來源：反做空研究中心
來源|反做空信息中心綜合自財經風向、網易財經
當地時間周三（16日），美國證券交易委員會(SEC)宣布，對中國瑞幸咖啡處以1.8億美元罰款，原因是該公司在財務業績上欺騙投資者。
根據SEC的指控，瑞幸咖啡故意偽造超過3億美元的零售銷售額。
SEC在起訴書中稱，這些涉嫌欺詐的高管和高級管理人員「創建了一個虛假的運營資料庫，篡改了銀行記錄，以向公司的財務部門和其他人員隱瞞他們的不當行為」。從2019年4月至2020年1月，瑞幸通過關聯方虛假交易偽造了超過3億美元的銷售額，從債券和股票投資者那裡籌集了超過8.64億美元資金。
瑞幸咖啡發布聲明稱，公司已經與SEC就特定前高管和員工的偽造交易行為調查達成和解。SEC將向美國紐約南區地方法院提交擬議和解協議，需要等待法院的批准。瑞幸咖啡稱，公司並未承認或否認SEC的指控，同意向SEC支付1.8億美元的民事罰款。
截至目前，瑞幸面臨的各項處罰總金額超過12億元人民幣。
瑞幸咖啡：目前經營正常
17日上午，瑞幸咖啡官方微博表示，瑞幸咖啡與SEC已就部分前員工涉嫌財務造假事件達成和解。目前公司和門店運營穩定、經營正常。
瑞幸咖啡強調，瑞幸將持續配合監管，將合規工作視為重中之重，同時公司管理層和全體員工將繼續保持公司穩定經營，持續為消費者提供高品質、高性價比、高便利性的產品和服務。
據每日經濟新聞，按照瑞幸咖啡APP上「拿鐵」13.75元/杯的折扣價計算，瑞幸咖啡要賣出超過8545萬杯拿鐵才能「湊齊」這筆罰款。
瑞幸咖啡造假案回顧
北京時間4月2日晚間，瑞幸咖啡公告自曝造假，導致其股價盤前大跌，跌幅超過80%。「最快上市的獨角獸」開始陷入造假風波的泥潭。
據瑞幸方面提交的監管文件顯示，在審計截至2019年12月31日的年報發現問題後，董事會成立了一個特別調查委員會。該調查委員會向董事會說明，發現公司2019年二季度至四季度期間虛增了22億人民幣交易額，相關的費用和支出也相應虛增。
7月1日，瑞幸造假事件的內部調查基本完成。瑞幸咖啡特別委員會發現，偽造交易始於2019年4月，2019年淨營收被誇大了約21.2億元，2019年成本和費用被誇大了13.4億元。
與此同時，中國官方也在陸續公布對瑞幸咖啡造假的調查和處罰結果。
財政部7月31日稱，完成對瑞幸咖啡公司境內運營主體會計信息質量檢查。檢查發現，自2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通過虛構商品券業務增加交易額22.46億元，虛增收入21.19億元(佔對外披露收入51.5億元的41.16%)，虛增成本費用12.11億元，虛增利潤9.08億元。
2020年9月18日，市場監管總局對瑞幸咖啡（中國）有限公司、瑞幸咖啡（北京）有限公司、北京車行天下諮詢服務有限公司、北京神州優通科技發展有限公司、徵者國際貿易（廈門）有限公司等五家公司不正當競爭違法行為作出行政處罰決定。現將行政處罰決定書予以公告。
國家市場監管總局9月22日通報，2019年4月至12月期間，瑞幸公司為獲取競爭優勢及交易機會，在多家第三方公司幫助下，虛假提升瑞幸咖啡2019年度相關商品銷售收入、成本、利潤率等關鍵營銷指標，並於2019年8月至2020年4月，通過多種渠道對外廣泛宣傳使用虛假營銷數據，欺騙、誤導相關公眾，違反《中華人民共和國反不正當競爭法》第八條第一款「經營者不得對其商品的性能、功能、質量、銷售狀況、用戶評價、曾獲榮譽等作虛假或者引人誤解的商業宣傳，欺騙、誤導消費者」的規定，構成虛假宣傳行為。
