12月24日晚間銀禧科技曝出商譽減值大雷，2018年預虧4億元-7億元，商譽減值金額4.9億。臨近年關，對商譽風險風險不得不防備。
分享申萬宏源《以「微笑曲線」為界，尋找商譽減值風險股——從宏觀、微觀角度透視商譽減值的潛在風險》，如下：
始於2014年的併購潮，使得A股存量商譽迅速積累。在政策變化和轉型訴求的共振下，A股上市公司併購案於2014-2015年井噴：兩年間重組案件數增加了237.4%，涉及總金額增長了355.0%。創業板更是其中的主力，在2014Q2-2015Q4期間，每個季度都有近5%的創業板公司進行併購。回歸發現，併購案件數穩定領先新增商譽2個季度，併購潮的結果就是A股總體商譽從2013年底的2034億，增長612%至2018Q3的14484億；創業板商譽從2013年底的149億增長1755%至2018Q3的2761億。
商譽減值一般由被併購方業績不達預期所觸發，近年來快速上升，創業板壓力較大。2013年全年（中報+年報）僅發生商譽減值16.6億。時至2017年，這一數值變成了363.6億，其對利潤的負面影響已不可忽視。此外，2018中報超預期地發生了49.6億減值，而往年中報幾乎沒有減值，這似乎預示著未來幾年來自商譽減值的壓力仍將繼續上行。
商譽問題已經受到監管層重視：2018年11月16日，證監會發布了《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，對商譽減值的會計處理&信息披露、減值事項的審計、與減值事項相關的評估等三方面進行了明確。
存量商譽、到期的業績承諾是影響當期商譽減值的核心變量。（1）存量商譽反映減值的空間。（2）到期業績承諾反映減值的動機：通過梳理過往的案例，商譽減值之所以發生，往往是被併購方在業績承諾期後利潤斷崖式下滑所觸發。在實際測算中，以Ifind口徑下的業績對賭資料庫為基礎，統計每一年「處於承諾期最後一年的業績總量」，並假設這一指標與後一年實際發生的商譽減值間存在線性相關性。
經測算，創業板2018年預計發生商譽減值244億，對淨利潤增速產生29.3%的下拉。一方面，近兩年創業板存量商譽增速放緩，截止2018年Q3總計2747.5億；另一方面，業績承諾的到期量在2018-2020將繼續攀升：具體上，影響2018年商譽減值的是2017年到期的業績量共計71.11億。根據之前已有的數據點進行多元回歸，預計2018年將產生商譽減值244.36億，以2017年底創業板總淨利潤834.89億為基數，將對其2018年業績增速產生29.3%的下拉。
「風險個股」的特徵：高存量商譽+分化的利潤增速+成長行業。以2017年實際發生商譽減值的A股上市公司為樣本空間，我們發現商譽減值風險個股主要有三個特徵：（1）當年三季報利潤增速，極低（以及虧損）或極高的個股，該年末發生商譽減值的可能性更高。這反映了反映出上市公司的兩種心理。第一種是「破罐破摔」：既然今年業績壓力大，不如「一差到底」；第二種是「有錢任性」：既然今年盈利豐厚，那麼通過計提一些商譽減值，可以減輕未來的壓力。（2）存量商譽佔比越高，減值概率相應增加。計算商譽/總資產指標，在75%分位數（對應商譽/總資產>11.2%）以上時，減值比例超過40%。（3）綜合考慮實際減值總金額+發生減值的公司數，商譽減值主要發生在傳媒、電氣設備、計算機、生物醫藥，電子、機械設備等行業。
商譽減值風險個股篩選
根據上述特徵分析，篩選了一份股票池供投資者參考（對於2018Q3業績增速很高的上市公司並未選入，因為這部分公司即使減值，最終業績往往也很好看，不構成風險點），具體股票池如下：
此外，不少上市公司已經發布了2018年的業績快報，其中對於該年度的業績變動原因有所闡述，篩選了其中涉及商譽的部分公司，供投資者參考：
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*風險提示：股市有風險，入市需謹慎