央行7月31日發布消息稱，為平穩推動資管新規實施與資管業務規範轉型，資管新規過渡期延長至2021年底。
但值得注意的是，證監會在新聞發布會上表示，根據實際規範進度及風險狀況，公募理財債券基金、公募分級基金的規範整改不作延期，公募分級基金繼續在2020年底前完成規範整改。
這意味著，對於存量產品而言，分級基金整改僅剩不足5個月的時間。
統計顯示，目前存量公募分級基金共計101隻，合併總份額為1214.07億份，合併總規模為1187.12億元。
截至目前，今年以來已有18隻基金選擇轉型或清盤。隨著整改期限將至，分級基金必將加快轉型或清算的速度，將按照監管的要求進行轉型或清盤，並會在規定日期前完成轉型或清盤工作。
當前分級主要有兩種整改路徑：終止運作或轉型，但無論哪種整改方案下，分級A/B子份額最終都將按照淨值兌付，即在整改過程中溢價B端的投資者面臨風險，折價A端的投資者則享受折價帶來的收益。
分級基金如何平穩退出
2015年股市大跌之後，監管層叫停審批分級基金，並在2018年4月發布的資管新規中明確公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級。
此後，監管部門出臺相應細則，並給出明確時間安排，要求基金公司在2018年6月底之前拿出分級基金處理方案，要求3億元規模以下的分級基金在2019年6月底前完成轉型，3億規模以上的分級基金可以將轉型期限放寬到2020年。不過，有業內人士表示，迄今3億份以下的分級基金整改工作還沒完成。
當央行給資管新規過渡期延長一年時，證監會卻決定公募分級基金的規範整改不作延期。目前許多基金公司正緊鑼密鼓地推進分級基金的整改工作。而前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示,分級基金清理確實存在一些困難，但是沒有延期的話就需要按照規定的期限來完成，因為分級基金牽涉客戶量比較多，要通過不斷溝通來完成分級基金的轉型方案，工作難度和複雜程度比較大。
分級轉型平穩退出，主要措施在於信息有效溝通。信息有效溝通方式主要有兩方面。一是充分的信息披露。轉型過程中每個環節都做好充分的信息披露，及時、有效將轉型安排、主要風險披露給投資者；二是有效的披露方式。基金公司信息披露主要依靠發布的公告，可增加簡訊、App平臺彈窗等多渠道多樣式。
鵬華基金陳龍則表示，分級基金整改要做好幾項工作：
一是要引導市場預期。目前，不少B份額場內都是溢價交易的，所以退出的工作啟動之後，可能會對市場價格造成較大的衝擊。對於溢價較大的品種，需要提前進行風險提示。
二是儘量選擇市場相對比較平穩階段進行退出的工作，避免造成情緒上的衝擊。
三是退出工作完成之後，可能存在部分投資者對整個程序不理解，或者對結果不滿意之處，這個需要事後積極跟蹤，及時溝通和解釋。
此外，做好平穩完成退出工作，持有人大會投票成為重中之重。值得一提的是，8月以來，多隻分級基金產品正在密集召開持有人會議。
對於旗下分級基金的整改規劃，某公募內部人士坦言：「大多基金公司都會選擇轉型，但是轉型涉及規模要求，還有投票問題，所以如果不符合轉型要求則只能清算，這對基金公司來說將有不小的損失。」
另外一家中小型公募基金則表示，分級基金轉型最棘手的地方在於召開持有人大會投票表決，因為散戶多且分散，比較費時間，而且份額持有人（或代理人）所持表決權的2/3以上（含2/3）通過才算有效。
多家基金髮布公告均表示，將以通訊方式召開分級的基金份額持有人會議。如本次持有人會議未成功召開或議案未通過的，該基金將按照相關要求於2020年底完成整改，取消分級運作機制。
屆時，基金管理人將相應變更基金名稱、修改基金合同並就取消分級運作的安排進行公告。如果基金份額持有人大會表決通過該次議案，則該基金將不再復牌，並向深交所申請份額終止上市交易。
儘管分級基金所剩時間不長，整改難度也不小，各家基金公司都表示正在積極落實轉型或清算工作，將按照監管的要求進行轉型或清盤，並會在規定日期前完成。
分級基金正加速謝幕
