈利模式的定義是清晰的，落在會員、廣告、音頻直播、社交等四個方面。
雲音樂的價值壁壘同樣來自差異化發展，重點就是全方位打造音樂社區，不斷豐富生態體系內社交、直播、短視頻、演出等功能，構建起價值壁壘。
比如音樂創作者的集聚上，入駐的原創音樂人總數超過10萬，上傳原創作品總數超150萬首。2019年，原創音樂人作品年播放量超過2700億次，像《我曾》《世界美好與你環環相扣》等爆款播放量都超10億次。
又比如2018年10月上線的LOOK直播，主播總數超過11萬。其中，去年4月才上線的音頻直播功能已躋身行業第一陣營，營收能力達到行業一線水平。
差異化發展的策略也在不斷吸引新的更年輕的用戶進入生態。QuestMobile 《Z世代洞察報告》數據顯示，Z世代(1995-2009年出生)佔全體網民比例比超過 3 成，貢獻了移動網際網路近一半增長。
而雲音樂的Z世代增長遠高於平均數據，2019年的新增用戶中，有85%都是95後，正逐漸成為聽歌和活躍的主力。
這一變化直接體現在數字專輯的銷量上。12月4日上線的華晨宇數字單曲《好想愛這個世界啊》銷售額突破5800萬元，銷量突破1960萬張，刷新數字單曲全網銷量記錄;12月30日上線的王一博數字單曲《無感》不到11小時銷量超1000萬張，成為全網銷量最快破千萬的數字單曲。
"前有look直播，後有UGC等計劃，都是變現的好手段。"資深網際網路分析師秋源俊二認為雲音樂在商業化方面儲備了豐富手段，網易股價的良好表現除了遊戲業務穩健、虧損業務剝離外，更多來源於市場看到雲音樂這樣新的增長接力棒。
目前來看，隨著內容消費升級趨勢逐漸明朗、用戶為內容付費的意願不斷增強，有道、雲音樂等業務的市場增長潛力巨大，有助於網易在較長經濟周期內保持穩中有進的營收格局。