機構：國元證券
報告要點：
中國寵物市場發展迅速
寵物數量與消費增長效應疊加，國內寵物市場快速擴張。2018年養寵人數增長24%，寵貓狗數量同比增長4.6%，人均單只寵物年消費同比增幅為15%；數量和消費雙重增長效應下，我國寵物市場規模達1708億。
寵物市場發展呈現階段性特點，寵物消費主體畫像發生改變。（1）我國寵物市場特點有：家庭滲透率偏低，城鎮人口是養寵主力，寵物類型趨於多樣化，擼貓熱潮帶動「貓咪經濟」，線上電商成主要渠道。（2）寵物消費主體畫像變化：90後成為消費主力；寵物主以女性為主，男女寵物消費偏好有所不同；高學歷白領養寵比例高，家庭養寵陪孩子一起成長。
我國寵物行業進入高速發展，2020年後開始成熟。線上線下新零售模式有望開啟，行業龍頭初現。?中國寵物產業鏈
上遊：寵物繁殖與交易尚未形成規範市場。缺少標準化平臺，經營分散。
中遊：國牌寵食藉助電商平臺持續發力；科學養寵觀念蔚然成風。（1）我國寵食規模2013年開始高速增長。進口品牌佔半數以上份額，但總體下滑，國牌依託電商平臺迅速發展。（2）寵主對智能用品需求提升，市場中多數是中小企業，以OEM/ODM模式為主，在代工領域深耕多年的企業如小佩寵物開始謀求技術轉型，積極提升研發能力和營銷推廣。
下遊：醫療市場利潤空間大，連鎖規模化將帶動行業進一步升級。醫療作為第二大細分市場，規模已突破300億。由於資金、技術壁壘，多以小型店為主，連鎖率僅為8%-15%，地區發展差異大，疫苗、藥品幾乎為外資品牌壟斷。亟待加速行業整合提高連鎖化形成規模效應。
寵物衍生文化演繹另類精彩：雲養寵成為新消費增長點。
寵物行業發展三大驅動因素：消費能力、消費意願與消費觀念
消費能力：居民消費能力增強。更多人有能力選擇養寵或是更好地養寵；
消費意願：人口老齡化、家庭小型化以及寵物家人化提升寵物消費意願；?消費觀念：消費升級、養寵科學化使寵主願意購買高端、非必需性商品。
中國寵物市場空間大，發展前景廣闊2020年我國寵物市場預計超過2500億，未來5年市場空間可期。產業鏈將逐步完善，細分行業龍頭有望出現。
寵物食品：產品、渠道雙管齊下，助力寵食市場百花齊放?寵物醫療：提升連鎖化率，打造品牌效應
相關上市公司梳理細分行業龍頭在整合上下遊資源和全產業鏈布局上具有資本優勢，容易成長為行業巨頭。建議關注佩蒂股份、中寵股份、路斯股份、依依股份等。寵物醫療則通過專業服務作為核心要素增強客戶粘性便於切入進入門檻低的上下遊業務，打造全產業鏈閉環，長期來看具備成為寵物服務商巨頭的潛力，相關公司建議關注瑞普生物。
風險提示：行業發展不及預期；競爭加劇；法規政策管制趨嚴；匯率風險等。