8月25日，螞蟻集團向上交所科創板遞交上市招股說明書（申報稿），並同步向香港聯交所遞交A1招股申請文件。招股書顯示，螞蟻集團擬在A股和H股發行的新股數量合計不低於發行後總股本的10％，發行後總股本不低於300.39億股（綠鞋機制實施前）。
螞蟻集團目前營收體量超千億，近三年營收增速在30%以上。目前市場預計螞蟻集團估值在2000億-2400億美元。螞蟻集團將大概率成為全球最大規模的首次公開募股（IPO）之一。
螞蟻集團業務鏈全景圖
螞蟻集團起步於2004年，在電子商務行業的發展初期，為了解決消費者和商家之間在線上交易中的信任問題，支付寶應運而生。這項創新的支付解決方案打破了原有的信任壁壘，促進了交易的達成，推動了中國網際網路電子商務的發展。螞蟻集團是中國數字支付行業的引領者，並通過科技和創新幫助消費者和商家獲得數字金融服務。
螞蟻集團的核心業務包括數字支付及商家服務、數字金融科技服務及創新業務與其他業務。三大領域主要業務及相關企業布局如下：
▲資料來源：公開資料、中商產業研究院整理
支付寶平臺全方位服務體系圖
2004年支付寶誕生，推出了中國首個在線擔保交易解決方案。多年來，公司不斷推出創新的支付方式以優化用戶體驗，比如快捷支付。另外，日益增多的中國支付寶用戶使用跨境交易。螞蟻集團致力於滿足客戶的跨境支付及商貿需求，並推動海外本地市場普惠金融服務的發展。
數字支付、數字金融和數字生活服務構成的全方位服務平臺統稱為公司的支付寶平臺。支付寶APP連接了中國超過10億用戶、超過8000萬商家及超過2000家金融機構合作夥伴。通過持續創新以及對客戶需求的不懈關注，支付寶已成為日常生活中廣受消費者歡迎的APP。公司通過支付寶平臺提供全方位數字支付、數字金融和數字生活服務。
截至2020年6月30日，支付寶已成為全球最大的商業類APP。在截至2020年6月30日止12個月期間，公司的境內用戶在平臺上完成了共計118萬億元的總支付交易規模。商家與金融機構合作夥伴通過支付寶平臺入口觸達客戶，並推動收入增長。
消費者將支付寶視作一站式服務平臺，使用數字支付及數字金融服務（包括信貸、理財及保險）。此外，消費者可通過支付寶APP享受眾多其他日常生活服務。支付寶APP涵蓋了超過1000種日常生活服務及超過兩百萬個小程序，包括出行、本地生活服務及便民服務。
▲資料來源：招股書
根據招股書整理了目前螞蟻集團重要境內子公司基本情況，其中螞蟻集團100%持股的有11家公司，另外天弘基金、螞蟻基金以及國泰保險持股分別為51%、68.83和51%。在經營方面，2019年度14家子公司中有12家實現盈利，淨利潤最高的是支付寶（杭州）信息技術有限公司，全年淨利潤為97億元。2020上半年，淨利潤最高的依然是支付寶（杭州）信息技術有限公司，而螞蟻智信（杭州）信息技術有限公司淨利潤緊隨其後，上半年共實現利潤73億元。值得注意的是，2019年全年和2020上半年螞蟻金服和上海雲鑫創業投資有限公司淨利潤都為負值。
▲資料來源：中商產業研究院整理
一、螞蟻集團業務鏈——數字支付業務領域發展分析
螞蟻集團為國內及全球的消費者及商家就商業交易、金融交易及個人交易提供數字支付服務。對於商業交易，公司向商家提供便捷、低成本的服務，幫助商家接受來自消費者的付款。公司也就金融交易及個人交易（例如轉帳、信用卡還款等）提供服務。此外，公司提供廣泛的商家服務，幫助商家提升客戶觸達和用戶運營能力。
數字支付服務收入主要來自公司在國內商業交易中，按照交易規模的一定百分比向商家和交易平臺收取的交易服務費；公司也就跨境商業交易收取交易服務費、產生收入；公司還就金融交易及個人交易收取費用、產生收入。此外，公司開始從商家服務取得一定收入，且預期商家服務收入會繼續增長。螞蟻集團2020年上半年數字支付與商家服務收入260.1億元，佔收入比例35.9%，較2019年同期229.9億元增長13%。