經查，北京車行天下諮詢服務有限公司、北京神州優通科技發展有限公司、徵者國際貿易（廈門）有限公司等43家第三方公司，為瑞幸公司實施虛假宣傳行為提供實質性幫助，違反《中華人民共和國反不正當競爭法》第八條第二款「經營者不得通過組織虛假交易等方式，幫助其他經營者進行虛假或者引人誤解的商業宣傳」的規定，構成幫助虛假宣傳行為。
國家市場監管總局及上海、北京市場監管部門，對瑞幸咖啡(中國)有限公司、瑞幸咖啡(北京)有限公司及北京車行天下諮詢服務有限公司、北京神州優通科技發展有限公司、徵者國際貿易(廈門)有限公司等45家涉案公司作出行政處罰決定，處罰金額共計6100萬元。之後的10月12日，國家市場監管總局披露處罰決定，對瑞幸咖啡(中國)有限公司和瑞幸咖啡(北京)作出行政處罰，分別罰款200萬元整。
瑞幸財務造假調查出爐 行政處罰箭在弦上
7月31日，財政部、市場監管總局和證監會接連發布對瑞幸咖啡財務造假的調查通報。證監會透露，近日，證監會已向涉案當事人送達行政處罰事先告知書。相關責任主體如涉嫌犯罪的，將依法移送公安司法機關進一步追責。
31日傍晚，財政部首先發布消息稱，財政部已完成自5月6日起對瑞幸咖啡公司境內運營主體會計信息質量檢查。檢查發現，自2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通過虛構商品券業務增加交易額22.46億元，虛增收入21.19億元（佔對外披露收入51.5億元的41.16%），虛增成本費用12.11億元，虛增利潤9.08億元。財政部表示，下一步將依法對瑞幸咖啡境內主要運營主體財務造假問題給予行政處罰，及時向社會公開處理處罰結果。
此後，市場監管總局發布調查通報稱，自4月瑞幸咖啡「自曝」財務造假後，市場監管總局迅速成立專案組對其開展調查。調查顯示，瑞幸咖啡（中國）有限公司、瑞幸咖啡（北京）有限公司為獲取競爭優勢，存在通過虛假交易等方式製作虛假業績並對外宣傳的不正當競爭行為，相關第三方公司存在幫助虛假宣傳的不正當競爭行為。市場監管部門正在對瑞幸咖啡（中國）有限公司、瑞幸咖啡（北京）有限公司，及相關第三方公司的違法行為進行處置。
31日晚間，證監會發布關於瑞幸咖啡財務造假調查處置工作情況的通報。通報介紹，證監會會同財政部、市場監管總局等部門，依法對瑞幸咖啡境內運營主體、關聯方及相關第三方公司涉嫌違法違規行為進行了立案調查，同時配合美國證券監管部門開展跨境協查。
證監會表示，相關部門調查顯示，瑞幸咖啡境內運營主體及相關管理人員、相關第三方公司大規模虛構交易，虛增收入、成本、費用，虛假宣傳等行為，違反了我國《會計法》、《反不正當競爭法》的相關規定。瑞幸咖啡境內關聯的新三板掛牌公司神州優車股份有限公司、北京氫動益維科技股份有限公司信息披露違法行為，違反了我國《證券法》相關規定。財政部、市場監管總局、證監會將依法對瑞幸咖啡境內運營主體及相關責任人、協助造假及幫助虛假宣傳的多家第三方公司、兩家新三板關聯公司及相關責任人予以行政處罰。
今年以來，針對財務造假等資本市場亂象，多個部門密集表態，對資本市場違法犯罪行為「零容忍」。7月11日，最近一次金融委會議提出了全面落實對資本市場違法犯罪行為「零容忍」的要求。
陸正耀曾吃證監會兩張罰單 合計被罰款30萬
11月26日，證監會網站公布了兩份行政處罰決定書，共同的當事人是曾經的瑞幸董事長陸正耀。因涉嫌關聯交易、子公司並表等多項信披問題，兩份處罰合計對陸正耀處以30萬元的罰款，並對涉案企業及其他個人給予不同數額的罰款。
