投稿來源：美股研究社
3月3日美股盤前，美國零售巨頭塔吉特公布了其2019財年第四季度及全年財務報告。數據顯示，期內營收234億美元，同比增長1.8%，比Zack的預期低0.32%。要知道，在過去的四個季度裡，塔吉特已經三次超過了普遍預期的收入。而這一季度內的每股收益為1.63美元，同比增長6.9%;經調整每股收益為1.69美元，同比增長10.6%，並超出了Zack每股1.66美元的普遍預期。
表現在資本市場似乎並不滿意，財報公布後，塔吉特股價盤前跌2.3%，當日報收105.84美元，跌2.95%。
作為美國零售巨頭，目前塔吉特經營著1800多家門店，在過去的一年裡股價也擁有不俗表現，全年股價漲幅超100%。本次財報，管理層也再次強調，在商店和數字渠道的良好表現推動下，這是連續第11個季度的可比銷售增長。能夠在沃爾瑪這個零售巨頭以及眾多電商平臺的擠壓之下實現連續第11個季度的可比銷售增長，展現出塔吉特在傳統零售商中不俗的存在感。
不過，我們注意到，今年塔吉特的股價下跌了約20%，落後於標普500指數。同時，11-12月的假日銷售額同比增長1.4%，不及上年同期5.7%，同時也不及市場預期，透露出疲軟跡象。而且從長遠來看，傳統零售商行業也存在相應的挑戰。通過塔吉特這份Q4財報，我們或許能挖掘到一些值得關注的價值點。
營收同比增1.8%不及市場預期，銷售額連續第11個季度實現可比增長
財報顯示，塔吉特四季度的營收為234億美元，同比增1.8%。可比銷售額增長1.5%，反映了可比數字銷售額增長20%，值得一提的是，這是塔吉特連續第11個季度實現可比增長。當日服務佔第四季度可比數字銷售增長的80%以上。
從利潤方面來看，四季度，美股收益為1.63美元，同比增長6.9%。經調整每股收益為1.69美元，同比增長10.6%，並超出了Zack的每股1.66美元的普遍預期;營業利潤率為5.1%，上年同期為4.9%;毛利潤率為26.3%，上年同期為25.7%。
其他數據方面，淨利息支出為1.18億美元，上年同期為1.1億美元。此外，第四季度向股東返還了9.4億美元，包括股息3.34億美元以及6.06億美元股票回購，以117.81美元的平均價格回購了510萬股普通股。
截至第四季度末，根據2016年董事會批准的50億美元股票回購計劃，公司還剩約1億美元回購額度。在2019年9月，董事會批准了一項新的50億美元股票回購計劃，將於2016年回購計劃完成後開始新計劃。
從2019全年度的數據來看，銷售額同比增3.6%至771億美元，營收同比增長3.7%至781億美元。營業利潤同比增長13.3%至46.58億美元;毛利率為28.9%，2018年為28.4%;營業利潤率為6%，較去年同期增長50個基點。每股收益同比增長15.4%至6.34美元，經調整每股收益同比增長18.4%至6.39美元，兩者均創下歷史新高。可比銷售額增長3.4%，反映了數字銷售29%的增長。這也是該公司可比數字銷售額連續第六年增長超25%。當日服務增長超過90%，佔可比數字銷售增長的近四分之三。
對於下一季度的業績展望，塔吉特預計可比銷售額將實現較低個位數增長，營業利潤將實現中等個位數增長。預計每股收益及經調整每股受益將在1.55至1.75美元之間。
綜上來看，塔吉特這份Q4財報總體尚可，不過表現在資本市場卻並不是特別滿意，不但盤前跌2.3%，截至收盤股價更是跌近3%。實際上，作為美國零售市場的大牛股，塔吉特也存在著不小的挑戰。
銷售額弱於預期，轉型開始喪失動力?
