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文丨富途證券，作者丨Travis，編輯丨emily
今年最佳的理財產品非任天堂的健身環莫屬，Switch健身冒險遊戲《健身環大冒險》於去年10月發售，當時的官方售價約為520元，但一經發布便迅速躥紅，而且突如其來的疫情，讓大家不得不在家運動，於是健身環的價格一漲再漲，價格連翻幾倍，全球缺貨。
一、任天堂高速增長，索尼業績稍顯悽冷
1、爆款成就任天堂的高速增長
健身環的火爆也直接拉動了任天堂Switch的銷售，2020財年（19年3月至20年3月）總計銷售達到2103萬套，同比增長24%。作為任天堂的旗艦主機，配套的遊戲作品也都是老任的優質大作，僅「精靈寶可夢劍盾」全年銷量就達1737萬套，而疫情期間大火的「動森」更是意外出圈，憑藉人人沉迷於交友種菜，「動森」前六周銷量就直接超過前作整個生命周期的總銷量。
傳統IP+優質爆款，讓老任2020財年遊戲銷量達到1.69億套，同比增長42.3%，而且全球各大市場銷量均呈現大幅增長。
硬體+軟體，老任2020財年淨收入達到1.31萬億日元，同比增長9%，淨利潤更是同比增長33.3%達到2586億日元。受益於自己原創IP以及數字發行模式，公司毛利率提升7.3pt.從41.7%提升至49%。
而且老任特別會玩IP授權，通過手遊授權、聯動服裝、周邊樂高玩具等產品銷售，這部分公司收入竟然可以達到512億日元，這是我們國內遊戲廠商所需要學習的，但是能夠達到老任這樣的程度，也是需要每代作品都擁有高品質的保障，贏得玩家們的口碑才行，而不是隨便換皮、快賺一筆就能做到。
2、索尼PS4完成使命，PS5已在路上
與老任的火爆不同，隔壁索尼就稍微顯得有些冷清，由於今年就要發布PS5，作為上代主機PS4隻能通過降價優惠發揮餘熱，但銷量還是逃不過下滑的宿命。同時為了配合新主機的發布，遊戲作品也都是圍繞新平臺製作，導致索尼2019年遊戲部門營收同比下滑14%僅錄得1.98萬億日元，經營利潤同比下滑23%錄得2384億日元。
3、PS4讓索尼重回正軌，開啟遊戲新時代
不過作為一款從2013年開啟發售的遊戲主機，PS4可以說是見證了索尼業務的重大變革，完成了歷史使命。沿襲了上屆CEO平井一夫的執政策略，索尼在此階段收縮了各條產品戰線，明確了遊戲、音樂、圖像、消費電子主營業務板塊，一舉讓瀕臨破產邊緣的索尼重回正軌，保住了日本在全球電子消費領域的王牌。
從公司股價走勢上也能夠看出端倪，在2012年以前，消費者還能發現索尼會造出各種奇葩帶有黑科技色彩的物件，然而這些產品往往是贏得口碑，但走不出銷量，對於投資者和公司管理層而言「中看不中用」，而且當年的索尼將面臨連續虧損的困境，破產邊緣也成為玩家之間廣泛流傳的梗。
但在平井一夫上臺之後，索尼改變了經營策略，重整舊山河，隨著PS4的全球火爆，股價也是一路上揚。
更重要的是，PS4的誕生，開啟了遊戲行業3A大作的時代，動輒上億的研發成本，直接淘汰了大批遊戲公司，擁有優秀研發能力的工作室成為市場的香餑餑，併購重組交易不斷上演。憑藉新一代主機的優異性能，各類叫好又叫座的大作頻出，遊戲真正成為人們所接納的「第九藝術」。
行業的整體向上，也讓各大廠商股價不斷上漲：從2013年到今年5月26日，動視暴雪累計漲幅超過6倍，EA累計漲幅超過7倍，而製作出「GTA」此等神作的Take-Two互動軟體漲幅更是超過10倍。
然而行業的發展就像潮起潮落，進入PS4時代的末期，各家廠商也都選擇收緊戰線，為下一個時代厲兵秣馬，今年紛紛選擇投入較少的移動端或者是傳統IP的重製升級，由於缺乏大作的支持，業績只能說是差強人意。
二、歐洲大佬錄得虧損，北美三巨頭穩健增長
1、精心運營，贏得口碑，育碧為新作發行打下基礎
先從歐洲大佬育碧說起，阿育2020財年Net Bookings同比下滑24.4%達到15.34億歐元，非IFRS淨利潤更是錄得虧損，虧損額達到88億歐元，所幸的是，憑藉漢化首發、打折銷售，讓阿育在中國以及全球玩家群體中贏得了高質量的口碑，經典IP「刺客信條」、「彩虹六號」玩家活躍及消費情況在疫情期間表現出色，「Just Dance」、「全境封鎖」也迎來強勁的Net Bookings增長，公司整體運營數據良好，全球活躍玩家數量達到1.17億人，MAU穩步增長至3400萬人。
