來源：聰明投資者
深夜食堂基金版｜7年年化25%的國泰基金程洲：估值已經到位，明年賺業績的錢，這段時間白馬閃崩爆雷主要是因為……
「我們認為原料藥行業在目前這種醫藥政策下，應該還是會面臨一個比較景氣的周期，短的話3-5年，長的話5-10年。」
「這段時間的股價閃崩爆雷，主要還是爆在前期漲幅比較大，包括一些估值比較貴的品種。客觀來說可能業績也不是很差，但是因為前面漲的比較多，大家對它期望比較高，如果一旦低於預期，所以市場就有一些爆雷的反應，包括目前的風格變化，這個現象比較正常。」
「最近看到一些白酒公司出了一些業績，其實可能也並不好，但是它的股價並沒有太大的反應，我覺得，這還是跟大家對公司真實的經營情況和認同度比較高是有關係的。」
「明年只能賺業績的錢，還得估值不是很貴的公司，因為估值會收縮的。」
「做投資就是個概率的問題，什麼問題都是有概率的，這個市場上沒有100%一定會發生或者一定不會發生的事情。所以我們永遠要去做一些大概率的事情，也許有幾個股票會虧錢，但是拉長時間，這樣就增長起來了。」
「有些股票你買的時候，你認為它的收益並不高，但是你覺得沒有風險，所以你才會去買，但最後發覺，你認為沒有風險的，它卻發生了風險，這才是你最大的問題。」
「有句俗語，人都是死於自己那些深信不疑的問題，就和所謂的善遊者死於溺一樣，你不會遊泳的人很難會被淹死，那些會遊泳的人覺得自己很牛，就會淹死，這個話說得還是有點道理。」
「大智若愚，不要去幻想自己一定能夠做得比別人聰明，賺取別人賺不到的錢。你就踏踏實實把自己的事情做好，最後一定得到你應有的回報。」
以上是國泰基金經理程洲和聰明投資者主編六裡，在11月1日「深夜食堂——你在投資踩過那些坑」的欄目首播中的精彩觀點。
本次「深夜食堂」活動，由國泰基金和聰明投資者聯合舉辦，國泰基金基金經理程洲和聰明投資者主編六裡一起喝點小酒，聊聊投資的真心話。
程洲是「聰投TOP30」基金經理之一，20年從業經歷，13年的基金管理生涯。
去年9月，聰明投資者曾與程洲有過一次深度的交流。
程洲善於在一些細分行業中選股，三季報披露的重倉股許多都是長期持有的，且不少都走出了翻倍走勢。同時他適度均衡的投資風格，也保證了業績長期的持續性，並給基民帶來良好的持有體驗。
根最新2020年基金三季報數據顯示，程洲目前在國泰基金管理8隻基金，管理總規模近200億。
資料來源：Wind；截止2020年11月2日
他管理時間最長的聚信價值2013年12月成立至今，7年不到，已經穿越多輪牛熊，給投資人帶來了360%的總回報，遠超市場水平，年化回報24.87%，且波動率遠小於同類中位數。
在這次交流中，程洲對於「投資踩坑」這件事進行了全方面的剖析，包括坦陳自己在年輕時也踩過坑，思考為什麼會踩坑？以及，踩坑後如何反思？同時還有兩位基民慄子、秦風和聰投研究員麥琪，在現場加入和程洲一起聊起了如何避免踩坑。
當然，對於自己的持倉操作，接下來市場風格的變化，程洲也都說出了自己的判斷。
以下是聰明投資者整理的實錄：
聚信的醫藥配置和主流抱團品種不同
傳統思維會限制很多人的看法
六裡：聚信今年到現在應該也有60%多了，最新的三季報裡面，前10大裡買的醫藥其實還是挺多的，但跟市場上目前主流的醫藥股，那些抱團品種又不一樣，你是怎麼來做選擇的？
程洲：我們重倉買一些行業，還是看到它大的發展趨勢，我們認為原料藥行業在目前這種醫藥政策下，應該還是會面臨一個比較景氣的周期，短的話3-5年，長的話5-10年。