▲數據來源：招股書、中商產業研究院整理
螞蟻集團是中國最大的數字支付服務商，支付寶APP已經成為中國數字支付的代表。截至2020年6月30日止12個月期間，螞蟻集團的平臺處理的總支付交易規模達118萬億元。數字支付服務支持國內商家與消費者在各類線上和線下支付場景下，以便捷安全的方式進行交易。與此同時，公司是阿里巴巴集團旗下淘寶、天貓和1688.com等平臺上的主要支付服務提供商。
目前，支付寶支持多種支付交易方式。通過數字支付服務，商家和消費者之間的支付主要可以通過四種便捷的方式收款，包括：1）通過支付碼或者收錢碼；收錢碼是商家端的二維碼，消費者可通過掃碼完成支付；2）支付寶APP內支付；3）網頁支付；4）配備公司物聯網技術的智能POS機終端，包括從小型平板電腦到全屏自助服務機的一系列設備，對於商家而言易於設置、便於使用。
▲資料來源：招股書
公司的數字錢包被廣泛使用，交易規模龐大，在用戶中備受歡迎。這使得公司得以積累豐富的客戶洞察，從而可以提供定製化服務並開發更多創新的數字金融服務。公司已建立跨境支付及商家服務業務，以適應全球經濟發展中的數位化趨勢。截至2020年6月30日止12個月期間，公司的國際總支付交易規模為6219億元。
▲資料來源：招股書、中商產業研究院整理
二、螞蟻集團業務鏈——數字金融科技平臺發展分析
螞蟻集團向金融機構合作夥伴提供數字金融技術支持、客戶觸達及風險管理方案，助力金融機構有效觸達更廣泛的客群，並提供包括消費信貸、小微經營者信貸、理財及保險在內的各類服務。公司提供的服務包括微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺。金融機構合作夥伴包括商業銀行、基金管理公司、保險公司、信託公司、證券公司及其他持牌金融機構。公司直接或間接地基於公司的平臺促成金融機構合作夥伴的業務規模，主要以技術服務費的形式取得收入。2019年，螞蟻數金科技平臺營收規模為677.84億元，佔螞蟻集團總營收的56.2%。2020上半年，佔比提升至63.4%。
▲數據來源：招股書、中商產業研究院整理
具體來看，2020上半年微貸科技平臺收入285.86億元，佔比62.18%；理財科技平臺收入112.83億元，佔比24.54%；保險科技平臺收入61.04億元，佔比13.28%。
▲數據來源：招股書、中商產業研究院整理
螞蟻集團是中國領先的數字金融科技平臺，致力於滿足客戶在其人生不同階段的全方位的信貸、理財及保險需求，以持續為客戶提供服務並提升客戶生命周期價值。截至2020年6月30日止12個月期間，在公司平臺上使用過一種或多種數字金融服務的用戶達7.29億。以2015年加入支付寶的用戶為例，這些用戶截至2020年6月30日止12個月期間的年度數字金融服務規模較2015年上漲了10倍以上。三大平臺業務規模在國內市場排名皆為市場第一。
▲資料來源：招股書、中商產業研究院整理
其中，信貸幫助消費者和商家實現消費和業務擴張，能夠推動經濟的發展。公司的微貸科技平臺服務包括創新產品的開發、客戶觸達、智能商業決策與動態風險管理解決方案。公司是中國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸科技服務商。
