來源：e公司
紐交所將對三家中國電信運營商實施摘牌一事仍在發酵，2021新年後的首個交易日，中國移動（00941.HK）收盤跌0.79%，盤中跌幅一度達到4.52%；中國聯通（00762.HK）盤中一度跌3.82%，尾盤翻紅收漲0.45%；中國電信（00728.HK）收盤跌2.79%。
此次被迫摘牌可能產生的影響是市場關注的焦點，目前來看，主要影響的是三家運營商已發行的ADR（美國存託憑證），不過，根據運營商提供的數據顯示，ADR佔總股本的比例較小，且佔交易量的比例也較低，影響有限。此外，運營商將提供ADR轉換為普通股的渠道。
值得一提的是，由於受到美國行政命令的打壓，三大運營商股票遭到部分海外投資者的拋售，股價承壓。也正因此，近期唱多運營商的聲音開始多了起來，機構普遍認為，三大運營商當前估值處在歷史低位，在業務轉型持續落地的背景下，有望迎來業績與估值的雙拐點。
運營商ADR可轉換為普通股
針對紐交所摘牌一事，1月4日早間，中國移動、中國聯通、中國電信三家運營商在港交所發布公告，三家公司的措辭也如出一轍，均回應稱，公司尚未收到紐交所就將公司美國存託股票下市的決定的通知，三家公司還表示，對紐交所的決定和行動表示遺憾。
上述事件發生後，最令人關注的無疑是運營商會在哪些方面及多大程度上受到衝擊。中信證券認為，三大運營商美股ADR佔總股本份額較小，退市影響有限，且三家公司現金流強勁、帳上現金充足，上市後並無在美國融資紀錄，對運營商基本面幾無影響，主要導致股價波動。
運營商披露的數據也佐證了這一點，截至2020年末，中國移動以ADR形式持有的普通股佔公司總已發行股本約2%，中國聯通已發行ADR所代表普通股股數佔公司已發行普通股股份總數約1%，中國電信已發行ADR所代表的H股股數佔公司已發行股份總數約0.57%。
除了ADR佔總股本比例較低以外，三家運營商的ADR交易量同樣不高，也反映出此番從美股摘牌影響有限。數據顯示，2020年度，中國移動ADR在紐交所的日均交易量佔公司證券總日均交易量約22%，中國聯通與中國電信的這一比例分別約為9%和10.99%。
三家運營商從紐交所摘牌後，已發行ADR的命運及投資者何去何從也是市場關注焦點，不同於此前券商預計的回購或私有化等方式，三家運營商在公告中均表示，為投資者提供將ADR轉換為普通股的渠道。
中國移動每份ADR註銷後可換取5股普通股，中國聯通每份ADR可換取10 股普通股，中國電信每份ADR可換取100股普通股。目前持有三家運營商ADR的投資者，可在將ADR轉換為普通股後，繼續在港交所進行買賣。
2000年前後，三家運營商陸續啟動了在美國的上市，背後有一定的歷史原因。例如，當時海外資本市場更加成熟，以及運營商希望藉助海外資本市場提升國際形象等。然而，時至今日，在美股上市的部分不僅令企業增加了披露成本，還承受了相關的風險。
根據紐交所的聲明，三家運營商將在1月7日至1月11日期間退市，三家運營商稱，將密切關注事態發展。例如，中國移動表示，將繼續密切關注相關事項的進展，並考慮不同方案和尋求專業意見，未來將根據港交所證券上市規則及適用法律按需要適時另行公告。
機構看好運營商業績拐點
近期，有關三大運營商有望迎來業績、估值拐點的聲音不斷出現，一個主要的背景就是在美國行政命令的壓力下，不少海外投資者賣出運營商股票導致了價值被低估。1月4日，從港股中國移動、中國聯通盤中翻紅甚至尾盤收紅的情況來看，部分投資者已經提前布局。
關於運營商股價低估的情況，中國移動、中國聯通、中國電信最新的市淨率分別為0.73、0.39、0.43。中信證券指出，這一水平遠低於全球運營商2.68倍PB的平均水平。疫情之後，三大運營商業績恢復最快，但估值水平卻仍然較低，縱覽全球，三大運營商存在明顯低估。
從三大運營商基本面來看，2020年上半年，三大運營商業績相對亮眼，中國聯通、中國電信、中國移動的淨利潤同比增速分別為10.89%、0.29%和-0.53%，遠高於全球運營商平均-47.05%的利潤增速；同期，中國香港、北美、歐洲和南美的運營商業績均出現了較大的下滑。
國泰君安在最新的報告中指出，4G代際後期，面臨人口紅利減弱、新型應用增量匱乏、無序競爭加劇等因素影響，運營商面臨傳統業務營收增速放緩和增量業務暫時無法突破的雙困境。
不過，從工信部公布的11月通信業經濟運行情況來看，2020年前11月電信業務收入同比增長3.5%，增速較前10月提高0.2個百分點，2020年8月、9月和10月單月增速分別同比提升到3.1%、4.2%、3.3%，ARPU、移動數據流量等各項核心指標也企穩回升。
國泰君安認為，中短期來看，自2019年下半年各項政策引導以來，運營商競爭環境出現反轉性改善，更長遠來看，預計到2021年國內5G用戶滲透率也將達到20%，有望到新業態爆發點，運營商正從流量經營到數位化生態的第二次轉型的關鍵窗口期。
證券時報·e公司記者注意到，在去年12月28日召開的2021年全國工業和信息化工作會議上，工信部部長肖亞慶表示，2021年將有序推進5G網絡建設及應用，加快主要城市5G覆蓋，推進共建共享，新建5G基站60萬個以上。
近期，三大運營商也陸續召開了2021年工作會議，中國移動的發展重點是推進數智化轉型，加快高質量發展；中國聯通將實現高活力運營，實現經營業績穩定增長、發展質量全面提高、服務水平持續提升的目標；中國電信將穩步推進5G網絡建設，打造差異化雲網能力。
太平洋證券認為，運營商在2021年5G用戶數將達到4億戶，5G業務將有效拉動整體ARPU提升3-5元，切片式網絡促進政企業務收入改善，5G消息逐步推廣上量，預計2021年運營商在保持5G投資基礎上進入成長通道，利潤將轉正並有較好增幅，預估將超過5%。