還有一個，我的確很少買抱團的股票，如果這個板塊特別熱，一般很難有一些被低估的機會，因為大家關注度高，通常會被高估，只有在那些大家比較忽視的、或者比較冷門的行業，才可能會有一些低估的機會。
我還是希望以一個比較低的價格，買到一些好的公司，所以我們在市場不太關注的一些地方布局更多。
六裡：比較難得的是，你能夠在這些市場不受關注的地方，還是能夠挖掘出一些公司出來。
程洲：傳統的思維可能會限制很多人的看法。
原來我也覺得原料藥在醫藥產業鏈環節裡面是一個話語權比較低的行業，但現在政策環境已經發生了很大的變化，他們的盈利能力、行業地位其實有了一個系統性的提升，這個市場可能有點忽視了，所以這是一個比較好的機會。
六裡：大家之前把原料藥比作一個化工股。
程洲：原料藥是一個標準品，跟大宗的化工品是一樣的，但現在醫藥方面相關這些政策改變了之後，他其實是有點非標的產品性質。
非標產品一定會比標準化產品的盈利能力更高一些，就跟定製西服一定會比成衣貴一些。
六裡：給的估值，可能跟原來單純做原料藥的估值，完全不是一個水平了。
程洲：對，我覺得應該是給一個不同的估值。
相比我當時買的時候，現在的市場比那時候已經有些認識了，比那時候估值會高一些。但現在還沒有到一個正常的水平，傳統思維還是有的。
六裡：像做原料藥的，是不是也只有1-2個主力品種佔比比較大？
程洲：這要看他怎麼做的，他有些會做製劑就會大一點，而且品種也有差別，品種也不會只有一個品種，它可以有好多個品種，而且最後還要做CDMO，都可以。
原料藥雖然上漲不少
但依舊是被低估的
六裡：你重倉的這些原料藥，其實漲幅也都不小，在這種背景下，你覺得還能還能找到像以前那麼舒服的買點嗎？
程洲：現在價格跟當時性價比相比，肯定是高了，但跟同市場比，還可以，因為行業邏輯還在，盈利增速也在，估值還是有相對吸引力的，跟我之前買的時候肯定不能比。
這個跟市場一樣，連續兩年做基金都達到百分之四五十，第三年目標收益率肯定會下來。
六裡：你現在選的那些，比如說你覺得裡面還能有增長，是不是間斷性的，比如說明年有一定的增長，但是可能再往後就沒有了。
程洲：不會，我們看三年的，一年增長這個很難看，我們還得看三年的，比如說三年業績能夠漲50~100%之間的，估值還可以的。
六裡：三年業績能漲到50%~100%，大家都喜歡這類的品種，估值也很難保持在一個比較低的位置。
程洲：也不會啊，看法有差異的。當初大家誰會認為，茅臺在這麼高位置上還會翻倍啊。
六裡：為什麼醫藥其他細分的，基本上不太會去看，是貴？
程洲：我現在也買一些中成藥，很便宜，從市值來看，從他們的品種銷售來看，我看還是有吸引力的。
疫苗、創新藥，估值太貴了，尤其在明年，估值高的品種沒戲，還是買在底部的、估值也不高的品種，應該是能夠抗跌的。
三季報中有新能源汽車品種
六裡：你現在的持倉還是原來那些主線？
程洲：對，主要還是原來那些，三季報裡我買了新能源車品種。
六裡：看到了。在二季報前十大還看不到，到三季報，已經是第一大重倉了。這個操作還是比較果斷的，事實上效果也非常好。
程洲：對，買的比較多，我覺得是不容易的。
六裡：當時的話，從它整個估值水平看，其實也不便宜。
程洲：當時新能源車這個行業，我們在緊密跟蹤中，各種數據在改善，海外也在起來，但都很貴。
但是，有幾個可以對標的公司，這家公司其實是這個行業的縮影，有整車、有電池、有電子，每一個業務都有一個對標的企業，所以我評估它，主要是基於跟這些公司對標比較，比如它的整車跟蔚來比，它的電池跟新能源電池龍頭股比。
