9000萬元「紅包」大派送 中國旺旺的內功已經練成?

2021-01-08 中證網

  中國旺旺(00151)最近「壕」起來了!

  智通財經注意到,旺旺股價自2014年開始走下坡路,最近好不容易股價稍有起色,又被無情的打了下去。

  行情來源:富途證券

  如此低迷的股價,連管理層也看不下去了,於是啟動了令投資者喜聞樂見資本運作——回購股份。

  大手筆回購,彰顯信心

  智通財經注意到,在11月21日以前,旺旺今年以來分別三1月、2月和9月分別三次回購自家股份,累計回購金額6533萬港元。

  在近期股價持續低迷之時,旺旺再度重啟回購,並且回購力度開始加大。

  11月21日,旺旺回購930萬股,耗資約5570萬港元,22日再接再厲回購600萬股,耗資3747.6萬港元。

  接連大手筆回購,使得原本已經回踩60日均線的股價,立馬反彈。那麼,旺旺發的「紅包」,投資者要還是不要呢?別慌,看看公司基本面再說。

  會計政策變更,中期業績小幅回暖

  智通財經注意到,11月20日,中國旺旺(00151)公布2017年9月30日止9個月第二次中期業績。一年發兩次中期業績?這是為何?

  據悉,旺旺之所以一年內發兩次中期業績,是由於旺旺部分產品的銷售季節與農曆春節息息相關,為避免春節日期不同造成集團財政年度(以12月31日為財政年度年結日)經營成果上下波動過劇,影響投資者對集團真實業績的了解,旺旺董事會於2017年8月22日已決議把公司財政年度年結日由12月31日更改為3月31日。

  也就是說,今後旺旺的中期業績報告期間是從4月1日至9月30日,那麼旺旺更改財政年度年節日,有沒有令報表好看一些呢?還真有。

  從旺旺公布的財務數據來看,2017年前9個月公司實現營收135.85億元(人民幣,下同),同比下滑1.1%,公司權益持有人應佔利潤大幅減少13.8%。公司業績下滑有一部分原因是由於受到2017年年節銷售天數減少11天的影響,部分業績確認在2016年底。

  由此看來,旺旺想要在中報中「撇除」春節節假日不固定的影響不無道理。

  在撇除該影響後,公司新的中期報告確實有了改觀,今年4月1日至9月30日止6個月,公司實現營收90.06億元,同比增長6.3%。此外,公司的毛利、營運利潤及公司權益持有人應佔利潤的下滑程度都要小於整個前三季度。這說明公司經營在二、三季度有了一定程度的好轉。

  不過,公司業績畢竟是在下滑,尤其是公司產品毛利率在今年三季度出現明顯下滑,致使中報毛利率較上年同期下降4.2個百分點,顯示公司產品競爭力有小幅削弱。

  不過,旺旺在修煉銷售產品這項「外功」方面暫時沒有明顯的改善,並不代表公司不能依靠修煉管理能力這項「內功」來彌補「外功」的不足。

  「修煉內功」顯現成效

  智通財經了解到,2017年前三季度旺旺主要致力於渠道的建設和終端網站的維護,通過有組織的區域化管理,縮小管理半徑,提升管理效率,並投入人力資源致力於終端的維護及與消費者互動。與此同時,公司還在拓展終端銷售網店,特別是四、五線城市的下沉,以增加有效覆蓋的終端網點數量。

  從旺旺中期營收增長6.3%來看,精耕與維護渠道的策略確實起到了一定的成效。

  但由此也帶來了公司分銷成本的大漲,4至9月,公司分銷成本達到13.3億元,同比增長14.8%。其中。廣告促銷費用佔收益比重增長0.8個百分點至3.5%,其他分銷成本(主要是人工費用)上升0.4個百分點至7.5%。

  企業要繼續發展壯大,增加分銷開支自然是必要的,未來還是要看公司能否將開支轉化為收益。

  當然,公司的管理水平如何也不能只看成本的高低,還有費用的控制。

  智通財經注意到,旺旺中期行政費用為11.2億元,同比下降5%,所得稅費用4.95億元,同比減少13.16%體現公司在費用控制上取得的成效。

  在資產管理方面,公司流動資產中存貨佔到26.77億元,同比增長9.17%,但公司存貨周轉天數91天,要好於上年同期的94天。此外公司還加強了應收帳款的催收,期內應收帳款總額為8.92億元,同比大幅下降29.76%。

  與此同時,公司的總體負債水平也在進一步優化。2017年中期公司非流動負債總額為34.91億元同比下降42.94%;流動負債為86.94億元,同比下降0.89%。公司總體負債率為48.24%,較上年同期的54.72%下降6.48個百分點。

  由此可見,旺旺在加強精細化管理和拓展渠道的同時,公司的財務指標也在進一步優化,這也印證了公司在「內功」修煉方面取得的成效。

  部分產品具備較高成長性

  當然,旺旺要想取得更好成長,產品銷售必須是重中之重。事實上,雖然整體上旺旺業績處於緩慢增長的狀態,但其部分產品依然具備較高的成長潛力。

  智通財經了解到,旺旺旗下目前主要有三大產品品類,包括米果產品、乳品及飲料、休閒食品。其中,米果產品佔到銷售收入的20%左右,乳品及飲料約佔50%,休閒食品則佔到近30%。

  2017年4至9月,旺旺米果類產品收益為18.53億元,較2016年同期增長10.7%,好於米果大類近5年複合增長率個位數的成長水平。此外。米果類外銷產品在東南亞及北美市場的銷售,也推動了米果大類業績近半年加速成長。

  乳品及飲料方面,4至9月旺旺該大類的銷售收入同比增長6.5%,達到45.77億元,其中旺仔牛奶期內收益同比增長10.1%。

  乳品大類銷售的增長,主要是由於公司精耕三、四線城市,加大資源投入終端網店的為何和服務,鞏固旺仔牛奶的市場份額。與此同時,公司電商渠道乳品銷售金額較上年同期增長2倍,現代渠道也實現高雙位數增長。

  遺憾的是,旺旺的休閒食品表現不是特別理想,4至9月,休閒食品收益在冰品銷售增長16.1%的情況下,實現營收25.15億元,同比增長2.8%,其中小饅頭產品增長2.6%,而糖果受到行業疲軟的影響,業績同比有所下滑。

  智通財經了解到,2017年是旺旺冰品上市20周年,在這20年中冰品銷售額保持著中雙位數的年複合增長率,展現了較強的品牌號召力,未來冰品業務有望延續過往的強勢成長。

  此外,旺旺管理層在電話會議中提到將會在2018年推出新產品,包括含酒精的飲品及室溫儲存雪糕,並預料新產品可望為公司至2019財年,帶來約5%的收入貢獻。這對於業務暫時處於下滑狀態的旺旺來說,無疑是雪中送炭。

  總體而言,旺旺目前的業績雖然依然處在下滑狀態,但業績已經開始回暖。未來公司有望依託精細化渠道建設和部分單品快速成長以及新品的推出,為公司利潤重回正增長軌道打下良好基礎。

  所以,這家股價處在相對低位,同時經營穩健,又注重二級市場形象的公司發的「紅包」,到底要不要呢?

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