財報顯示，在整個第四財季內，塔吉特的銷售額同比增長1.8%，低於此前預期的3%至4%，同時，季度內11至12月的同店銷售額增長僅1.4%，不及預期。假日銷售額不及預期的原因主要是由於季度內公司重要業務領域包括電子產品、玩具和部分家居產品的表現弱於預期。
此前，塔吉特的執行長布萊恩·康奈爾表示："整個11月和12月，我們關鍵的季節性商品類別都面臨挑戰，假期銷售未能達到我們的預期。"這直接影響了四季度的整體業績表現，進而影響塔吉特的全年營收。
而實際上，塔吉特在為擴大銷量的目的上採取了較多措施，比如通過各種渠道提升購物體驗，擴大其商品種類，特別強調風格、嬰兒、兒童和健康類別。同時，一直專注於關鍵部門，如服裝、美容、電子、食品和飲料，比如推出美食品牌Good & Gather以及自有品牌Everspring、Auden、Colsie和Cloud Island Essentials等。
在塔吉特多種動作的作用下，理應獲得較好的銷量表現，但這一季度的銷量額卻低於市場預期。儘管單個季度弱於預期的表現並不能完全代表塔吉特就面臨著多大的挑戰，但這也並不是件什麼好事，透露出塔吉特在零售轉型的過程當中似乎有喪失動力的表現。
不斷擴充的線上業務或帶來資金承壓，巨頭盤踞的電子商務市場份額仍難突破
鑑於零售市場環境受電子商務的不斷衝擊，塔吉特也在不斷拓展線上業務，實行從線下轉戰線上的轉型。
為了拓展在線業務，塔吉特還投入了大量的資金來構建其在網購時代中的發展規劃。就像各大電商巨頭都選擇在物流軍備賽上加大力度全幅武裝，塔吉特同樣為消費者提供了新的送貨選項，如次日達服務Target Restock及當日達服務Drive Up和Shipt。
塔吉特還對其線下商店進行了改造，希望能更好地適應數位化消費的需求，以此為在線訂單的線下提取騰出更多的空間。這些對在線業務的加碼動作，反應了塔吉特在實行傳統零售轉型上的不遺餘力。同時，去年11月份，塔吉特還表示將收購交通運輸技術公司大路口提振供應鏈改善交付。
那麼，在不斷完善線上業務的同時，少不了會給其資金帶來短期內的承壓。而隨著線上業務布局的拓寬以及對手實力強大的背景下，塔吉特在電子商務市場的日子也並不好過。
在電子商務這條寬廣的賽道上，永遠不缺乏對手。據eMarketer預計，塔吉特的電子商務業務在2020年將增長24%，達到83.4億美元。然而從eMarketer的最新報告來看，由於亞馬遜在電商市場中不容撼動的主導地位，即使塔吉特在美國電商企業零售公司的最新排行榜中超越梅西百貨和好市多來到了全美第8的位置上，但它也佔據美國電子商務領域的總體份額仍然很小。和亞馬遜從2019年的37.3%上升到38.7%的市場份額相比，塔吉特僅只有1.2%。即便是沃爾瑪也只有5.3%的市場份額，被亞馬遜遠遠地甩在了身後。
在對手的不斷擠壓之下，塔吉特的電子商務業務市場份額不論是從長期還是短期內來看，均難以突破。
塔吉特的多重優勢，會否持續為其股價注入動力?
儘管塔吉特在轉型路上仍然面臨著諸多問題，但仍然存在自身獨特的競爭優勢。之所以塔吉特能夠在競爭激烈的零售市場勝出，跟其良好的管理能力分不開。值得注意的是，塔吉特在對2020年的展望中表示，還會繼續提升受大眾歡迎的同日服務。從2019年來看，塔吉特為客人提供了更多的便利，在驅動器上，其銷售額實現了超500%的增。在2020年，塔吉特將加強這些行業領先的同日服務，提供各種新鮮食品和成人飲料項目，通過訂單拾取和推動實現，並計劃於今年春天在佛羅裡達州和俄勒岡州的100多家門店測試成人飲料的實現情況。
同時，塔吉特推出的Target+平臺也是其搶佔市場的法寶之一。通過邀請入駐制，對賣家和產品有嚴格要求的優選平臺將有效避免亞馬遜平臺上存在的假冒偽劣產品和賣家質量良莠不齊等問題。通過這些優勢，Target+可能會成功吸引一些因為擔心假冒和未經授權的經銷商而拒絕與亞馬遜合作的品牌。
從機構來看，對塔吉特均保持樂觀態度。花旗發布研報稱，塔吉特正採用獨特方式吸引流量，與玩具反鬥城和的合作利好，對其重申"買入"評級;野村證券認為，塔吉特對於長期投資者來說極具吸引力;高盛、Cowen均給出"買入"評級;在美股研究社看來，新一季的財報再一次證明了其自身實力，多方改革也正在不斷築高自身競爭壁壘，未來仍值得期待。
不過，塔吉特面臨的同行競爭對手也不在少數，譬如Dollar General、Dollar Tree、Big Lots、Tuesday Morning等，而Fred's這家72歲的折扣連鎖店於去年12月申請破產的事實，給了零售業一記重錘，同時也透露出零售業的競爭之大。即使塔吉特已經在從線下向線上轉型，但也面臨著網際網路巨頭亞馬遜以及線上線下結合運營的零售巨頭沃爾瑪等的打壓，前路可謂是壓力重重。Dollar General2019財年第三季度的業績顯示同店銷售額和總收入同比和環比均保持健康增長，並預測了下一個財政年度繁忙的房地產項目股東們似乎對其前景充滿信心，並在宣布消息當日的早盤交易中的股票出價提高了1.5%。
因此，在市場環境複雜的背景下，塔吉特能否持續為其股價注入上漲的動力，還要看其未來能否繼續維持良好的業務管理能力，保持公司的健康發展。美股研究社也將持續關注起未來的發展。