當前，存量公募分級基金共計101隻，合併總份額為1214.07億份，合併總規模為1187.12億元。據統計，截至目前，今年以來已有18隻基金選擇轉型或清盤。
隨著分級基金整改期限臨近，多家基金公司旗下分級基金產品申請註冊變更。證監會網站顯示，8月17日，長城基金、華夏基金、易方達基金、大成基金等多家基金公司旗下分級基金申請變更註冊。
此外，包括新華基金、工銀瑞信基金、國聯安基金、鵬華基金、中信保誠基金、富國基金等多家基金公司旗下分級基金也申請變更註冊。
其中，變更註冊的產品包括新華中證環保產業指數分級證券投資基金、工銀瑞信中證傳媒指數分級證券投資基金、鵬華中證酒指數分級證券投資基金、信誠中證智能家居指數分級證券投資基金、富國中證國有企業改革指數分級證券投資基金等逾30隻分級基金。
分級基金最難的一項工作是召開持有人大會及溝通工作。
博時基金的兩隻分級基金設置的轉型投票表決時間窗口長達一個多月。公告顯示，會議投票表決自2020年5月25日起，至2020年6月29日止。博時基金稱，「鑑於公司產品布局需要此類行業指數，因此公司選擇轉型成LOF基金。」最終，博時兩隻分級基金的子份額終止上市並取消分級運作，同時修改投資範圍、投資限制等條款。
分級基金變更方向
多數分級基金的母基金是指數型基金。因此，多數分級基金轉型會保持原基金類型不變，通過轉成普通的指數型基金為投資者提供更多的行業，以及主題投資標的選擇。
具體看來，按照此前資管新規提出的要求，當前分級基金主要有兩種整改路徑：清盤或轉型。兩種方案通常需要觸發相應的合同條款或召開持有人大會進行表決。
除此之外，當前市場上還出現了根據資管新規要求取消分級運作的新方案。例如，富國中證銀行分級基金根據資管新規要求，採取直接取消分級運作機制實現轉型的方案，將A、B份額分別按淨值折算成母基金，最終產品將以母基金形態繼續存在。
「總的來說，尚在運行的所有分級基金產品，在整改期限到來之前都將調整為LOF等其他類型的基金產品，不能再以帶槓桿的分級形式存在。」申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明稱。
博時基金表示，對於規模較大的基金，適合轉型或者份額合併為母基金份額轉LOF等形式。一方面是能夠平穩過渡不引發動蕩；另外一方面，也可以完善公募行業指數產品布局，給投資者更多配置選擇。
而對於規模較小的「迷你基金」，博時基金認為，則比較適合直接清算處理，因為管理費、指數使用費等高成本不適合繼續運作。博時的兩隻分級基金母份額佔比高達80%，可以看出，近兩年子份額投資需求並不是太強烈。
另外，兩家華南大型基金公司表示，正在做分級基金轉型的工作，計劃轉型為LOF產品。但由於公司的分級基金規模比較大，工作難度較大。
分級B出現高溢價投資風險較大
自今年7月以來，A股結構性行情持續向上演繹，不少投資者基於對A股結構性牛市的判斷而大膽投機炒作分級B基金，券商、煤炭、酒、創業板等分級B基金相繼上演漲停封板。
而伴隨著市場活躍，一些資金較大規模地參與到分級基金的交易中，在了解到分級基金整改不會延期以後，更是加大了操作力度。
這其中固然有充分利用分級基金所具有的槓桿優勢擴大投資收益的考量，也不乏抓住這最後的時機進行投機因素，這無疑給分級基金的順利整改增加了難度。
也正是在最近市場波動加大的行情影響下，分級基金頻繁出現高溢價風險。已有多家基金公司發布公告稱，分級B基金交易價格大幅高於基金份額淨值，投資者如果溢價買入基金，可能遭受重大損失，請謹慎投資。
由於分級B存在槓桿效應，在市場漲幅較大的情況下，分級B的漲幅也被顯著放大，但是投資風險同樣較大。例如2015年下半年，受股市下跌行情影響，分級B基金密集觸發下折，眾多投資者出現嚴重虧損。
所以當市場出現劇烈波動的時候，對於存在槓桿的B份額，容易出現相對極端的風險。目前不少產品已依照規定轉型或清盤，且最後只剩不到5個月時間，如果一味追高分級基金或將面臨較大風險。
