來源：新浪財經
新浪財經訊 1月4日消息，由中國國際期貨股份有限公司主辦的「中期國際論壇——2020年資本市場年度策略會」在北京中期大廈舉辦。論壇對資本市場進行全方位、多角度的深入解讀，提供專業全面的投資策略，助力投資者提前布局2020，共同開闢嶄新未來。
在4日下午的「期貨市場年度策略分享」環節，中期研究院高級研究員蔡婧、中期研究院高級研究員楊寶元、中期研究院高級研究員吳媛瑾、中期研究院高級研究員歐陽玉萍以「油粕套利正當時，軟商品回暖可期」為主題對農產品期貨的年度策略進行了分享。
油脂油料方面，楊寶元指出，2020年棕櫚緊缺狀況隨著產量恢復或者二季度逐漸緩解，棕櫚將走出前強後弱的走勢。蛋白粕需求有望迎來部分恢復，中國生豬養殖業有望見底回升，遠期豆粕需求改善。此外，他判斷油脂和蛋白粕基本面強弱關係可能在一季度末二季度初發生轉變，做空油粕比具有基本面支撐。
白糖方面，歐陽玉萍預計，隨著減產周期的到來，2020年白糖有望迎來牛市行情，預計糖價運行重心上移。度過榨季前半段的供應壓力高峰階段，下半年的小牛行情更值得期待，全年價格在 5000-6300 範圍波動。
棉花期貨方面，吳媛瑾認為鄭棉連續合約價格在 2020 年將呈現價格波動區間緩慢上行的趨勢。蘋果期貨方面，吳媛瑾指出，2020年蘋果期貨將寬幅震蕩，可以把握住季節性操作機會，主推四季度，不出風險事件，蘋果期價將季節性承壓，逢阻力位滾動做空。紅棗期貨方面，她表示，新疆紅棗價格託底政策或目標指導價格抬升紅棗期價底部，可站穩支撐位低多。此外，吳媛瑾認為2020年雞蛋期貨熊市初露端倪，做多需謹慎。玉米期貨2020年將前低後高，上半年高空下半年低多。
以下為部分文字實錄：
主持人：2019年在農產品板塊中漲幅居前的油脂期貨，在2020年還會演繹如斯的瘋狂嗎？2020年油粕關係如何演變？
楊寶元：先說油脂核心觀點：油脂強弩之末，關注遠月棕櫚產量恢復。東南亞不利天氣影響或將過去，2019年6~9這4個月乾旱對棕櫚造成的傷害，天氣狀況恢復快的區域影響可能在1月份消除，慢的地方也會在3月份逐漸消除，天氣造成的棕櫚減產大概率會在一季度結束，二季度將逐漸進入產量恢復期。印尼B30推進提振棕櫚生物柴油需求，我們對印尼政策進行分析認為補貼資金是印尼B30生物柴油計劃推進最大的限制因素，2020年B30能否如期推動將成為棕櫚需求端最大變數。2020年棕櫚緊缺狀況隨著產量恢復或者2季度逐漸緩解，棕櫚將走出前強後弱的走勢。考慮到國內豆粕需求到下半年放量，豆油產量前低後高，進入20/21作物季，國內豆油將進入增產周期。
再說豆系品種，原料端大豆供給從寬鬆轉向中性。美國大豆開局不利，產區降水偏多大幅延緩大豆種植進度，美豆受面積和單產下降雙重打擊，當年大幅減產緩解大豆供給壓力。南美新作物季，USDA預估巴西19/20作物季大豆收穫面積為3690萬公頃，相比18/19作物季的3590萬公頃增加100萬公頃，增幅為2.78%。布宜諾斯艾利斯穀物交易所預計2019/20年度大豆播種面積為1770萬公頃，高於早先預估的1760萬公頃。南美大豆種植較為順利，天氣和作物生長狀況較好，南美豐產概率高，全球大豆供給問題不大。國產大豆農民種植積極性依舊不高，預計19/20作物季在政府補貼刺激下種植面積將持平或者增幅在1%以內。
蛋白粕需求有望迎來部分恢復。中國生豬養殖業有望見底回升，遠期豆粕需求改善。
說完油脂和蛋白粕單邊行情之後，我們再看油粕關係。我們判斷油脂和蛋白粕基本面強弱關係可能在1季度末二季度初發生轉變，做空油粕比具有基本面支撐，且統計數據也支持，該策略性價比較高。
主持人：2020年軟商品板塊會有哪些值得期待的行情呢？
歐陽玉萍：守得雲開見月明。預計2020年白糖將迎來牛市行情。2019/20榨季全球食糖供應壓力緩解。就全球食糖供需格局而言，國際糖業組織ISO預計2019/20榨季全球食糖將從供給寬鬆將轉入供應偏緊狀態，供應缺口預估達到612萬噸，20/21榨季全球食糖供應預計將出現350萬噸缺口，預計全球食糖供應缺口情況將持續。隨著國際糖市的供應壓力得到緩解，國際糖價運行的底部將有所抬升。需要強調的是，目前全球糖價仍受到高庫存的壓制，在糖價擺脫低迷狀態前，市場需要消化這部分庫存。這意味著從2017/18年度過剩階段開始以來積累的巨量庫存，可能會抑制預計即將出現的全球缺口支撐價格回升的高度。
