來源：36氪
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編者按：2019年，原本預計上市的大批獨角獸公司，如Airbnb、Robinhood等選擇了猶豫不前，決定耐心等到2020年市場環境向好之後，再採取更加周全的方法上市。但計劃不如變化快，2020年，突如其來的疫情讓投資環境和股票市場撲朔迷離，甚至比2019年更加複雜和糟糕，那些抱著上市念頭的獨角獸公司們也將面對公開市場這件事情暫時擱置，被一拖再拖……本文是譯自Medium標題為「Will Airbnb and Other IPO Hopefuls Still Go Public In the Middle of a Pandemic?」的文章，作者是Rob Walker。
Illustration: James Clapham
距離之前像DoorDash，Robinhood和Madewell這些公司鼓足勇氣說要上市的時候，已經有多久了呢？估計都是一百年前的事兒了。
但就在幾周前，我們卻都將目光投放在這個看起來還是挺危險的市場環境裡，想看看到底有哪些公司還敢冒險上市。看樣子Robinhood、Instacart、Asana和DoorDash這些經過大肆宣傳的科技創業公司都是彼此的競爭者一樣。有預計稱，他們其中一些將嘗試直接上市(direct listing：即不發行新股，只發行已現有股票，不涉及承銷商，員工已持有的股票在資本市場掛牌後直接自由交易。如科技公司Spotify—譯者注)，而不是公開募股發行新股(traditional IPO)。也許最主要的是，每個人都想知道具有傳奇色彩的超級獨角獸公司Airbnb將如何在今年最令人期待的上市中脫穎而出。
不過，正如最近聽到的一些關於市場的風聲，情況確實已經變了。今年3月，不可否認的是，隨著疫情的爆發，不僅帶來了災難性的人員傷亡，並且世界為此所付出的極為慘重的經濟代價也已全面顯現，牛市長達11年的迅猛勢頭以非常可怕的方式告一段落。股市暴跌，多家公司警告稱，它們的收益將低於預期，未來預計將會出現大規模裁員，整個行業都擔心被淘汰。而現在，所謂的首次公開募股(IPO)，儼然變成了一個一文不名的市場。
想想Airbnb的處境。目前來看，從航空公司到酒店，再到在線服務，旅遊類產品的市場正在受到嚴重擠壓。Airbnb也不例外：大批旅遊的人取消了他們原本的計劃，這不僅對Airbnb的很多「房東」來說迫在眉睫，最終對公司本身也是一場不容小覷的危機。Airbnb通過從房東的收入中抽取提成來賺錢，但其發言人拒絕就該公司的IPO計劃發表評論，他拿出一份發表於2019年9月的新聞稿，內容卻寫道Airbnb本就打算在2020年公開上市。
顯然，現在不只有Airbnb在飽經憂患。眼下，人們可能覺得短期內再也不會有公司上市了。但退一步想想，其實這段時間更能讓人停下來冷靜思考，猶記得我們以前也經歷過IPO荒，比如2008年的金融危機和2000年網際網路泡沫破裂之後的時期。但試問一家新公司究竟要歷經多久才能真的勇敢面對公開市場呢？
一般來說，沒什麼人會抓住這個機會預測這種事情。但在3月中旬，專業追蹤IPO市場的研究和投資公司復興資本(Renaissance Capital)稱，它「可能會關閉幾個月」。復興資本的一位負責人凱薩琳·史密斯(Kathleen Smith)表示，從幾個宏觀指標可以判斷Airbnb是否有可能準備再次進行IPO。
其中一個指標是當前較低的波動性。芝加哥期權交易所(Chicago Board Options Exchange)的波動率指數(VIX)在標準普爾500期貨指數的基礎上，衡量市場對可能出現的劇烈波動的預期程度。簡單來說，交易員們希望該指數低於30，但在歷經十幾年的平靜之後，該指數在2月份突破了這一關口，目前約為75。在這種情況下，史密斯認為：「現在是不可能進行IPO的。在VIX指數回到30以下之前，這種情況都不會改變。」
其第二個指標是近期上市公司的股票表現能夠有所改善。在過去一個月中，復興資本自己的新上市公司IPO指數（成為其交易所交易基金的基礎）下跌了31％，甚至比標準普爾500指數同期下跌24％還要糟糕。投資者希望看到這個數字在一個持續的時期，比如說一個月內呈上升趨勢。
或者只是樂觀地說，就算是投資者希望能得到IPO的回報，但這也並不意味著當下的時機適合任何特定行業的任何特定公司。下面我們來看看一些本年度備受期待的IPO的情況：
旅遊業