截至2020年6月30日，公司與約100家銀行合作夥伴合作，包括全部政策性銀行、大型商業銀行、全部股份制商業銀行、領先的城商行和農商行、外資銀行，同時也與信託公司合作。公司的平臺促成的貸款主要由金融機構合作夥伴獨立發放。截至2020年6月30日，公司平臺促成的信貸餘額中，由金融機構合作夥伴進行實際放款或已證券化的比例合計約為98%。
▲資料來源：招股書
另外，在理財科技平臺中，2013年，螞蟻集團創新地推出了餘額寶，讓消費者的帳戶餘額在實時、便捷地用於日常消費的同時，也可以獲得收益。時至今日，餘額寶仍然是眾多消費者的入門理財產品，並是全球最大的貨幣市場基金產品。截至2020年6月30日止12個月期間，超過5億用戶藉助公司的理財科技服務平臺進行了投資。截至2020年6月30日，公司與約170家資產管理公司合作，包括國內眾多的公募基金管理公司、保險公司、銀行以及證券公司。
公司是中國最大的線上理財平臺，截至2020年6月30日合作夥伴通過公司平臺所管理的資產總金額達到40986億元。主要理財產品包括餘額寶、餘利寶和大理財等。
▲資料來源：公開資料、中商產業研究院整理
在保險科技平臺上，公司是中國最大的線上保險服務平臺，截至2020年6月30日止12個月期間，公司平臺促成的保費及分攤金額達518億元。通過螞蟻集團的平臺，消費者可以選擇超過2000種產品，覆蓋壽險、健康險、財險，以及公司的互助項目相互寶。截至2020年6月30日止12個月期間，超過5.7億支付寶用戶通過公司平臺投保或受保，或參與了互助項目相互寶。截至2020年6月30日，公司與約90家保險合作機構進行合作。公司的保險科技解決方案覆蓋產品創新和設計、客戶教育、獲客、分銷、智能決策、風險管理和智能理賠。
▲資料來源：公開資料、中商產業研究院整理
三、螞蟻集團業務鏈——創新業務領域發展分析
螞蟻集團為各類企業和合作夥伴提供創新技術服務，包括區塊鏈和資料庫服務。螞蟻集團通過提供各類創新技術服務、以及行政及支持服務取得創新業務及其他收入。創新業務包含螞蟻鏈技術服務、金融雲技術服務等多項創新技術服務，2019年開始，公司從螞蟻鏈取得收入。行政及支持服務主要為向阿里巴巴集團及網商銀行等關聯方提供，具體可參考本招股說明書「第七節公司治理與獨立性」之「十、關聯交易」中與阿里巴巴集團、網商銀行等的相關關聯交易情況。
▲數據來源：招股書、中商產業研究院整理
公司的螞蟻鏈是全球區塊鏈技術引領者。2017年到2019年間的各年公司與區塊鏈相關的專利申請數均排名全球第一。公司也是區塊鏈技術商業化應用的全球引領者。
螞蟻鏈BaaS（Blockchain as a Service）開放平臺支持區塊鏈上的各類應用以及增值服務。該服務可以低成本快速部署，並可根據客戶需求進行定製。公司的區塊鏈服務具有高性能、高可靠性和高容錯性等特點。通過動態加密/解密授權和零知識證明，公司的BaaS平臺在區塊鏈層提供了高度的隱私保護，並在BaaS增值服務層實現了企業身份、實名認證和智能風控等服務。
公司的螞蟻鏈平臺有三層架構，包括1）底層區塊鏈即服務開放平臺，2）資產數位化應用以及3）數位化資產流轉網絡。通過幫助企業實現資產和交易數位化，公司在多方合作中建立起信任機制。截至2020年6月30日止12個月期間，螞蟻鏈平臺產生了超過1億個日度活躍上鏈數據，包括專利、憑證和倉單等。
▲資料來源：公開資料、中商產業研究院整理
自2016年啟動螞蟻鏈平臺以來，公司已經在超過50個區塊鏈商業化應用和用戶場景開創了先河，包括供應鏈金融、跨境匯款、慈善捐贈和商品溯源等。
▲資料來源：公開資料、中商產業研究院整理
更多資料請參考中商產業研究院發布的《2020-2025年中國數字支付產業市場前景及投資機會研究報告》，同時中商產業研究院還提供產業大數據、產業規劃策劃、產業園策劃規劃、產業招商引資等解決方案。