資本偵探原創
作者 | 小西
零食堅果可能是去年以來最熱門的食品細分領域之一。從三隻松鼠、良品鋪子先後上市後股價節節攀升，再到百事收購百草味，整個賽道上似乎所有玩家都在快車道上狂飆猛進。
老牌廠商也不甘示弱。4月8日晚，以堅果炒貨為主要產品的洽洽食品（002557.SZ）公布了2019年財報，其年營業收入為48.37億元，同比增長15.25%，歸屬上市公司股東的淨利潤為6.04億，同比增長39.44%。
良好的業績數據也令資本市場也給予了積極反饋，4月9日，洽洽食品開盤價每股46.31元，盤中一度漲停。
洽洽食品（下稱洽洽）1998年由陳先保創立於安徽，品牌名稱來自「恰恰舞」的諧音，因產品主打「煮瓜子」的概念，所以就改成了水字旁的「洽洽」。
2011年，洽洽在深交所上市，是目前休閒零食行業最早登錄A股的公司，和鹽津鋪子、三隻松鼠 、良品鋪子、好想你、來伊份並稱六大「吃貨」公司。
但作為「老大哥」的洽洽目前市值為249億元，已經被去年上市後市值幾倍大漲至289億的三隻松鼠所超越，更有今年剛剛雲上市成功的良品鋪子以221億的市值緊追其後。
面對網際網路品牌帶動下愈發激烈的市場，洽洽亮眼的營收數據之下也不乏挑戰。
營收大漲，葵花子、堅果雙增長
先來拆解一下洽洽年報中的具體表現。
從這份年報來看，洽洽的2019年確實增長喜人。財報數據顯示，洽洽2019年營業收入為48.37億元，同比增長15.25%，營收持續提升，且連續兩年實現了兩位數的增速。同時，利潤增長更為突出，歸屬於上市公司股東的淨利潤從2018年的4.3億上升到了6.0億，同比增幅將近40%，且同樣是持續兩年的高速增長，近3年複合增長率達到了11.3%。
另外值得一提的是，在營收實現了較快增長的同時，洽洽的毛利率和淨利率也呈現上升態勢。2019年，洽洽的毛利率升至33.26%，相較去年上升了2個百分點；而淨利率則達到12.48%，也較去年有近2個百分點的提升。
來到具體的業務方面，洽洽的主營業務葵花子、堅果均表現良好。而值得關注的是，戰略重心顯然已經開始向堅果傾斜，其在營收中的比重已經逐年上升。
從具體數字可以看到葵花子業務仍是核心主業，2019年銷售額以17.5%的增速上升到了33.02億，佔總營收的68.27%。洽洽在財報中提到，葵花子業務的高增速主要源於經典產品和新品雙雙走好：經典紅袋等傳統瓜子，實現銷售額10%以上的增長；藍袋系列瓜子繼續做渠道拓展，在部分市場聚焦推廣，實現含稅銷售額約9億元；新品海鹽口味藍袋系列瓜子全年銷售額達到5000萬元（含稅）。
但可以看出，葵花子業務的佔比在減小：在營收中的佔比分別由2016年的72.17%，下降到了2019年的68.27%；從趨勢來看，改善收入結構、多樣化收入來源的方向較為明顯。
「每日堅果小黃袋」業務正是被寄予厚望的新品類，堅果也是洽洽增長最快的業務，2019年收穫8.5億銷售額，佔總營收的17.06%。在2016-2018年，堅果銷售額分別為1.07億、2.47億、5.02億，在營收中的佔比分別為3.07%、6.86%、11.97%，可以看到堅果在總量中的佔比在過去三年內增長相當明顯。
洽洽食品還在年報中預測，2020年小黃袋每日堅果品類的毛利率可以提升1%-3%，也即預期毛利率達到30%，另外預計銷售目標達13億。
還值得一提的是，從渠道上看，洽洽在海外和線上的銷售額明顯增長。2019年7月，海外泰國工廠正式投產，整體收入增長34.3%；電商收入4.84億，同比增長72.67%，在總營收中佔比10.01%。
堅果市場紅海廝殺
洽洽的財報整體數據向好，只是在財報之外，零食行業早就是競爭激烈的紅海市場。
商務部數據顯示，零食行業總產值由2006年的4240.36億元增長到2016年的22156.4億元，增幅高達422.51%，預計到2020年零食行業總產值規模將接近3萬億元。休閒食品行業門檻低，玩家多，同時沒有形成差異化壁壘，定價比較接近，零食行業整體毛利率較低。
根據國盛證券的報告，瓜子行業穩固競爭格局形成，2015 年洽洽在包裝瓜子行業中的市佔率高達 41%，遠超金鴿（11%）、正林（10%）等其他品牌。
但對於洽洽來說，接下來的業務增長點恐怕不再是瓜子，而是近幾年備受關注的堅果行業。相比起瓜子領域，堅果行業集中度較低，提升空間較大，尤其是大熱的細分品類每日堅果尚處發展初期，競爭格局變數仍然較大。
洽洽自2017年開始大力推進「每日堅果」業務，顯然是對這塊業務寄予厚望。洽洽食品副總裁王斌曾說：「每日堅果是一個有場景的產品，現在很多年輕人喜歡在酸奶中加入堅果，像國外消費者的早餐以沙拉和堅果來搭配。」
不過，根據前瞻產業研究院的數據，2018年洽洽食品在每日堅果的市場份額是15.8%，遠低於沃隆每日堅果的30.8%。
從目前來看，在產品上，洽洽在每日堅果品類中也並沒有體現出顯著的優勢。曾有用戶在測評中表示，洽洽的每日堅果雖然價格較便宜，但裡面只有六種乾果，相較於百草味的八種乾果、三隻松鼠的九種乾果，在性價比上要略遜一籌。
不過，當下在這個品類中，品牌更多地採取的還是以價格戰和營銷策略樹立品牌形象的方式。例如，良品鋪子近兩年在營銷方面就相當活躍，找到了吳亦凡、迪麗熱巴等「頂流」做代言人，在《歡樂頌2》《精英律師》這些大熱劇集中也是頻頻露面。
洽洽也不甘落後。根據公開信息，2019年洽洽做了一系列活動，針對小黃袋每日堅果召開全球新品新聞發布會，重點推廣「掌握關鍵保鮮技術」，與分眾傳媒合作在全國15個城市投放廣告，都是為提高品牌認知度做出的努力。只是，這也意味著更高地市場費用投入可能會對利潤率造成地侵蝕。
短期來看，面對強勢的對手，市場方面的投入必不可少，尤其是在後來者已經快速居上的情況下：此前，良品鋪子、三隻松鼠先後公布了2019年業績預期，三隻松鼠(300783.SZ)預期營收101.94億元，良品鋪子（603719.SH）2019 年營業收入72.4億元至79.6億元，另外根據今年2月好想你和百事的股權轉讓公告數據，百草味2019年預期營收50.23億元。單就營收能力來說，網際網路零食三巨頭都已經衝到了更高的位置。
堅果市場已經逐漸走向了競爭的後半場，小公司會被踢出局，大公司間攻勢也會加劇。今年2月，洽洽管理層在和投資者交流中提到，2019年，洽洽食品在堅果品類的線下市場份額排名第一，線上市場份額的排名在第三到四名，但線上市場依然會面臨激烈的價格戰。
在諸多挑戰之下，零食品牌想要殺出重圍，必須在新品研發和用戶運營上，做更多的努力。