2020財年的深蹲是為了新一年能夠跳的更高，今年育碧將發行多款重磅大作：本次「刺客信條」系列的故事背景進入北歐，先行預告片「英靈殿」已經引發玩家們的討論；「看門狗：軍團」也可能成為新一代主機的首發遊戲；除了「彩虹六號」、「渡神紀」還有新的3A級作品亮相。
通過現有產品的優秀運營，加上積極的銷售策略，贏得玩家的口碑，保持良好的運營數據，雖然沒有新作，業績有所下滑，但為育碧下一階段的新作發行打下了良好的基礎。
2、動視暴雪光環消退，新作能否成功將成今年爆發點
下面讓我們來到北美市場，動視暴雪目前以大約540億美元的市值，排在EA和Take-Two之前。而且相對於其他兩家，動視暴雪今年的作品雖是年貨，但「使命召喚」進軍吃雞版本以及經典端遊「魔獸世界」懷舊服的意外大火，公司的Net Bookings和淨收入總體保持穩健增長。
而且運營數據方面年底假期以及一季度的疫情，讓公司月活MAU在19Q4達到4億。雖然各項數據都有所增長，但是動視暴雪也存在自己的問題。三個部門——動視、暴雪以及手遊King，彼此研發運營都相對孤立，基本都是各幹各的：動視出年貨、主打車槍球；暴雪出精品，但十年磨一劍；King專注糖果消消樂，垂直休閒手遊。三者沒有形成協同效應，就連動視和暴雪出手遊，也都是各自為戰，三個部門只是名義上的一個公司，實則「塑料兄弟」。
此外近年公司人員變動極大，首先動視解散著名的Infiniti ward工作室，之後又有暴雪大規模裁員。從最新的「魔獸爭霸」重製版被玩家噴的狗血淋頭，暴雪「只出精品」的光環有所消退。不過，今年玩家們將迎來暴雪的「暗黑」系列新作，在老IP推進手遊化的同時，動視和King年貨系列維持基本盤的情況下，暴雪新作的成功與否將是今年公司的爆發點。
3、憑藉IP流行符號，EA商業化最為徹底
另一家被玩家詬病的EA，憑藉多年的IP積累，雖然未發新IP，但也過得還算滋潤。手上足球遊戲的扛把子FIFA，北美流行的NFL等體育遊戲每年以擠牙膏的方式和玩家見面；而「星球大戰」系列更是讓EA有恃無恐，沒辦法EA就是能讓玩家樂於花錢，這裡也可以看出流行文化、IP符號對於玩家們的殺傷力是多麼巨大。
從公司Net Bookings可以看出，純靠賣遊戲已經過時了，外國友商也體驗到內購的「真香」定律，以Live Services主打的道具服務已經讓EA玩出花樣，甚至一度被鬧上法庭，讓法官來判斷遊戲內開箱算不算賭博。
其實遊戲收費模式的轉變還得追溯到PS4，由於進入次時代，遊戲開發的費用相比之前大幅提高，僅靠一次性的賣遊戲光碟是收不回開發成本。因此各大廠商不得不想辦法讓玩家多花一些錢，此時太平洋彼端的中國市場，由史玉柱「徵途」所開創的道具收費、遊戲內購模式大行其道，這也給外國友商提供了新的思路，除了內購，遊戲還可以通過DLC多個版本升級、資料片來讓玩家持續消費。未來隨著雲遊戲等技術的引用，遊戲收費模式可能還會引入體驗收費等多種模式。
4、手握R星、2K，互動軟體具有獨特氣質
最後來講一下Take-Two互動軟體，雖然相比上面兩家，在淨收入以及Net Bookings上量級較小，但是憑藉「傳統藝能」GTA以及去年「荒野大鏢客」的餘溫，業績增速方面整體保持穩健增長，淨收入和Net Bookings裡面玩家的氪金消費也是長期保持大約50%的水平，為公司運營提供了良好的現金流支撐。
Take-Two擁有全球著名Rock Star和2K工作室，在沙盒開放性遊戲上天賦異稟，而「NBA2K」則直接從隔壁EA的手裡撕開了一個大口子，拿到了官方合作授權。可以說，北美三家公司各有各的特色，在市場空間仍然高速增長的遊戲行業，只要廠商找準自己的定位，強化特色優勢，就能夠擁有大批擁躉。
結語
雖然這些遊戲巨頭對於今年的業績指引帶有謹慎的樂觀，但是新的PS5以及XBox陸續發布，新主機平臺可能將再次掀起遊戲大作發布周期，而且最新的虛幻5引擎已經爆出，從目前的效果來看，無論是畫質、音效、動作、模擬等方面都是具備顛覆性的技術，遊戲的畫面已經「過於逼真」達到電影級別，這裡不得不佩服騰訊早年入股Epic（虛幻引擎開發者）的深謀遠慮。
經過厲兵秣馬的一年，各大遊戲巨頭對市場新一輪周期翹首以盼，新的次時代你準備好了嗎？
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