湖南艾布魯環保科技股份有限公司（以下簡稱「艾布魯」或「公司」）於12月21日更新了申請在創業板上市的申報文件。
2020年1-9月，公司實現營收25412.86萬元，同比增長82.36%；實現歸母淨利潤2800.13萬元，同比增長790.91%。
2020年上半年，公司主營業務毛利率為24.14%，較2019年下降3.47個百分點。同期，可比上市公司毛利率均值為31.54%，較2019年上升1.65個百分點。公司主營業務毛利率下降，主要原因是農村生產環境治理業務毛利率較低，上半年該業務毛利率僅為15.56%。
2017年-2020年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為 0.07萬元、7119.31萬元、151.52萬元和-3492.19萬元。未來若公司業務繼續保持快速增長，而公司項目回款放緩，則可能會導致經營活動現金流出現緊張的風險。
業績預增 對湖南市場依賴性較高
艾布魯主要從事於解決農業農村中的汙水、固廢、土壤汙染及生態問題，開展農村生活汙水處理、生活垃圾處理、農村水生態及工礦區生態治理、農業面源汙染治理、汙染耕地管控修復等業務，公司主要服務領域可分為農村環境治理工程服務、運營服務與諮詢服務。
2020年1-9月，艾布魯實現營收25412.86萬元，同比增長82.36%；實現歸母淨利潤2800.13萬元，同比增長790.91%。公司業績的大幅增長主要原因是2020年完工驗收項目數量增加、項目工程量增大相應增加了工程項目收入。
圖1：2017年-2020年9月末艾布魯營業收入與歸母淨利潤
截至2020年12月11日，艾布魯已獲取尚未確認收入的合同金額（含稅，下同）為97952.66萬。今年以來，公司已獲取尚未確認收入項目16個，合同金額共計45896.49萬元，其中6個項目預計今年年底可完工並且確認收入，合同金額共計22841.57萬元，佔2020年以來公司已獲取尚未確認收入項目合同金額的49.77%。
圖2：2020年艾布魯新獲取並預計當年可確認收入的項目明細
2020年全年，公司預計可確認收入項目31個，合同金額共計71705.86萬元。如果可確認收入項目當年全部完工並實現交付，艾布魯全年預計可實現營收52500萬元-57500萬元，同比增長18.83%-30.14%。
從收入來源地區上看，2017-2019年，艾布魯在湖南地區的收入分別為26383.24萬元、27536.96萬元和31638.42萬元，佔主營業務收入的比例分別為96.18%、88.34%和71.61%。截至2020年12月11日，公司預計可確認收入的項目中湖南地區可確認收入的項目合同金額共計54320.94萬元，佔可確認收入項目總合同金額的比例為71.71%，與2019年近乎持平。
今年以來，公司加大了對周邊省份的輻射範圍，公司業務從湖南地區擴展到江西、貴州、四川、重慶等多個省份。截至2020年12月11日，公司已獲取尚未確認收入的項目中，湖南、安徽、湖北、貴州、四川、廣西和江西佔比分別為58.3%、12.92%、10.85%、6.11%、5.38%、3.94%和2.48%。
圖3：艾布魯已獲取尚未確認收入項目地區分布
整體來看，目前公司來源於湖南地區的收入佔比重較高，經營地區較為集中，對湖南市場存在一定程度依賴。
農村生產環境治理業務拖累公司主營業務毛利率水平
報告期內，公司環境治理工程按照業務類別可分為農村生活環境治理、農村生態環境治理和農村生產環境治理。
2017-2019年，公司環境治理工程收入佔總營收比例均超過九成以上，為公司主營業務收入的主要來源。2019年，公司農村生活環境治理業務實現營收24975.97萬元，佔總營收比例為56.53%，較2018年上升10.29個百分點；農村生態環境治理業務實現營收12005.75萬元，佔總營收比例為27.17%，較2018年上升3.51個百分點；農村生產環境治理業務實現營收5407.07萬元，佔總營收比例為12.24%，較2018年下降11.47個百分點。
圖4：2017-2019年艾布魯環境治理工程收入結構
2020年上半年，艾布魯主營業務毛利率為24.14%，較2019年下降3.47個百分點。同期，可比上市公司毛利率均值為31.54%，較2019年上升1.65個百分點。公司主營業務毛利率下降，主要原因是農村生產環境治理業務毛利率較低，上半年該業務毛利率僅為15.56%。
圖5：2017年-2020年上半年艾布魯毛利率與可比上市公司毛利率均值
應收帳款佔比較大 現金流承壓
營收快速增長的同時，公司應收帳款餘額也在不斷增長。2017-2019年，公司應收帳款餘額分別為12037.11萬元、15881.78萬元和29523.80萬元，佔資產總額的比例分別為39.99%、35.18%和50.33%，佔比較高。應收帳款餘額的增大意味著公司按照一貫的會計政策需計提較多的壞帳準備。2019年，公司計提應收帳款減值損失1123.18萬元，較2018年增長了118.37%，隨著公司未來業務規模的進一步擴大，公司應收帳款餘額將有可能繼續增長，或將影響公司的盈利水平。
報告期內，公司環境治理主要採取工程總承包的運作模式，需要經歷前期勘察設計、工程施工、竣工驗收、審計結算等階段。在工程招投標過程中，交納投標及履約保證金；在施工過程中，公司需要進行持續的資金投入以完成項目進度；在完成項目約定進度後，須由發包方審核確認後，方能取得項目工程進度款；項目竣工後需要經過政府相關部門的結算審計，且工程尾款一般需要1年的質保期結束後收回。此外，由於公司客戶多為政府機構和國有企業（主要為地方政府投融資平臺），付款審批流程複雜，並且受當年預算影響，導致公司取得進度款、結算款的周期較長，增加了公司的資金壓力。
圖6：2017年-2020年上半年艾布魯經營活動產生現金流量淨額
2017年-2020年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為 0.07萬元、7119.31萬元、151.52萬元和-3492.19萬元。未來若公司業務繼續保持快速增長，而公司項目回款放緩，則可能會導致經營活動現金流出現緊張的風險。
免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。
版權聲明：本作品版權歸麵包財經所有，未經授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用本作品。