他雖然是一個4塊業務的匯總平臺，但跟4塊代表的公司比，它的估值是低的，而且折了很多。
但當時我買它時，2500億市值，跟這幾個標杆比，他差不多折扣30%，我就賺這個30%，因為我們也看好這個行業。
六裡：雖然這個品種漲了有一倍，但是不是在整個估值水平水漲船高的情況下，可能它還能維持在這個位置？
程洲：現在沒問題，明年就不一樣了，明年可能估值下來了，流動性收緊。
六裡：如果認為它過高了，賣了之後，這部分資金你怎麼辦？
程洲：買原料藥，雖然也漲了一些，但和業績相比，還處在一個合理的位置。
原料藥調整過來，換成新能源車，現在新能源車上去之後，賣了再換原料藥。
純周期股票考慮的不多
重點還是看公司本身
六裡：醫藥、消費，這些大家都比較認可的一些賽道，確實漲得比較高，再加上經濟回升背景，有些基金有意識的在往順周期行業去轉移，你的持倉裡也有一些。
程洲：很少，因為那些純周期的，經濟往上的話，空間不大的。
六裡：大家不都說經濟復甦？
程洲：是在復甦，但是是環比改善，因為坑挖的夠深，跟歷史常態比，其實並不多的，純周期講價格波動，我覺得意思不大。
當然，裡面有一些強周期，還有成長的，比如某些化工股龍頭，這些可能會好，但這主要還是公司牛，跟周期關係並不大。
公司產品價格是這樣，但通過產業的延伸，或者把規模做大，然後把成本降下來，賺更多的錢，這個是公司的角度，這是自下而上的機會，所以還會有。
以後肯定還是要往這方面靠，性價比要合理。
六裡：在目前這種市場上，還是能找到一批不是那麼貴的。
程洲：還有，但不多，小公司多一些，關注很高的大白馬比較少。
小公司包括一些化工、小的醫藥公司、偏機械加工的，都有的。大公司不多的，小公司有，也不是很小，50億到200億市值之間。
市場大的主線沒有變
最近的業績爆雷主要是因為低於市場預期
六裡：最近市場波動也比較大，有些人說風格切換，然後在三季報期，有些白馬出現閃崩，業績可能不達預期。你對這些市場變化，會不會有些應對預案？
程洲：上半年風格比較差異比較大，滬深300漲幅很小，但創業板漲幅很大，現在是有點收斂，說風格輪動也好，補漲補跌也好，這也是比較正常的。
這段時間的業績爆雷，主要還是爆在前期漲幅比較大，包括一些估值比較貴的品種，這個也是正常。
但我覺得客觀來說可能業績也不是很差，但是因為前面漲的比較多，大家對它期望比較高，如果一旦低於預期，所以市場就有一些爆雷的反應，包括目前的風格輪動，這個現象比較正常。
大的主線其實都沒有變化，其實每一輪風格大的變化都是和經濟走勢是相關的，因為現在我們要轉型升級，所以一些偏成長的股票表現更好一些，也是可以理解的。
六裡：這個是不是跟你有意識的不去參與那些抱團的股票也有一定關係？一有風吹草動就跌了。
程洲：也不全是，有些公司大家更關注它真實的價值。
最近看到一些白酒公司出了一些業績，其實可能也並不好，但是它的股價其實並沒有太大的反應，我覺得這還是跟大家對公司真實的經營情況和認同度比較高是有關係的。
所以，抱團的股票也不完全是估值比較貴，容易出現散崩，但抱團的股票一般都還是比較貴的，因為抱的人多了，它就會越來越貴，我參與比較少，我還是想買到一些性價比更加合適的品種。
現在股票總體偏貴
六裡：現在10年期國債收益率、和之前低點比又有回升，這個是代表了一些變化嗎？如果明年真的有流動性縮緊的態勢，怎麼觀察，怎麼應對？
程洲：七八月份的調整，一個原因也是因為利率上來了。
現在股票總體偏貴的。
我覺得明年某個時點吧，看資金價格，但也不一定確定，因為這次央行動作都比較提前，我們的利率已經比疫情之前要高了，還是有調整空間的。
