關注醫藥基金的投資者，一定聽過鄭磊的名字，他是匯添富醫藥黃金戰隊的中流砥柱。但很多人不知道的是，在醫藥這條路上他已經堅持走了十餘年。
「真正熱愛的人，寥若晨星」
鄭磊的投資業績表現亮眼，截至2020年6月30日，鄭磊管理的匯添富創新醫藥混合基金成立以來漲幅達151.17%，同期業績基準僅為28.79%；鄭磊於2019年4月9日起接管的匯添富醫藥保健混合基金過去一年漲幅達91.93%，同期業績基準僅為42.94%。
翻看這樣的投資業績，不少知名的財經媒體都曾感嘆，匯添富鄭磊已成長為國內醫藥投資行業最亮的幾顆星之一。然而，讓筆者記憶猶新的卻是鄭磊分享的一段讓他心有戚戚的某醫藥企業招股說明。
「記得那是十年前一個盛夏的午後，在加拿大多倫多郊區一個寬敞的後院中，我們這群在國外疫苗企業從事多年研發和管理工作的中國人，不知不覺的又聊起我們在這裡生活安逸，環境優美，工作穩定，收入豐厚，似乎是多少人夢寐以求的生活。捨棄這一切回國去重新開始，圖什麼呢？會選擇回去的人寥若晨星吧。但是，我和我的摯友們最終做出了選擇。可能是無知者無畏吧，我們自己有時候回想起來也為我們當時做的這個大膽決定而訝異。」
眾所周知，不同於其他的大部分行業，醫藥行業學習和鑽研的辛苦是曠日持久，且充滿了不確定性的。志在耕耘醫藥領域的人都需要發自內心的熱愛並且需要接受這種前期投入產出不成正比，且需要長期堅持的「困難模式」的設定。
真正熱愛的人，寥若晨星，但一旦發現，又是那麼純粹、耀眼。
於是，我們看到了歸國才俊們開創了代表著健康和希望的全新醫藥事業，讓鄭磊心懷感佩；看到了鄭磊在經過醫藥專業七年培養，醫藥行業十年投資研究後，提及他挖掘到的優質企業時仍然抑制不住的興奮和喜悅。
這，是鄭磊相較於其他醫藥基金經理而言，最難複製的一點——這份源於內心的對醫藥行業的熱愛。
「以全行業視角研究醫藥」
鄭磊，是有一套自己獨特的研究框架的。
「我是把醫藥行業理解為全市場的縮影，這不是一個簡單的自下而上，能夠用單一的驅動因素描繪清楚的行業。醫藥行業裡面的子行業很多，跨度很大，從低PB有周期性特徵的原料藥，到高PB有科技屬性的創新藥都有。在醫藥股裡面，覆蓋了成長股、消費股、周期股和科技股。可以說，全市場投資中能覆蓋到的不同類型公司，醫藥行業都涵蓋了。」談及醫藥行業的研究難度，鄭磊毫不避諱。
在醫藥細分行業的研究上，鄭磊提到他分別比較和參考了消費業、製造業和科技產業的商業模式來幫助自己釐清思路。
這樣研究的好處顯而易見，通過商業模式的比較和借鑑，可以較為清晰地找到醫藥子行業未來的發展脈絡，這樣的案例可以輕易找到。
「我曾經看過一本講沃爾瑪成長史的書，對我理解藥店的發展幫助很大。在沃爾瑪的前期擴張中，公司的淨利潤不斷提升，但到了後期利潤率下滑，背後的原因是什麼？沃爾瑪在初期形成了區域上的規模優勢，定價權很大，利潤率自然往上走；之後當沃爾瑪開始向全國擴張，區域的定價權沒有過去那麼高，利潤率就出現了下滑。」鄭磊舉例道。
「再來看藥店，會發現某家全國性的連鎖藥店，毛利要比另一家區域性龍頭藥店低。背後的原因也是同理，這家區域性藥店雖然進入的區域不多，但每一個區域都是龍頭，能夠做深做細；而那家全國性的龍頭雖然做了很多收購，但在很多區域份額都不是最大，沒有構建出區域規模優勢。從結果看，兩家公司過去幾年利潤增速差別不大，但是估值體系的差距越拉越大，也反映了兩者不同的戰略布局。對於零售行業的研究和觀察，給我帶來的幫助很大。」鄭磊說道。
「學習大量非醫藥行業的發展歷程和大公司的歷史，就像讀一本本歷史書一樣，我不只是在醫藥行業內部做比較，也從別的行業切入，這反而讓我深刻地把握了不同醫藥子行業的商業模式，競爭壁壘等。」鄭磊強調通過全行業視角的比較研究，顯著提高了自己判斷企業的準確度，這也成為一種他提高投資勝率的「秘籍」。
「穩健、靈活兩相宜」
「市場上很少見像他這樣能把對產業的研究和對市場的感覺結合得這麼好的基金經理。」鄭磊的同事曾這樣評價他。
確實，除了研究的基本功紮實外，在投資操作上，鄭磊的特色是穩健中又不乏靈活。
一方面，鄭磊的框架很「穩」，組合也很「正」：立足中長期，行業刻畫哪幾個賽道，哪些賽道要配，配多少比例，心中都有底。
另一方面，鄭磊又能敏銳把握市場脈絡，精準洞悉個股趨勢。他不會機械等待股價已明顯反應後才出手，而是敢於根據自身專業判斷提前布局，且敢於重倉，凸顯賺取阿爾法的能力。
