全球疫情籠罩下，我國出口強勁，製成經濟修復，分析師結合宏觀以及微觀層面上市公司的財務表現，尋找出口產業鏈上市公司的機會。
1、 宏觀層面，誰支撐了中國出口需求的回暖？ 增量市場下衝擊性出口需求主要集中在醫療防疫物資以及居家辦公商品兩類。其中，日韓的進口需求基本涵蓋了所有涉及防疫醫療以及居家辦公的分項；歐美則主要集中塑料製品、藥品、家具等行業，新興市場略有不同，對居家辦公的需求主要體現在電機電器音像設備領域。存量市場下生產替代性出口需求主要集中在機械製品以及原材料類商品。具體來說又主要包括鍋爐機械器具、鋼鐵製品、有機化學品、石料石膏、紙及紙製品、絮胎氈呢及無紡織物等。
2、微觀層面，出口好轉在上市公司的映射如何？ 出口需求回暖不僅體現在與疫情相關的醫藥、家電、傳媒行業上市公司海外收入佔比的回升，而且也提振了汽車、有色、電新等方面的需求。進一步從提升幅度看，整體呈現出消費行業製造行業上遊資源行業的趨勢。
3、2021年出口產業鏈的上市公司面臨哪些挑戰？
上行風險： （1）經濟層面的超預期回暖。如若疫情快速修復，那麼全球生產消費的加速反彈，在拉動出口持續回升的同時，也會對上市公司在全球的布局以及產能的投放上形成較大考驗。從三季報的最新數據看，目前具備產能擴張能力以及擴張意願行業主要集中在雲計算、普通製造業、航運，相反，通信設備、紡織製造、原輔包材、影視行業大規模產能擴張可能會給自己未來生產經營造成較大的壓力。
（2）政策層面的超預期回暖。如若拜登上臺，中美之間的貿易關係有所改善，那麼也會對前期部分壓抑的環節形成提振，出口增速有望進一步上行。通過篩選，我們發現前期業績可能受全球貿易關係緊張而被壓制的行業主要集中在機械，科技製造（光器件、PCB、天線射頻）以及化學品領域。
下行風險： 上市公司明年面臨的下行風險主要來自全球經濟復甦受阻，出口動能下滑。這也就意味著我們前期篩選出的今年海外業務收入佔比大幅高於歷史均值以及去年同期的行業可能會面臨被反噬的風險。
4、這些潛在風險對上市公司業績影響的敏感性分析 我們將2021年出口行業的演化分為三個情景。
情景一：樂觀情景下，2021年全球經濟超預期回暖，出口增速回升至歷史前1/4水平；
情景二；中性情景下，2021年全球經濟緩慢溫和復甦，出口增速回升至歷史均值水平；情景三：悲觀情景下，2021年全球經濟復甦受阻，持續反覆，出口增速只有歷史分位後1/4水平。
研究發現，雖然明年上市公司海外業務收入在今年低基數的支撐下，同比增速普遍回暖，但是從銷售淨利率的環比改善程度看紡織製造、通信設備、醫療信息化、光纖光纜等行業業績壓力仍存。
最後，我們結合前面的分析，從出口受益的行業、持續性、業績穩定性、海外收入的重要程度四個視角篩選了以下值得關注的投資標的包括美的集團 、 三一重工 、 立訊精密等。