明年經濟和需求起來之後，它可以再調整一下。利率你現在往上走之後，以後就有空間了，但後面我覺壓力也沒有那麼大，但這個只是判斷。
如果按照維持10%的M2供應，那麼明年有段時間的壓力會非常大。
估值已經到位，明年賺業績的錢
六裡：現在大家最關注的還是對於明年市場的看法。
程洲：明年業績增速也不會太快，估值已經到位了，明年只能賺業績的錢，還得估值不是很貴的公司，因為估值會收縮的。
還是買PEG小於1的股票可能會好一點，而且PEG小於1，這個PE還得是絕對值比較低的，不能什麼100倍的，二三十倍，PEG小於1的股票。
六裡：2019年基金是大年，2019年掙了不少，2020年還是掙了多少，明年還能不能延續？對很多基金經理來說，會不會是一個很大的坎？
程洲：不好說，但明年肯定會考驗大家對風險的防範能力。
六裡：如果你防範風險，更多會考慮哪些？
程洲：幾個方面，倉位會是一方面，還有就是買一些性價比合理的股票。
應對調整，要麼就是倉位做調整，要麼就是買那些絕對估值夠低的股票。
當然，這幾種我也會做，但不會太多，我們主要還是想買到一些性價比較好的股票，因為經濟下行或者說股市下行，很多股票的業績增長還是會維持的，其實還有很多股票性價比是合理的。
基金經理是不是真正的價值投資？
可以關注這點……
秦風：我想問一個問題，作為基民，我經常會聽到基金經理宣揚自己是價值投資，但是有的時候我並不知道他有沒有做到他講的自己的是價值投資者，有沒有達到言行一致？作為基民，應該怎麼樣去判斷基金經理或者基金公司，他有沒有在真正的操作中做到言行一致？
程洲：我認為的價值投資，應該是以一個比較好的價格買到一些好的公司，然後通過長期持有來獲取公司成長的價值。
如果有個基金，他每個季報，重倉股會換到8-9個，這樣的話，我就不認為他是個價值投資者。
每個季報換兩三個股票，我覺得是正常的，因為公司在不斷的變化，它的情況可能和你想像的不太一樣，甚至有些公司可能跟你想的一樣，但是股價漲的太快了，所以你把它賣掉，我覺得也很正常。
看持股周期或者換手率，如果每一期重倉股都調整的非常多，10個裡面調整到8-9個，我絕對不認為他是一個價值投資者。
是否能長期持有？
需要考察基金經理的能力圈、風格特徵等
管理規模也是一個重要的考量標準
慄子：我之前還以為認識很多投資圈內的人士就可以一夜暴富了。
程洲：一夜暴富的事情，還是比較難的。
因為現在市場越來越規範了。任何一個規範的市場，大家都只能賺取一個所謂的平均利潤。只有那些不合規的市場，比如什麼販毒這些不合法，可能會暴富，正常的市場，大家都是賺取一個風險和收益相匹配的利潤，就可以了。
作為我們基金來說也一樣，我們能給持有人的是一個中長期的回報，這個回報可能比市場指數會好一些，這是我們主動管理的一個價值，這是我們追求的目標。
短期的一些波動、回撤也很難避免，但是我們追求的是長期的價值。
慄子：我說一夜暴富也是開玩笑的，我做投資還是挺有耐心的，不過我最近也有點困惑，我持倉裡面持了一個兩年多的基金，之前是看基金經理過往業績選擇，這個基金經理過往業績也真的挺好，但是最近這兩年，這個基金表現的很一般，可是都說價值投資就是要長期持有，所以我在想這樣不賺錢的基金還應該長期持有嗎？
程洲：作為一個基金經理，從業年限如果夠長，他會是一個比較穩定的投資者。
還有，每個人都有能力圈，比如有些人適合做一些消費品，有些人適合做一些成長股，有些人的交易模式適合管30億的基金，有些人的交易模式可能適合管100億的基金。