來讓我們回顧一下Airbnb的情況。在2017年的一輪融資中，該公司估值為310億美元，對於上市來說，它似乎是一個極具吸引力候選者，當時還有傳言稱，該公司正在考慮直接上市，這樣就可以繞開投資銀行家，讓內部人士直接向投資者出售股票。去年，《紐約時報》的文章中有報導過Airbnb員工所面臨的內部壓力，他們要求公司儘快公開上市，主要由於部分員工的股權將於今年11月到期（Airbnb之前給員工發放過兩次股權，分別將於今年11月和明年中期到期，因此員工擔心如若不能儘早上市，他們手中的股票將無法兌現—譯者注）。因此，賭注還是挺大的。但史密斯指出，Airbnb的價格相對於同行，以及整個旅遊市場（及相關公司的股價）而言，可能會下跌一段時間。更進一步說，想像一個即將要旅遊的人——這裡不管公平與否——對於提供間乾淨、沒有病毒的房間這件事情，都會更加信任連鎖酒店，而不是在Airbnb上的民宿空房。公司聯合創始人兼CEO布萊恩·切斯基(Brian Chesky)在最近的一份公司備忘錄中告訴員工：「旅遊業早晚都要反彈的，只是目前還不清楚這需要多長時間。據報導，現在Airbnb正在考慮另一輪私人投資人的融資。
金融科技業
另一家幾個月前原本計劃上市，但現在希望渺茫的公司便是Robinhood。Robinhood是一款提供股票交易服務的APP，它的宣傳口號是致力於讓市場準入民主化，但在最近這段強烈震蕩的時間它經歷了嚴重的宕機，而這恰恰正是客戶最迫切地希望它能正常運轉工作的時候。更廣泛地說，在牛市崩盤後，投資股市的想法可能已經被很多人擱置了。
快遞業
當下最有可能進行IPO的潛在客戶可能是快遞業，尤其是Instacart和DoorDash。在政府的建議下——或者直接是法律規定——有效地終結了在許多地方外出就餐的可能性，在這種情況下，以前一直抱怨外賣高昂手續費的那些餐館，而現在，提供外賣配送服務（DoorDash的專長業務）可能成了他們生存下去的最後的希望。在這個隔離的世界裡，雜貨配送(Instacart的專長業務)顯然對那些買得起的人更有吸引力一點兒。但是，由於美國各州都在實施避難命令，很難說這種情況在未來是否還會繼續。而且與此同時，快遞行業和許多零工經濟的工人關係已經變得比較緊張，很有可能在未來面臨勞動力的清算。Instacart和DoorDash都宣布，他們將為那些被隔離或診斷為Covid-19的快遞員提供「經濟援助」。但這也不能最終解決問題，在任何公開上市的嘗試之前，他們可能都需要一個更清晰的解決方案。
食品雜貨業
當其他行業正步履蹣跚時，食品雜貨連鎖店一直在努力滿足市場需求。另一個我們認為是有潛力但暫緩上市的另一家公司是Albertsons。實際上在上個月早些時候它就提交了IPO的相關文件。但這並不意味著它必須在短期內募股——事實上，當下的時機看起來非常糟糕——但我們都必須再等等，看看在疫情期間，市場會對雜貨業做出什麼反應。巴克萊(Barclays)分析師肖特(Karen short)最近在一份研究報告中稱，短期內，我們可能會看到過去留給餐館消費的1,000億美元開始流向雜貨店市場。但從長遠來看，需求下降和供大於求可能最終會擠壓利潤。肖特寫道：「食品雜貨行業在這個周期的前端受益，但在後端將會受到一定的挑戰。」
零售
當消費者對物理空間感到恐懼，或只是單純地被隔離起來時，傳統零售業受到的衝擊並不奇怪。從Apple到Crate，從Barrel到Aeropostale，這些耳熟能詳的公司已經宣布將關閉至少幾周的時間。潮流牛仔品牌Madewell（隸屬於J. Crew）已經宣布其IPO計劃將於3月初暫時擱置（在當時也同時宣布了其較為「強勁」的第四季度業績，為探索上市的「替代」方案提供了機會），但自打那以後，便很難看到都發生了什麼事情，這就讓公共市場看起來更具吸引力了。畢竟，目前沒什麼人出門，也沒有人因為一個視頻電話會議把自己的衣櫃好好收拾一番。
健康保健業
最後還有一家以技術為中心的衛生保健創業公司Oscar，最近它因為發布了用於定位Covid-19測試站點的在線工具而重新成為新聞焦點，看起來是挺不錯的。而且Oscar的聯合創始人約書亞(Joshua)的兄弟賈裡德·庫什納(Jared Kushner)還是川普政府的著名顧問，這顯然對公司很有幫助。但僅憑以上這些，也並不能使這家公司成為重要的IPO候選人……不過確實最近它成了一個時下的熱門。
其實，還有一個因素會讓IPO市場的最終回報變得複雜化。史密斯的公司追蹤了具有潛在可能性的IPO候選人，也發現在最近幾個月有很多「下跌」的情況。對此她說：「壓力真的是越來越大了。」估值下調（例如床墊公司Casper）或上市計劃泡湯（例如WeWork），這些都意味著當疫情和油價大戰席捲股市時，市場已經開始變得不堪一擊。
史密斯懷疑，隨著IPO停滯不前，私人市場的估值將會進一步收縮。但最終它總是要結束的。她說：「這個時代出現了一些非常強大和具有吸引力的公司，感覺就像死亡谷時代一樣，就好比是綠洲在那裡，只是你目前還看不到它罷了。」
譯者：Hailey