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先讓我們來看一組對比數據。數據上，中國私募數據，我們採用基金業協會定期公布的月報，而美國私募數據採用SEC定期公布的季報。由於公布的時間原因，我們採用2019年三季度兩國私募基金整體情況進行對比。從對比情況可以看出，中國當前私募基金仍處於成長期，管理人家數和產品數據紛紛都大大超過美國，可謂是千樹萬樹梨花開，但同期的管理規模卻不足美國的1/7。

表觀上，其中裡面有客戶群體的原因，如美國的私募最大的投資受益人主要還是養老計劃，FOF為主，機構投資人在私募基金中佔比高，而國內更多還是高淨值客戶購買私募為主；也有歷史原因，美國證券行業從萌芽至今已經有一百多年的歷史，而國內則不滿三十年，最早的陽光私募產品也是在2004/2/20趙丹陽和深國投合作的赤子之心。在類別上，美國的私募行業涵蓋的類別更加多元，更加全面。從分類來看，美國當前SEC的分類包括了：對衝基金，私募股權，資產證券化，房地產基金，流動性基金，風險投資基金，其他基金。而國內主要還是以為私募證券、私募股權、私募創投為主。

整體數據情況 

數據來源：SEC，中國基金業協會，好買基金研究中心整理   時間截止：2019/9/30

除了規模上的差距，中美在一二級佔比上差距也較大。整體規模上，對衝基金在美國私募行業中佔比超過57%，私募股權佔比在23%左右。而國內大部分規模仍在私募股權基金和創投基金上，二級整體佔比不到兩成。

一二級對比 

數據來源：SEC，中國基金業協會，好買基金研究中心整理   時間截止：2019/9/30

從HFR的統計數據來看，海外私募基金的整體業績表現不佳。整體處於較低水平。HFR統計的全球對衝基金整體年化收益僅3%。倘若剔除08年金融風暴影響的話，年化收益也不足4%。雖然業績不佳，但是以美國為例，私募的規模卻保持穩中有升。SEC美國私募季報從2013年Q1開始有數據統計，截止2019年Q3，整體規模仍在穩步上升，從2013年Q1的8萬億美金上升至2019年Q3的14萬億美金以上。近六年半的複合增長速度在11%，整體趨勢處於穩中有升。

 

數據來源：HFR，好買基金研究中心整理   時間範圍：2008/1/31~2020/10/31

單位：十億/美金   數據來源：SEC 好買基金研究中心整理  時間範圍：2013/3/31~2019/9/30

從美國私募行業的分類情況看，對衝基金佔比最大，其次是私募股權基金。其中有幾個定義如下翻譯，美國也是把百億（RMB）作為判定大小的一道坎。

• l Qualifying hedge fund定義是由大型對衝基金投顧管理（總管理規模在15億美金以上），且近季度管理規模至少在5億美金以上的基金。

• l Section3 liquidity fund 定義是大型流動性基金管理人管理的基金（大型是指總規模在10億美金以上）

• l Section4 private equity fund定義是大型私募股權管理人管理的基金（大型是指總規模在20億美金以上）

美國私募基金分類情況           

註明：由於SEC統計的每類基金並不完全互斥，例如有的在Hedge Fund中同時也在Qualifying hedge fund中，故總計一欄並不是等於每行加總。

單位：十億/美金   數據來源：SEC

業績表現平平，但規模穩中有升，背後可能有多方面的原因。這裡，我們可以先看美國私募基金受益人的結構，SEC的數據表明了私募基金(包括FOF、基金管理人出資及跟投基金)是私募基金的最大投資人佔比超過17%，州/市政養老金佔比14%，養老金計劃佔比12%。據了解，FOF本身背後的投資者主要是養老計劃為主。因此，養老基金實際上才是私募基金最大的投資人。隨著養老金體系的建設，國內未來對私募基金的預計業會逐步放開。

私募基金收益人結構         

單位：十億/美金   數據來源：SEC 好買基金研究中心整理

時間範圍：2017/12/31~2019/9/30

投資受益人主要是養老計劃可能是造成「業績平平，但規模穩健增長」的一方面因素，另一方面因素可能是在於基金業績本身會有分化的情況。由於私募基金披露本身並不透明。本文先採用LCH每年統計的全美最佳二十大對衝基金進行盤點。LCH是 Rothschild（羅斯柴爾德）家族的FOF部門，是全球最早的FOF之一，主要投資於對衝基金。（Leveraged Capital Holdings (LCH) is a multi-manager fund which invests predominantly in equity strategies, both long and short and to a lesser extent in other strategies, including global macro, predominantly in the United States.）。業績方面，19年全球風險資產表現較好，單純用2019年公布的淨回報/2019年底規模的話， Lone pine（主要為股多策略）表現最好。HFRX的對衝指數2019年上漲10.82%，基本也有一定參考性。

數據來源：LCH 好買基金研究中心整理

規模持續擴張、品種逐步擴大、整體收益下沉、結構性分化顯著，無疑是我們從海外對衝基金行業中可以看到的。實際上，國內這幾年的私募行業也有著類似的趨勢。隨著資本市場改革不斷深化，行業的趨勢也將更加明顯。

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