來源：證券時報
作者：孫璐璐
1月12日，央行公布2020年全年信貸社融「成績單」。數據顯示，去年全年人民幣貸款增加19.63萬億元，同比多增2.82萬億元；社會融資規模增量累計為34.86萬億元，比上年多9.19萬億元。不論是全年新增人民幣貸款規模，還是社會融資增量規模，均較好地契合了央行行長易綱在去年6月提出的「預計全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模增量將超過30萬億元」的預判。
信貸社融的高增與廣義貨幣（M2）增速維持高位相呼應，後者反映貨幣供應量，M2增速較高，通常表明市場「不差錢」，企業和個人貸款可得性較高。截至12月末，M2同比增長10.1%，儘管增速比上月末低0.6個百分點，但仍比上年同期高1.4個百分點，M2增速連續10個月保持雙位數增長。從信貸社融結構看，去年全年突出的特點就是銀行信貸、政府債券是支撐社融高增長的主力，銀行信貸中的企業部門中長期貸款增長顯著，顯示出信貸結構的持續優化。
作為歷來的信貸小月，去年12月份信貸社融規模基本符合市場預期。當月人民幣貸款新增1.26萬億元，環比少增1700億元；社融增量1.72萬億元，環比少增約4200億元。
分結構看，新增信貸中的居民中長期貸款的變動值得關注。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，由居民房貸構成的居民中長期貸款在去年12月出現了7個月以來的首次同比少增，表明前期出臺的「三條紅線」等房地產金融監管措施正在產生效果；與之相反，12月企業中長期貸款保持同比較大幅度的多增勢頭，意味著政策對製造業投資的支持效果仍在持續顯現。
社融增量中，12月信託貸款降幅較大主要是受房地產調控政策加碼的影響，當月企業債券融資少增幅度較大表明前期債市違約事件的影響仍在發酵。
隨著貨幣政策回歸常態化，市場普遍認為，本輪信用擴張周期已見頂，今年信貸社融增速將有所下滑，信用環境的邊際收緊將利於穩定宏觀槓桿率。光大證券(港股06178)首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，2020年一季度社融增長較快，這既有為了應對疫情影響而加快信貸投放的因素，也有年初專項債大量發行的因素。相比之下，今年一季度上述兩個因素的影響均有所減弱，因此，預計今年一季度的信貸和社融增速會較去年末有所下行。但這是正常表現，因為適當降低的融資增速才能穩住宏觀槓桿率，並不代表金融支持實體經濟的力度減弱。
瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，2021年隨著GDP增長強勢反彈，預計政府將更加注重防範金融風險、控制宏觀槓桿率。預計銀行貸款增長放緩，且政府債券發行量下降。受此影響，整體信貸增速（社融餘額剔除股票融資）可能從2020年11月的13.7%放緩至2021年底的10.8%左右。不過，考慮到今年企業現金流狀況改善後融資需求可能下降、支持政策退出但政府融資缺口縮小，政策調整對整體經濟的影響應相對有限。