對此，一位公募行業資深人士表示，公募基金本身被譽為是最適合普通投資者進行理財的投資工具，而分級基金內含槓桿機制的設計與其相悖。分級基金B類份額的波動性要遠高於其他基金，其交易價格除了有份額參考淨值變化的風險外，還會受到市場的系統性風險、流動性風險等其他風險影響，可能使投資人面臨巨大損失。
此外，參與分級基金B類交易須注意其轉型或清算退市時帶來的高溢價泡沫破滅的風險。
根據Wind數據8月17日收盤數據，有14隻分級B溢價率在20%以上，其中生物藥B和高鐵B溢價率超過50%。恆泰證券分析指出，當前多家基金公司公布暫停場內拆分業務後，市場上分級基金B整體處於溢價狀態，但場內流動性已經嚴重不足。據統計，交銀網際網路金融B溢價一度超過200%，申萬菱信深證成指分級B、信誠中證信息安全B、工銀瑞信環保產業B也均有超過100%的溢價，分別為181.05%、113.78%、103.30%。恆泰證券提示，因現階段分級基金基本不存在套利機會，投資溢價率較高的分級B有可能給投資者帶來較大的損失。
可以說，分級B產品當前流動性不足，產品變更前投機買入風險很大。另外，分級基金面臨較高的槓桿，如果轉型或者清算，可能會面臨溢價率的消失，導致高溢價買入的分級B產品的溢價部分消失，帶來較大的虧損。而且分級基金還會面臨上折或者下折，如果盲目投資也會導致較大的虧損。
低於淨值的分級A面臨投資機會
終止運作或轉型是目前分級基金兩種主要整改路徑。無論哪種整改方案下，分級A/B子份額最終都將按照淨值兌付，即在整改過程中溢價的B端投資者面臨溢價收斂風險，折價的A端投資者則享受折價帶來的收益。
分級基金A將資金借給分級B去投資，以收分級B利息為主，本身屬於低風險投資。當股市行情大幅上升後，分級B收益快速增加，出現明顯溢價。由於分級基金A和B之間的申購分拆和合併贖回機制導致分級基金A和B之和應等於母基金淨值，否則就會產生套利空間。
當分級B出現明顯溢價時，分級A往往出現折價，但由於分級基金A和B無法單獨申購或贖回，正常情況下即使分級A出現折價，投資者並不能從折價中取得收益。但存在今年年底前將完成整改的因素，因為無論終止運作或轉型，以及無論哪種整改方案下，分級A/B子份額最終都將按照淨值兌付，這樣折價買的分級A持有到年底就可以取得收益。
事實上，絕大多數分級基金在近兩年都對申購母基金到場內拆分A和B的通道進行了限制，目的是不再增加場內分級A和B的規模，以便將來更容易整改。這樣也就使得分級基金A和B成為了獨立的交易品種，價格不再互相制約。
在沒有套利盤的制約下，今年7月以來股市大幅上升，在分級B出現大幅溢價的同時，分級A並未出現明顯的折價，而且隨著整改時間逐步臨近更逐步向淨值靠攏，目前大部分僅存在百分之一左右的折價，通過買入分級A持有到整改結束獲取折價收益空間已十分有限。
但也有例外，深成指A目前價格在1.036元，但其淨值卻在1.0825元，折價率為4.48%。由於B基金每天都在給A基金利息，這樣持有到今年年底，深成指A淨值將達到1.1元，如果現在以1.036買入深成指A將會產生6.1%的收益率，折合年化18%的收益率。這對於大資金的低風險套利還是不錯的選擇。
但並非現在買入深成指A就沒有一點風險，深成指A之所以比別的A基金折價率明顯偏高，是跟基金條款的特殊規定有很大關係的。
幾乎所有的分級A的淨值在股市下跌中是不會受到一點損失的，只是每天收取分級B上交的利息收入。但深成指A則不同，基金條款規定如果分級B每股淨資產跌破0.1元，那麼分級B將失去槓桿，同時不再支付分級A的利息，分級A淨值將變成隨市場波動而波動，直到分級B回到每股0.1元之上，分級A和B再度恢復正常。
目前分級B的每股淨資產時0.32元。根據測算，目前深成指數13318點，如果大幅下跌再跌破11000點之前，分級A淨值不受影響；如果跌破11000點，分級A淨值將隨深成指下跌而下跌。
當然，從目前的市場來看，年前深成指出現這麼大的跌幅的可能性是非常小的，但並不是沒有，投資者應有心理準備。(經濟分析師王中淨 張威 劉玉龍)
聲明：新華財經為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發布的信息均不構成投資建議。
微信編輯：趙然
監製：郭興華