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新型冠狀病毒的二次爆發擔憂主導，上周四原油展開調整，布倫特已從43.33回調至最低37.01，目前仍在38美元上方徘徊。上周我們建議原油抄底仍需等待，關注布倫特34-35支撐。我們認為美國二次疫情確實令人擔憂，但預計不會二次關停經濟；北京疫情不必過度擔憂，北京疫情有望像上個月廣州非洲裔疫情一樣被控制住。
頁巖油短期增產或有限。上周原油產量再次下滑10萬桶/天至1110萬桶，在WTI原油6月初短暫恢復至35上方，頁巖油企業首先需要做月度計劃，可能7月才能部分實施增產。如果後期繼續回調，頁巖油增產動力將仍受制約。
在下半年全球復工預期及OPEC減產原油中期漲價預期中，引發產業鏈集體庫存向上調整。即在漲價預期中，持有更多庫存，意味著未來更高的收益，比如有原油存貨的人不想出了。月差維持相對強勢。沙特大幅提升官方報價，亞洲大量採購歐洲市場烏拉爾原油。
未來BW價差有望擴大。BW價差處2.5左右的低位，美國出口套利窗口持續關閉。美國出口疲軟，美灣煉廠需求恢復緩慢，未來WTI可能走弱，東區市場需求恢復相對較好，加上OPEC減產，未來BW價差有望擴大。
6月7日，OPEC+宣布延長5月、6月970萬桶/日的減產規模至7月末，根據原計劃，7月將減產770萬桶/日。隨後，沙特、科威特和阿聯表示將在6月底結束118萬桶/日的自願額外減產，這將部分抵消7月新增減產規模，7月新的減產規模較4月13日達成的協議規模多減82萬桶/日。總的來看，受OPEC+延長減產和美國活躍鑽機數量下滑的影響，全球原油產量將持續下降。EIA預計，2020年全球原油產量為9,476萬桶/日，同比減少589萬桶/日，2021年將回升至9,742萬桶/日。
EIA預計，5月全球原油消費量較4月增加370萬桶/日，2季度原油消費量為8,380萬桶/日，同比減少1,660萬桶/日。下半年原油消費量回升速度較2020年上半年有望加快，EIA預測，2020年全球原油平均消費量為9,253萬桶/日，同比減少834萬桶/日，2021年將回升至9,971萬桶/日，接近疫情前水平。由於OPEC+的減產措施和美國的被動減產，3季度全球原油產量仍將持續下降趨勢，產量回升要等到4季度，而全球原油消費量在3季度隨著經濟活動重啟將經歷「V」型上漲。預計3季度全球原油供需將出現赤字，供需赤字將在4季度達到最大值，約306萬桶/日，這將是2015年來最大的供需赤字規模，未來6個季度將持續較大規模的供需赤字直到2021年末。
根據Vortexa的數據，到2020年5月，全球浮動倉儲的原油庫存達到了18,100萬桶，是2016年1月有數據記錄以來的最高水平，由於浮動倉儲的成本高於陸上存儲，快速增長的高成本浮動倉儲證明4月的庫存壓力較大，EIA預計浮動倉儲庫存累積速度在4月末達到峰值，為2,150萬桶/日，特大型原油運輸船（VLCC）基準費率的下降表明浮動儲容的需求較4月下降。美國庫欣地區連續5周的庫存下滑同樣表明像4月20日因交割地庫存不足而導致的原油「負」價格可能不會再發生。