「烤鴨第一股」全聚德這是怎麼了?前三季度虧掉近三年利潤,財報卻...

北京烤鴨哪家強？全聚德首屈一指。但這家已經156歲的中華老字號，最近的境遇卻不太好。前天發布公告，虧損2.02億元，幾乎虧光前三年的利潤。有特殊原因影響，情有可原。畢竟全聚德的財報還算是過得去，雖然利潤年年都在下滑。

全聚德，全名是中國全聚德(集團)股份有限公司，證券代碼002186。公司主營業務為餐飲服務及食品加工、銷售業務，主要產品有原味烤鴨、入味烤鴨等預包裝產品，還有鴨肉酥、蛋黃酥等即食休閒類產品，以及日常主食等系列產品。

下圖是全聚德的各項財務數據，從現金、經營、盈利、財務結構、償債五大能力入手，綜合分析全聚德的實力。每項是100分，總分500。

01現金能力：80分

全聚德的現金儲備可謂是業界翹楚。2016~2018年，都在45%以上。2019年從49.1%下降到34.9%。雖然和同行的33.2%差不多，但下降了14.2%，這個幅度很大。這是為什麼呢？

剩下的三個指標中，都呈現逐年下降的趨勢。最過分的是現金再投資比率，竟然從2018年開始就變成負數了。現金流量比率降幅很大，這說明公司賺進來的錢越來越少，且少了很多。

現金流量允當比率雖然也在下降，但還維持在標準之上，在130%左右。和同行中位數的15.9%相比，顯然要優秀很多。此項能力給80分。

02運營能力：90分

總資產周轉率，同行中位數在0.39次每年。這說明餐飲業是一個很燒錢的行業，很符合常識。全聚德的總資產周轉率在0.78次每年以上，是同行的兩倍。但年年遞減就不好了，有越來越燒錢的趨勢。

應收帳款的回款速度，全聚德同樣完勝同行，在15天左右。這說明全聚德收錢的速度很快，是個好事兒。美中不足的是年年都在遞增，要帳的速度越來越慢，好在幅度不是不大。

存貨的周轉能力上，略強於同行。但也存在年年遞增的問題，說明存貨的管理能力越來越弱。2019年更是達到了47.2天，要弱於同行的45.5天，這就不太好了。此項能力給90分。

03盈利能力：30分

雖然全聚德的運營能力很強，但奈何處在餐飲業的賽道上，賺的都是辛苦錢。這不，給股東的報酬率在10%以下，都是個位數。並且年年還都在下滑，幅度還挺大，2019年就只有3%了。

毛利率高是餐飲業的救命稻草。畢竟餐飲業的三費（房租、水電、人工）都要佔到營業收入的30%以上，毛利率再不高就只能喝西北風了。全聚德的毛利率都在58%以上，還是很可以的。

毛利率高只能說明賽道好，但能不能賺錢就看自家本事了。在2016和2017年，全聚德的營業利潤率還能有10%。近兩年就不行了，只剩個位數，甚至2019年都低於5%。連辛苦錢都掙得這麼累，餐飲業真的不好混啊。

經營安全邊際率就更不好了，只有百分之十幾。最高時有17.7%，低時只有個位數7.7%。如果遇到行業黑天鵝，那自己就像是紙糊的，落得個「風吹倒，雨打爛」的悲慘境地。這次不就是這樣嗎？此項能力給30分。

04財務結構：100分

全聚德的財務結構倒是非常亮眼。負債水平常年維持在21%左右，這說明股東還是很看好這家「中華老字號」的。畢竟到了北京，不到長城非好漢，不吃烤鴨食無味啊。全聚德的烤鴨還是很招人喜歡的。

長期資金的來源上，全聚德同樣沒有一點隱憂。標準只要求百分百，而全聚德在270%以上，最高時可達353%。也同樣存在波動劇烈，變動幅度大的情況。這說明經營不穩定，但不是太大事兒。此項能力給100分。

05償債能力：80分

現金儲備在30%以上，又是屬於收現金的餐飲行業，全聚德的還債壓力很小。可以說是不存在償債困難的問題。流動比率雖然達不到標準的300%，但也在210%以上，還是可以的。

速動比率不僅達到了標準的150%，更是在180%以上。但有一個問題：2019年從265.2%到184.5%，下滑幅度太大，讓人心中不安。這是為什麼呢？此項能力給80分。

財報總分：500，全聚德得分：380，優良率：76%。

結語

中華老字號是塊金字招牌，但現在越來越虛有其表。不是說質量不行，說的是只能看不能賺錢的尷尬境遇。中華老字號品牌共有1128家，但只有10%在蓬勃發展，剩下的都不賺錢。你身邊有哪些這樣的老字號呢？