豐原藥業:業績大幅增長 看好抗癌植入劑前景

來源： 華創證券研究所 發布時間： 2010年08月30日 15:53 作者： 高利 公司評級： 評級變動： 撰寫時間：      一、上半年業績同比大幅增長符合預期。2010年上半年公司實現營業收入5.25億，同比增長18.8%；淨利潤2168萬，同比增長161.74%，EPS 0.08元；扣除非經常性損益淨利潤2039萬，同比增長171.45%，符合我們的預期。上半年公司每股經營活動現金流0.15元，同比減少62.5%，主要是購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。二季度公司實現營業收入2.86億，同比增長26.63%，淨利潤1678萬，同比增長202.35%，每股收益0.06元。上半年公司綜合毛利率26.34%，同比提升0.81個百分點；期間費用1.13億元，同比增長15.11%，期間費用率小幅下降0.69個百分點。
　　二、受益基層醫療需求釋放，銷售規模進一步擴大。公司為安徽省醫藥工業及商業龍頭企業，形成了以大輸液為代表的普藥產品線，受益於基層醫療需求釋放，上半年銷售規模進一步擴大，其中：化學製劑收入2.26億，同比增長3.18%，毛利率提升10.42個百分點，生物製劑收入2604萬，同比增長13.59%，毛利率提升9.8個百分點；中藥收入4794萬，同比增長8.43%，毛利率提升0.57個百分點。
　　三、看好抗癌植入劑發展前景。今年7月公司與安徽中人科技籤署了《合資經營企業合同》，進軍抗癌植入劑領域。中人科技以順鉑、甲氨蝶呤抗癌植入劑的相關專利技術、臨床批件及全部生產技術作為出資，預計「植入用緩釋順鉑」2012年下半年能上市銷售，「植入用緩釋甲氨蝶呤」2013年下半年能上市銷售。新產品不僅能夠降低抗癌藥物的全身毒性反應，同時還能選擇性地提高腫瘤局部的藥物濃度，增強抗癌藥物的治療效果，有望成為新的利潤增長點。
　　四、投資建議：推薦（維持）。我們維持對公司2010-2012年EPS 0.2、0.3和0.38元的盈利預測，對應PE分別為43X、28X和22X。我們認為，公司作為地方普藥龍頭，醫改受益明顯，遠期具有重組預期；抗癌植入劑作為更理想的給藥途徑，有望成為新的利潤增長點；我們看好公司的未來發展前景和長期投資價值，維持「推薦」評級。
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