2015-07-24 類別：公司研究 機構：方正證券 研究員：吳斌
[摘要]
投資要點：
事件：
公司今日公告，永安康健牌易加泡騰片（牛磺酸泡騰片）獲得國食健字批文，批准的保健功能：緩解體力疲勞，對化學性肝損傷有輔助保護功能。
點評：
潛力大品種終獲健字號批文，符合我們預期。作為IPO時的募投項目之一，牛磺酸泡騰片是公司當時寄予厚望的品種，但由於國內保健品批文非常難批，因此，該項目已經拖延了兩三年。這次獲批，意味著公司正式擁有了健字號批文（藍帽子批文），獲批時間也符合我們此前在深度報告裡的預期。牛磺酸泡騰片是把牛磺酸、肌醇、維生素B1、B2、B6、煙醯胺等上述各種功效成分融入泡騰片產品之中，能夠促進人體新陳代謝，並調節神經系統功能，有提神醒腦、補充體力、抗疲勞的功效。目前市場上類似產品僅有VC泡騰片和牛磺酸飲料（紅牛、娃哈哈飲料、力保健等）。泡騰片在價格上和攜帶方便性上具有先天的優勢。我們認為，通過紅牛、力保健等產品的宣傳，牛磺酸的保健功能在國內已經有一定認知度，而泡騰片又適合出差、旅遊攜帶，作為一款獨家的保健品，如果公司定位準確，該產品成為爆款品種的可能性較大。
預計後續還將陸續有產品獲健字號批文。永安康健去年雖然有30多個品種，但僅一個品種百思博片有健字號批文，而且還是代工品種。
其餘均是以食品名義銷售，在銷售推廣上都受到限制。公司有13個品種正在申報健字號批文，我們此前預計今年會有6~7款獲批，牛磺酸泡騰片僅是一個開頭。
代理的健美生在跨境電商渠道快速增長。牛磺酸泡騰片保健品雖然產品特性較強，但畢竟還需要市場推廣，今明兩年內公司的保健品收入快速增長的動力來源主要還是依靠今年年初代理的加拿大健美生。公司今年3月份在天貓國際、唯品會國際等跨境電商上線健美生之後，也通過各種線上公關活動擴大品牌認知，我們估計5、6月份銷售增速非常快，單月銷售數百萬元，我們預計全年保健品收入能夠達到6000萬元，實現減虧或盈虧平衡。10月1日《新食品安全法》執行，進口基礎保健品實施備案制，也非常有利於健美生將來在國內線下的銷售。
今年是公司業績轉折點，明後年隨著保健品業務的放量，利潤將實現快速增長。公司已經預告中報淨利潤同比下降10%~60%，主要原因是牛磺酸原料藥價格同比下降，我們判斷可能實際增速略好於中間值。牛磺酸價格已經處於底部，未來不會進一步拖累業績，公司較低的市值也反映了這些預期。下半年隨著保健品業務的放量，保健品子公司的虧損額也將減少。
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