【傳媒】寶通科技:中報預告內生增長繼續提速,易幻完全收購顯信心

2021-02-15 天風研究

※ 公司公告中報業績預告

18H1歸母淨利潤1.39-1.71億元，同比增長30%-60%，其中非經小於200萬元，主要靠遊戲海外發行內生增長帶動。經我們拆分，18Q2歸母淨利潤0.85-1.17億元，同比增長21%-67%，環比增長57%-116%，受遊戲海外發行上線及優秀表現帶動，二季度歸母淨利潤提速明顯。

※ 報告期內，子公司易幻網絡全球行動網路遊戲的發行和運營業務保持高速增長，上半年實現淨利潤同比增長40%以上

根據App Annie公布的「2018年5月中國App發行商出海收入榜單」，易幻網絡5月海外發行收入排名第5，較2018年4月上升1位，較2018年3月上升6位。已發行的《CMMChampionsManagerMobasaka 》（豪門足球）、《 삼국지M 》（三國群英傳）、《천공성나르시아》（九州天空城）、《Age ofCivs》（全球版）、《食之契約》、《戦國DRIVE》等多款遊戲在韓國、港臺、東南亞、日本、歐美等市場表現優秀。其中2018年3月發行的《삼국지M》（三國群英傳）上線10日流水超人民幣2000萬元，自上線三個月以來，一直穩居韓國谷歌暢銷榜前五。此外，易幻網絡已取得澳臺已上線的爆款遊戲《CMM Champions Manager Mobasaka》的迭代產品，將在全球上線。

※ 完全收購易幻網絡增強全球化布局，領導層回購計劃彰顯長期信心
上周公司公告，擬以自有資金1.5-1.8億元收購易幻網絡5.84%的股權（尚需通過股東大會批准），易幻網絡估值也達到25.7-30.8億元，相比於2017Q1的20.7億元（現金5億元收購24.2%股權）有所提高，完成收購易幻網絡100%股份可提升公司盈利能力，在繼續提高海外發行能力後，公司將繼續沿著全球化研運一體的方向前進。易幻網絡領導層將以交易款項不超過8000萬回購公司股票，結合公司前期3億回購計劃（優先用於員工激勵），彰顯股東及管理層長期信心！

※ 投資建議

18H1歸母1.39-1.71億元，同比增長30%-60%，公司擬以自有資金1.5-1.8億元收購易幻網絡5.84%剩餘股權，易幻網絡領導層將以交易款項不超過8000萬回購公司股票，結合公司前期3億回購計劃（優先用於員工激勵），彰顯股東及管理層長期信心！公司18H1淨利潤增速明顯提速，我們維持前期盈利預測，預計公司18-20年淨利潤分別為2.8億/3.4億/3.9億，對應估值19x/16x/14x，同比增速27%/20%/16%，對應18-20年PEG 0.69/0.78/0.88，按中線預期上半年業績完成度超55%，18年業績有望實現快速增長，維持「買入」評級。

風險提示：遊戲上線進度或流水錶現不及預期、人民幣升值風險、併購整合進度不達預期效果

證券研究報告《傳媒：寶通科技：中報預告內生增長繼續提速，易幻完全收購顯信心 》

對外發布時間：2018年06月28日

報告發布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師 

文浩 SAC執業證書編號：S1110516050002

馮翠婷 SAC執業證書編號：S1110517090001

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