你要去觀察他的業績這兩年不好，有沒有一些原因可以解釋。
比如，這個人傳統上他就是一個偏價值的投資者，這兩年可能像2013年、2015年這樣，偏成長風格會佔優，他表現弱一些，是可以理解的，這時候就應該堅持。
比如，有些人的管理半徑可能就是30億的規模，但是如果給了他300億的規模，多了10倍，他的交易模式可能就不適合這樣的規模，這樣他的業績不好，如果他還是300億這麼多的規模，那可能就很難改過來，這時候你可能就要做一些調整了。
不是說基金經理會有什麼大的變化，而是說你要看到他的能力圈範圍，通過他過往業績、投資品種，去對他做一些歸納。
雖然他這個人也有可能會做一些調整，比如把他的能力圈擴大，但你可能沒必要去跟他賭能不能兌現這個概率。
所以你買這個基金經理，要把他的特點、風格、能力圈、管理規模全都歸納一遍。
對於一個基金來說，AUM，就是他管理的資產是很重要的一個指標，管1個億和管10個億和管100億，管理的方法是不一樣的。
你要覆蓋的品種，覆蓋的股票市值大小，包括你的交易頻率，完全是不一樣的，所以除了風格之外，你還要把他的能力和他的資產規模掛鈎。
所以你要長期持有一個基金經理，也要對他的特徵、能力範圍有一個判斷，再去選擇要不要堅持。當然這方面六裡老師應該也很熟，他見過很多基金經理，他見的基金經理可能比我還多。
有些股票你認為沒有風險
它卻發生了風險
這才是最大的問題
秦風：我們買基金，某種程度上來就是一個小白，我們最主要應該避免掉哪些坑？還有就是我個人比較好奇的，您在年輕的時候有沒有走過一些彎路？
程洲：買基金的坑，我覺得是，你買的時候認為他是一個價值投資者，後來發現他是一個投機者，那就是一個坑，就是他所說的和所做的不太一樣。
關於我自己，古話說三十而立，四十不惑，年輕的時候肯定會犯很多錯誤，我也管了十幾年資金了，還是碰到過很多問題的。
按照我的標準，我覺得我還是一個偏價值的投資者，作為一個價值投資者，最怕的問題就是碰到所謂的價值陷阱，就是，你認為它有價值，後來跌了，後來你才發覺他的確是沒有價值，這是最大的問題。
在我的投資生涯中有幾個股票，讓我虧了很多錢，關鍵是這些股票，我當時買的時候，我對它沒有任何高的預期收益，我就希望能夠賺一個穩健的收益，因為風險跟收益是匹配的；
有些時候你願意買個股票，其實你只知道它是有風險的，但是你願意承擔這個風險，因為它有可能會給你一個很好的回報。
但有些股票你買的時候，你認為它的收益並不高，但是你覺得沒有風險，所以你才會去買，但最後發覺，你認為沒有風險的，它卻發生了風險，這才是你最大的問題，這點是我印象很深的。
包括我以前買過一些偏百貨類的公司，如果你看公司季報，我曾經是這個公司的第一大流通股東，最後證明我錯了。
因為我沒有看到業態的變化，線下經濟的活躍，包括2012、2013年開始的一些反腐，這些對一些高端百貨的影響，現在這個股票已經換殼了，但是我對這家公司印象很深。
雖然現在我們還是按照一些我們認為的偏價值去做，但我會經常會想這個會不會是一個價值的陷阱，這是我們現在做價值投資最大的一個難點。
不要想從騙子手裡賺錢
麥琪：給你們讀一個很有共鳴的故事，這個網友說我之前是搞股票投資的，就入了沒有遠離品行不端公司的坑，所以他說一定要記得，不要妄想從騙子的手裡賺錢。
他還說一點特別有意思，你不要覺得自己喜歡某個產品，就自以為很懂這個公司，他說他很喜歡吃扇貝，但是他被這個思想就坑得很慘，因為獐子島不是扇貝跑了，就是扇貝被餓死了。
