摘要： 孰重孰輕
撰文|蜜姐&編輯|傑兒
9月剛研究了三隻松鼠，看到後臺有蜜友說，更看好良品鋪子。彼時兩位休閒零食巨頭的三季報財務數據還沒有披露。
這兩天，適逢兩家公司三季報都公開了，蜜姐就藉此機會對比下，兩大佬的價值分量，到底孰輕孰重。
01
先來看看最新的三季報，後面咱再"算總帳"。
如下圖，截至三季末，良品鋪子總資產39.42億元，同比2019年末增加2.87%；
營收1-9月為55.30億元，同比增加1.29%；
歸屬上市公司股東的淨利潤2.64億元，同比下降16.15%。
經營活動產生的現金流量淨額1-9月為8882.84萬元，同比下降74.5%；
營收同比略增了一些，但淨利潤下降的幅度不小，經營現金流腰斬。
三隻松鼠，如下圖，截至三季末總資產37.93億元，同比去年末下降21.68%。比良品鋪子略小，但差距不明顯；
營收1-9月為72.31億元，同比去年增長7.7%。總量和增幅均高於良品鋪子；
歸屬上市公司股東的淨利潤1-9月為2.64億元，同比下降10.62%。前三季度淨利潤三隻松鼠高良品鋪子一丟丟，但降幅比良品鋪子的16.15%要略窄；
經營活動產生的現金流量淨額，1-9月為9.23億元，同比大幅增加187.26%。和良品鋪子的增速腰斬形成鮮明對比。
從三季報來看，蜜姐的感覺是，行業在復甦，但仍未回到黑天鵝之前的狀態，且三隻松鼠的財務數據，要比良品鋪子的略漂亮。
但一季度，甚至三季度的發展說明不了很多的問題，蜜姐再縱向對比。
02
把時間線拉長，從2015開始，以年度為單位，從成長能力指標來看，良品鋪子的數據如下：
營收增速今年受黑天鵝影響，可比性不大。往年來看，良品鋪子2016、2017年在30%前後，2018、2019年在20%徘徊，其中2018年跌破20%達到17.58%；
歸屬淨利潤的增速則相對來說顯得比較魔幻。2016年116.16%，2017年暴跌至-61.16%，2018年又暴漲至520.65%，2019年則回落到42.68%。
三隻松鼠的數據如下：
如果平均來看，營收增速方面，三隻松鼠是"完爆"良品鋪子的。但值得注意的是，相比幾年前，三隻松鼠的成績似乎下滑得厲害。
2015、2016年，三隻松鼠的營收同比增速是用100%+來計算的，到了2017、2018，火速下滑到20%+的檔位，有點嚇人。
好在2019年略挽回點局面，同步增速回升至45.3%，但相比起曾經的高光時刻，也有點黯然失色。
歸屬淨利潤增速方面，比良品鋪子更魔幻，2016年增速還是8585.59%，到了2019年，變成了-21.43%，真是"三年河東、三年河西啊"……
綜上，蜜姐的總結就是：體量方面，兩者不相上下，可能三隻松鼠略大丟丟？但經過今年黑天鵝的暴擊，這點微弱的體量優勢似乎也沒了。
盈利能力上，二者的增速都在下滑，且幅度波動較大，這點值得注意。因為這是在投資者看來比較危險的一件事。
相對來說，良品鋪子的盈利能力可能稍微強點，但能否持續、穩定地給投資者創造價值，還是個問號。
03
負債方面，良品鋪子2019年底為61.76%，三隻松鼠為60.85%；流動負債方面，良品鋪子佔比略高，達到99.66%，三隻松鼠也不低，為90.27%。
（良品鋪子財務風險指標）
（三隻松鼠財務風險指標）
再看看股價，兩者似乎也不分伯仲。
良品鋪子在經歷了上市初期的大漲之後，穩定下來後呈波段起伏狀態，這兩月下探比較明顯。
截至2020年10月27日收盤，三隻松鼠的股價略高於良品鋪子，但其下半年以來的下探趨勢似乎更厲害。
按營收規模來看，三隻松鼠、良品鋪子和好想你（包括百草味）是零食行業的三巨頭，常被稱為"休閒零食界BAT"。其中良品鋪子是最後上市的。
其他類似的如來伊份、鹽津鋪子等在這之前也都已經上市。
以2019年為例，5月，"鳳爪第一股"有友食品在主板上市；6月，"燕麥第一股"西麥食品在中小板上市；7月，三隻松鼠在創業板上市。從中也能看到其中休閒食品行業競爭的日趨激烈。
前幾天，三隻松鼠宣布，8年以來，首次宣布將SKU縮減一半，也即是從目前的近600款砍至300款。
大刀闊斧的砍掉劣勢產品，或許能幫助三隻松鼠重回"健康"，但是如此大幅度對於如今的規模來說，又會不會元氣大傷又是個問題。
良品鋪子方面，也有一些煩惱，比如今年上會時，就有有媒體質疑，說食品安全問題或將成為其上市後的危機。並舉例定位高端的良品鋪子在產品質量安全方面表現不佳，多次登上質檢黑榜。
當然，良品鋪子並不是行業裡唯一一家在核心產品上飽受質疑的休閒零食品牌。
可以預見的是，當零售食品行業競爭白熱化的現在，無論是三隻松鼠還是良品鋪子，面對增長乏力的困境，何解？這是投資者最關心的問題。
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