透視處罰情況來看，證監會認定，陸正耀控制的氫動益維與神州優車和瑞幸咖啡存在關聯關係，但在2017-2018年期間均表示「無關聯方交易事項」，導致出現信披違法。對此陸正耀本人提出多項申辯意見，但均未得到監管支持。
今年4月初，瑞幸咖啡財務造假事件波及神州優車，從4月2日到現在，股價下跌了92%。目前已停牌。
護城河並未崩塌
意料之外的風評
在今年瑞幸咖啡的造假事件曝光後，瑞幸被推到了風口浪尖。但事實上並沒有出現想像中瑞幸門店紛紛關閉、粉絲怒而取關公司大幅度裁員瀕臨破產的情況。然而在暴雷事件發生的8個月中，身邊的大部分的瑞幸咖啡門店還正常運行著，App也可以正常下單，現在許多門店外，也可以看到瑞幸的聖誕萌咖海報。可見，瑞幸的門店運營看起來一切正常。
全國4000多家瑞幸門店照常營業，3萬多名員工也按時上崗，新增用戶也不斷地增加。瑞幸的管理人員預測2021年將實現整體盈利。
轉至消費者這方面，似乎瑞幸暴雷一事，消費者對此並不「感冒」。雖然瑞幸咖啡在資本市場被譴責為騙子，但也無法撼動瑞幸咖啡在消費者心目中「咖啡性價比第一」的地位。自報導出財務造假事件以來，瑞幸的重心便轉移到運營用戶和專心研製產品上，同時也玩起了社群營銷，定點分享優惠券，激活了不少新老用戶，提高了用戶的粘性。
在今日瑞幸咖啡官方微博發表聲明時，網友的評論紛紛也是「站隊」瑞幸。
有些網友還紛紛在評論裡推薦瑞幸咖啡的產品。甚至有些網友還表示，「咖啡好喝就完事了，消費者並不會管這些事情。」 可見，瑞幸在資本市場的暴雷並沒有影響消費者對它的風評，甚至還為它加油打氣。
商業模式能否持續？
瑞幸咖啡所有的市場邏輯，全部建立在一個如童話般的理想之上——中國的咖啡市場將會持續快速擴張。
在瑞幸咖啡的招股說明書中，他們是這樣描述中國的咖啡市場的：「中國不斷上升的城市化和可支配收入已經並且預計將繼續成為其咖啡行業的主要增長引擎，越來越多的中國人開始在日常生活中消費更多的咖啡。」
這樣的說法也得到了分析機構的支持，根據Frost&Sullivan的報告，中國消費的咖啡杯數從2013年的44億杯（人均3.2杯）增加到2018年的87億杯（人均6.2杯），預計2023年將進一步增加達到155億杯（人均10.8杯）。
而在瑞幸招股書中還提到，機構調研顯示，只有26%的人願意購買超過30元以上的咖啡。也就是說，在星巴克形成的中高檔價格區域以下，還有一片可以跑馬圈地的肥沃市場。
簡而言之，市場飽和度低+增長空間大，讓所有人都認為這是一個將會出現下一個風口的「藍海」；但從最終瑞幸財務造假的事實上可以看出，「咖啡市場」的童話可能並不是那麼可靠。
「按照瑞幸咖啡公告中的銷售量，中國咖啡的人均消費量就不會是4杯/年了。」一位咖啡市場的從業者向記者指出，「如果真像他們說的那麼好，中國的人均咖啡消費量差不多都20杯左右了，那這個市場真的就太巨大了。」
而在瑞幸咖啡擴張的探索過程中，也並非一無是處。
在瑞幸的業務模式中，無論是點單、外賣、優惠等等全程數位化，通過掌握瑞幸咖啡APP入口和數位化系統，在營銷埠，消費者通過APP來下單、點外賣或者搶優惠券；在後臺，採集著過往流量和咖啡消費者的行為或消費大數據，同時進行部分的精準推薦。
甚至，它在供應鏈管理上也能夠實現全數位化，這樣的零售企業在今年以前非常罕見，但在今年之後，特別是新冠肺炎疫情的影響下，越來越多的零售企業意識到了數據化的重要性，這種全渠道的新零售模式，也勢必成為未來的大勢之一。