2019/20榨季國內食糖有望減產。步入2019/20榨季，全國食糖有望終結連續三年的增產，迎來新一輪的減產周期，預計2019/20榨季國內食糖產量為1020萬噸，較上榨季減少56萬噸。這主要是由於廣西、雲南遭遇春旱、霜凍襲擊，湛江則是由於收購價的下調打擊甘蔗種植積極性。 2020年的春季天氣情況值得關注，這對甘蔗砍收以及新蔗種植有一定的影響。如果春季受到厄爾尼諾的影響，則中國、泰國、印度可能出現春旱。因此厄爾尼諾的動向需持續跟蹤。
食糖消費相對平穩。2018/19榨季中國食糖消費量1520萬噸，較2017/18榨季增加10萬噸。一方面，人口規模和城鎮化水平的提升為食糖消費的增加提供了基本支撐，另一方面，澱粉糖等替代作用基本達到飽和狀態，變動空間較為有限。預計2019/20榨季食糖銷量持穩於1500萬噸左右。
進口糖管控嚴格。2019 年的全年進口量預計為 330-350 萬噸，觀察近一年的月度進口量，上半年由於進口許可證發放延遲，加工糖遲遲未能投放市場。隨著 135 萬噸配額外進口許可在 5 月底陸續發放，加工廠進入 6 月後試機開工。同時食糖保障稅於5月22日後下調至85%。成本降低也使得全年進口節奏後移，7-10月食糖進口量增長明顯。進口壓力的後移對上半年國產糖的消化較為有利。走私糖方面， 2019年政府部門、行業組織與相關企業發揮合力、繼續加大對食糖走私行為的打擊力度。全國查處了多起白糖走私案件。此外，中緬邊境曾一度走私糖猖獗，目前形勢也有所緩和，這從泰國向中國周邊國家地區出口的白糖量上得到驗證。預計2018/19榨季走私糖量達到88萬噸，較2017/18榨季的228萬噸明顯下滑。在嚴打政策持續的背景下，預計2019/20榨季國內走私量為100-120萬噸左右。值得關注的是，12月中在海南召開了2020年的進口分配會議，市場認為配額內194.5萬噸將發放完，許可證增加至200萬噸。對於市場的側面解讀，表明了未來進口量將有所鬆動，2020年5月貿易保障到期之後，大概率不會延期。5月22日後的進口配額外稅將恢復至50%。因此2020年食糖進口量估計為394.5萬噸。
展望 2020年，隨著減產周期的到來，白糖有望迎來新的牛市，預計糖價運行重心上移。度過榨季前半段的供應壓力高峰階段，下半年的小牛行情更值得期待，全年價格在 5000-6300 範圍波動。
吳媛瑾：棉花期貨，中期底部，超跌反彈時常有，不拋棄、不放棄、低多嘗試。鄭棉連續合約價格在 2020 年將呈現價格波動區間緩慢上行的趨勢。棉花目標價格改革三年期滿後的後續政策出臺。2020年需要密切關注直補、「期貨+保險」推廣等後續政策。中長期投資者可以滾動逢低逐步建立多單，適度止盈；紡織企業可以考慮在棉花成本線下 14000 元/噸以下，交割接倉單棉自用。軋花加工企業，選擇在消費淡季，或者重大事件衝擊，可以在16000、17000 元/噸整數關口，進行適量賣出保值操作。
主持人：農副產品2020年有沒有什麼好的交易機會呢？
吳媛瑾：蘋果期貨，蘋果寬幅震蕩 把握住季節性操作機會。主推2020 年四季度，不出風險事件，蘋果期價季節性承壓，逢阻力位滾動做空。
紅棗期貨，紅棗期價底部抬升，站穩支撐位低多。
新疆紅棗價格託底政策或目標指導價格抬升紅棗期價底部，優品優價，小小紅棗內涵豐富，紅棗已成為南疆農民增收致富的「幸福果」，逢回調低多是確定性大的操作策略。紅棗2005、2012把握住10500一帶短多進場機會，若期價逼近10000可以加大倉位。預期目標位12500-13000。
雞蛋期貨，熊市初露端倪，做多需謹慎。2020年上半年，在產蛋雞存欄高位運行仍將繼續維持增長勢頭。2020年生豬產能將逐步恢復，進口供給也不斷拓展。多空轉換需要調整心態。建議熊市低位區間震蕩，短線波段操作為宜。
玉米期貨，2020年前低後高，上半年高空下半年低多。推薦策略：玉米 2005，以空頭合約對待，運行區間 1800-2000，玉米 2009，以多頭合約對待，運行區間 1850-2150。