六裡：像獐子島這種公司在A股歷史上，它不是第一家，也不會是最後一家，在歷史上有很多案例，以前的藍田股份、銀廣夏，造假的多了，比他們奇葩的還有挺多的。
我印象當中有一家香港上市公司，突然有一天發一個公告說，他所有的帳冊，還有倉庫進出的帳單，裝在一輛貨運卡車上的時候，卡車突然起火爆炸了，把所有的單據全部給燒了。
後來大家也很奇怪為什麼這麼幹？仔細看，前兩天交易所正在問詢他，說你有問題，要提供什麼材料，結果他就來這麼一出，說我全燒了。
這個跟以前我們經常看到說，哪個地方要去查糧庫了，就在巡查官員到之前那幾天，糧庫就著火全燒光了一樣，死無對證。
「人都是死於自己那些深信不疑的問題」
麥琪：這真的是很坑誒，我還看到一個網友說的提問，他說投資吃了大虧，就是那種奔馳車進去，自行車出來，他說那些隱形的大坑就是在堅持看似正確的謬誤，看似確定無疑的機會。
程洲：這個話說的還是有點道理的。
有句俗語，人都是死於自己那些深信不疑的問題，就和所謂的善遊者死於泅一樣，你不會遊泳的人很難會被淹死，那些會遊泳的人覺得自己很牛，就會淹死。
這個話說得還是有點道理。那些你認為沒有風險的地方，最後它一旦出現風險，就有可能對你有一個致命的打擊。
就跟美國2008年的長期資本管理公司一樣，他的交易模式就是基於大概率事件，但是最後2008年最小的概率，它的假設前提不存在的概率發生了，最後它就出問題了。
所以這話還是有道理的，我也深有同感，我們最後輸錢輸得最多的股票，都是你認為沒有風險的投資。
你認為我這個投資進去可能會有風險，通常情況下要麼能賺大錢，因為風險和收益是匹配的，要麼也虧不了多少錢，因為你一跌，就會去止損。
但是往往就是那些你認為沒有風險的投資，越跌，你越覺得沒事，因為越來越安全，最後你會發現，後來他其實不是回事，他真的是變成一個坑了。
不要去幻想自己一定能夠做得比別人聰明
管理層最重要的品質是誠信和踏實
麥琪：還有一個網友問，他說，坑都是給聰明人挖的，火中取慄，狼嘴搶食，只想抄市場的老底，發一夜暴富的財，他說，不想踩坑，就做個笨蛋，凡事算風險，踏踏實實的跟時間做朋友，怎麼在投資上做一個聰明的笨蛋？
程洲：我覺得這個問題問得非常的好，因為昨天剛剛有一家上市公司董事長到我們公司來路演。
這個董事長就說，我是個笨人，我就是把我自己的事情做好，比如這個產品，市場成本是10塊錢，我的任務就是把它做到8塊錢，我按照10塊錢或者是9塊5賣給你，這樣你能夠接受這個價格，我也能夠賺到錢。
我就是個笨人，我就是永遠去把你的成本降下來，我也不想賺太多的錢，我就是賺通過我的技術進步，把成本降下來的錢。
這個董事長我兩年前見過，當時見到他之後，我就認為他是一個很踏實的人，雖然他一直說自己是個笨人，其實我覺得他是最聰明的人，就是那些所謂的大智若愚的人，所以當時我們就持有這家公司。
現在過了兩年了，他到我們公司路演，這股票比那時候已經漲了10倍了。
所以大智若愚，不要去幻想自己一定能夠做得比別人聰明，賺取別人賺不到的錢。
你就踏踏實實把自己的事情做好，最後一定會給你應有的回報。
麥琪：踏實好像是程洲總很看重的一個品質，除了踏實，你還看重管理層哪些品質？
程洲：最重要的是誠信，因為企業是做生意的，做生意永遠是一個長期博弈，因為你的客戶不會再變的，你永遠是個長期博弈。
最容易造假的都是在那些什麼火車站，機場的一些小店，因為他不是長期博弈，因為來的人哪怕買了假貨沒關係，他馬上坐火車走了，他不會因為這個價值點很低的東西去來找你的麻煩。
但是你是做生意，如果你是一個上市公司，你的客戶一定是長期的關係。
