【公司概況:行業變革孕育鯊魚苗】
雲視頻取代傳統視頻模式已是大勢所趨,隨銳科技是雲視頻會議新興市場領軍企業,產品服務微軟(中國)、中海油、用友集團、迪卡儂集團等眾多大型企業。2014-2016年,公司營業收入複合增速達61.45%,歸母淨利潤複合增速達159.19%。
【行業:變革行業孕育大機遇,雲視頻會議全面提升行業空間】
公司所處視頻會議雲行業2015年總產值為93億元,屬於專業細分市場。當前行業面臨兩大變革,一方面技術進步,特別是雲計算及視頻解碼技術發展推動成本下降,性能提升,推動市場下沉及更新迭代需求;另一方面融合趨勢極大地拓展了視頻會議市場的發展縱深,融合通信、融合視頻監控及融合行業解決方案帶來廣闊市場空間。
雲計算帶來行業深刻變革:雲視頻技術有效打破「基於硬體的視頻會議系統存在的建設費用高昂、部署實施困難、開放擴展不易,基於軟體會議系統視頻質量低,穩定性、安全性不足」帶來的行業空間瓶頸,同時新的解碼技術H.265使得高清視頻會議所需帶寬及CPU更低、穩定性提升,極大地提升了產業整體性能,使得一方面中小客戶得以進入市場,帶來10倍空間增長,另一方面傳統視頻會議系統出現更新換代需求,推動市場持續發展。
融合趨勢極大拓展市場深度:以融合通信、融合視頻監控服務、融合行業解決方案為代表的融合趨勢進一步拓展市場縱深。前瞻產業研究院預計到2020年,我國融合通信市場規模將達到236億元;視頻會議與視頻監控融合,使得視頻會議進入千億安防市場;而與高科技,金融機構,製造業,醫療,教育及政務管理等眾多行業解決方案融合,則有利於視頻會議系統深度契合行業特性,形成千億應用市場。 當前國內視頻會議市場集中度較高,硬體視頻會議系統佔據統治地位,雲視頻會議尚處於起步階段,競爭者能力較為接近,隨銳科技屬其中頭部企業。
【公司看點:技術引領,創新驅動】
技術引領發展,全球視野提供強有力保障:公司合伙人會議成員普遍具有海內外工作、學習背景,發展過程中與南京郵電大學、清華大學清華科技園、用友集團、用友暢捷通、臺灣LiteOn、Zoom Video Communications, Inc、Revolve Robotics等國內外技術領先企業廣泛合作,在矽谷設立研發中心,掌握音視頻引擎、音視頻協議和編解碼、網絡傳輸、媒體交換、雲服務、通信協議、終端集成等各種通信雲核心技術。 多樣化產品體系,掌握雲視頻會議市場先機:公司產品包括公有雲產品線、私有雲產品線,涵蓋基於硬體、基於軟體及基於雲的解決方案,同時提供互動直播視頻雲產品與服務,產品多樣化程度高,此外公司在研產品還包括智慧通信機器人、統一通信雲平臺、虛擬實境(VR)/增強現實(AR)的三維視頻通信、超大規模的多方視頻通信雲平臺、音視頻兼容多方會議交換平臺等,可滿足多樣化視頻通信需求。目前公司產品廣泛應用於廣東省國資委、陝西省國際信託公司、廣東省航運集團等大型政企中。
董事長兩次增持,彰顯發展信心:公司實際控制人舒騁分別於2016年4月、2016年10月先後兩次參與公司定向增發,彰顯實際控制人對公司發展信心。
【隨銳科技未來戰略規劃】未來公司將推進「十十百千」戰略,即2017-2019年,公司要達到超過十萬家年度付費的政企總數,超過十億的公司年收入規模,超過百萬政企客戶群支撐的業務及夥伴發展平臺,公司通信雲產品與服務平臺的日活躍政企用戶數超過一千萬。
【財務分析及盈利預測】縱向來看,公司體量規模,毛利率、淨利率、淨資產收益率等盈利能力指標,資產負債率持續下降,流動比率、速動比率持續上升,償債能力持續改善;橫向來看,公司運營情況處於同類公眾公司前列。歸母淨利潤水平、淨利率、淨資產收益率等盈利指標,流動比率、速動比率也處於行業領先水平,相比同行運營狀況良好。
不考慮併購,我們預測2017-2019年公司營收分別為4.61億元,6.80億元,9.34億元,同比增長率分別為52.21%、47.49%、37.33%;淨利潤分別為0.37億元、0.43億元及0.49億元,同比增長分別為12.27%、18.36%及12.60%,對應每股收益分別為0.22元、0.26元及0.30元。
【風險提示】公司相比傳統視頻會議系統企業渠道尚在建設中;新業務不達預期風險。