鄭磊在個股選擇上是帶有明顯的成長風格的，這也與他過去10年的經歷有關。10年前當他從復旦公衛學院畢業、踏上醫藥投資的道路時，中國在創新醫藥領域的發展幾乎是一片空白；而如今，中國在研的CAR-T(T細胞免疫療法)數量已經躍升世界前列，一系列的創新藥物、技術和醫療模式也源源不斷地問世。
「投資時看公司，往往有幾個角度，第一是賽道，第二是行業競爭格局，第三是公司的競爭優勢，第四是公司的管理層。做投資做到最後，其實是不斷地挖掘自己性格的過程。現在的我慢慢發現，自己更多的還是喜歡那些能夠帶來持久複利的公司。」鄭磊對於成長型醫藥公司所帶來的複利力量深有體會。
「天時地利人和，皆已齊備」
「縱觀全球市場，醫藥行業就是這麼一個能提供長坡厚雪的天然好賽道。在醫藥行業我們能夠觀察到是容易積累護城河和競爭優勢的，不管這種競爭優勢是來自於壁壘、渠道、成本優勢或者品牌效應。」，鄭磊在交流時，會反覆用「長坡厚雪」來形容他所熱愛的醫藥行業。
過去十年(2010.1.1-2019.12.31)，醫藥行業漲幅居前(數據來源：醫藥生物行業漲幅在申萬一級行業中排名第六)。然而在鄭磊眼中，這一切只是開始。
鄭磊坦言，他自己非常真切地感受到這個行業正在發生改變，而這種變化帶來的能量是巨大的。他將此總結為醫藥行業的「天時地利人和」。「天時」是良好的政策環境，註冊、審批、醫保準入、鼓勵創新藥等一系列政策調整，將進一步加速產業轉型；「地利」是資本承擔了醫藥創新助推器的作用；「人和」則是一批又一批優秀又富有情懷的科學家帶動，他們帶著技術、經驗和人脈投身於整個中國醫藥生物的大浪潮，這三點匯集在一起，推動著醫藥產業高速地向前發展，這一勢頭幾乎是不可阻擋的，這也成就了當下醫藥投資的「黃金起點」。
展望未來，鄭磊重點看好醫藥行業的科技創新、國產替代、產能轉移、消費升級等四大主線帶來的投資機遇。鄭磊表示，未來3-5年，在上述四大投資主線中料將孕育出一批優質個股，尤其是那些展現出「積極成長」特徵的上市公司，將具有長期投資價值。
「系出名門，一脈相承」
天時地利皆已齊備，然而機會永遠是留給有準備的人。
站在鄭磊身邊的，還有一支強大的隊伍，一支匯添富醫藥投研的黃金戰隊，群星璀璨，英雄輩出，他從來不是一個人在戰鬥。
在投研體系方面，匯添富建立起業內獨具特色的垂直一體化投研組織架構。作為該體系中最重要的一環，匯添富特別設立了醫藥小組，由醫藥行業基金經理領頭、相關研究員輔助，對行業進行深度研究，確保研究的深入性、前瞻性、及時性和獨創性，從而實現投研互促、研究共享，最大化發揮公司投研優勢與效率。
在團隊經驗方面，匯添富擁有近10人的醫藥投研團隊，核心成員擁有平均10年以上的從業經驗，陣容強大，覆蓋了諸多醫藥細分行業，構成了一張立體的醫藥行業全景圖，進而使得團隊對醫藥行業整體運行脈絡和發展趨勢的把握能力持續提升。
「2017年我加入匯添富基金以後，我們的總經理張總，以及我們的投研團隊，給我的幫助都非常大。這樣的例子不勝枚舉，例如我們在2017年就發了一支全球醫療的基金，那時我們就開始以產品為依託進行全球範圍的醫藥研究，國內很多東西其實也是相通的，比如當時我們研究瓣膜市場時，就受到很多海外市場的啟發，然後找到了一些國內的機會。全球視野下的研究覆蓋，對於我們在做很多行業研究的前瞻性和深入性上幫助很大。」鄭磊坦言。
「我們張總在不同場合都闡釋過他對『投資範式』的理解，這是匯添富長期堅持不變的東西，一個共同體所具有的共同價值觀、準則和行為模式。匯添富從成立至今始終一以貫之的投資理念，是以深入的企業基本面分析為立足點，挑選高質量的證券，把握市場脈絡，做中長期投資布局，以獲得持續穩定增長的較高的長期投資收益。」鄭磊提到他對匯添富一脈相承的投資理念和價值觀的理解。
取得出色的投資業績，需要熱愛，需要專業，需要時機，也需要團隊。在了解了匯添富鄭磊的故事後，相信當你在面對「醫藥當前估值是不是太貴」等類似問題時，會有更加全面的答案。
基金有風險，投資需謹慎。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件以詳細了解產品信息。匯添富醫療積極成長一年持有混合基金屬於中等風險等級(R3)產品，適合經客戶風險承受等級測評後結果為平衡型(C3)及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。本產品由匯添富基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本基金對於每份基金份額設置了一年的最短持有期。(CIS)
（文章來源：中國基金報）