這個市場裡面沒有傻子，傻子早就被市場踢掉了，都是聰明人，所以最後你做得越踏實，越像是一個傻瓜幹的活，你往往越能得到客戶的認同。
因為長期博弈，時間會檢驗你這些東西，誠信踏實的人是我比較看重的。那些有著非常好的一些 idea，或者說有很好願景和設想的人，他也不一定不成功，但至少我不認為這是我投資的標的。
高效率的反思：好記性不如爛筆頭
麥琪：剛剛的一些故事，我深有同感，我也有一個疑惑，每次踩坑之後我也會反思，但我的思考好像也沒有用，到底是怎麼樣的反思才能夠讓我們幾部呢？
程洲：人的很多投資行為跟他性格是有關係的，當然性格是很難改的，有些人天生就是特別的樂觀，所以這些人如果在成長股比較好的時候，他會做得很好。
有些人天生就特別的謹慎，比如像我這樣的人，所以在成長股特別好的時候，或者說市場開始講美好願景的時候，你可能就不太適應；但可能市場比較弱的時候，或者大家都在講風險的時候，你可能會比較有舒適感。
所以性格是一個很重要的因素，當然性格是很難改的了，最終要克服這些，我有個方法，雖然也是很笨的方法，笨的方法可能也不是壞方法。
你碰到一些事情的時候，你把它記下來。現在寫字的機會是很少的，在公司裡除了籤字，我大部分時間很少會用筆去寫字，所以好記性不如爛筆頭。
你說的這個我下次一定要注意，但是碰到的時候你可能會忘記，你如果把這個記下來，每次碰到的時候先看一下。
我有一個本子，我會把每天的計劃寫在上面，包括有些計劃做好了之後，比如做完了，我會把它圈掉；但是也有可能會有些會做錯，我會寫上這個是我做錯的地方。
經常就翻一下，就會有些進步。
六裡：這個方法很好，就像負面清單和正面清單一樣，你不應該做的事情有哪些，應該做的事情有哪些？
就像查理·芒格經常講的，他就說逆向思考，反過來思考。他說如果我知道我在什麼地方會死去，我就不要去那個地方了。
當然這是他開玩笑，但如果你知道這個地方有坑，繞開它就行了。
老巴跟芒格一直說的，他們全神貫注尋找的，是能輕鬆跨越的一英尺高的欄杆，而不是試圖超過七英尺高的欄杆。
做投資，控制衝動、恐懼的情緒很重要
程洲：控制好自己的情緒是很難的，芒格說的，其實投資不需要太高的智商，太聰明的人往往做投資不一定做得好，因為他太聰明了，他從博弈去想這些東西。
但是你的對手可能就想得比較簡單，大道至簡，反而容易會做得更好。
更核心的是要有一些穩定的情緒，你要控制好衝動、恐懼這種情緒，這個很重要。
六裡：我知道老程有個故事很能體現他這個特質。
麥琪：我特別想聽一下。
程洲：2005年的時候，我還是個研究員，我們研究部評成了優秀部門，有一次出去旅遊的機會，我們那時候去了張家界，我印象中是漂流，這是號稱天下第一飄，坡度比較陡的。
因為我也去過海南的漂流，那次我們也都穿救生衣，但後來我們在一個地方翻船了。
我是不會遊泳的人，但是那次我還是很冷靜的，所以我覺得我還是比較適合做投資的。
翻下來之後，我第一反應就是這個怎麼辦？我都不會遊泳，但這是第一反應，第二反應就是我不能喊什麼救命，因為在水裡面，所以我一口水都沒喝，當時我很冷靜。
我印象中，這個船翻下來，皮筏艇兩邊鼓起來，我坐在上面，中間就是水，能看到，後來翻掉了，我們就蓋在這個中間，所以我是把這個扒開來之後，頭露出水面，因為我穿著救生衣，有空間往上浮就浮出來了，浮出來之後，我就開始說話，開始喊了。
當然，我後來學會遊泳了，但那時候我真的是不會遊泳的。那個事情發生的時候，我還是比較冷靜的，我一直還蠻自豪的，說明我這個人碰到困境，還是比較沉著的。