長江商報消息●長江商報記者 明鴻澤
全球電聲器件龍頭歌爾股份（002241.SZ）又開始「吸血」了。
前晚，歌爾股份公告稱，擬發行可轉換債券，募資總額不超過40億元。
歌爾股份成立於2001年6月25日， 主營精密零組件、智能聲學整機和智能硬體等業務，主要產品就是耳機、麥克風等。2008年，公司在深交所掛牌上市。經過10多年發展，公司已經全球性布局，成為蘋果等知名公司供應商。
不過，歌爾股份募資不斷。同花順數據顯示，截至目前，其累計融資達545億元（按籌資現金流口徑），遠超目前總資產309億元。其中，公司通過發債、增發等直接融資，算上上述40億元可轉債，將超過百億元。與之相對應的是，公司上市至今派發現金紅利為17.63億元。
總體而言，隨著手機等電子產品市場需求旺盛，歌爾股份經營業績也實現了快速發展。
備受質疑的是，在公司不斷發展壯大時，實控人姜濱家族大肆減持套現。跟大部分公司控股股東、實控人套現通過股權轉讓、二級市場減持不同，姜濱家族通過頻繁發行可交換債、員工持股計劃等隱秘方式大肆套現。據長江商報記者粗略統計，2012年至今，算是二級市場上的部分減持，姜濱家族已累計套現65億元。
值得一提的是，姜濱家族的瘋狂套現一度觸及信批相關規定，而被監管部門處罰。
10年融資將近600億
歌爾股份再度向市場「伸手」。
根據歌爾股份發布的新一輪融資公告，公司擬公開發行可轉換公司債券，募集資金總額不超過40億元，扣除發行費用後，募集資金用於雙耳真無線智能耳機項目、AR/VR及相關光學模組項目及青島研發中心項目。
這是歌爾股份第二次同股發行可轉換公司債券進行融資。上一次是2014年12月12日，當時，公司公開發行了 2500 萬張可轉換公司債券，每張面值100元，總計為25億元。截至去年底，所募資金全部使用完畢。
根據公司披露，上述25億元募資（扣除發行費用後淨額為24.57億元），分別投向智能無線音響及汽車音響系統項目、可穿戴產品及智能傳感器項目、揚聲器模組項目、智能終端天線等四個項目，其中揚聲器模組項目、智能終端天線是變更項目。四個項目分別投入9.64億元、9.07億元、3.05億元、3.01億元，合計為24.76億元（超過募資淨額部分為存入銀行的利息）。募投項目均在2017年底建設完成，並投入使用，實際投入金額均超過計劃投資金額。
去年，投資規模最大的智能無線音響及汽車音響系統項目實現效益僅有1497.62萬元，未達到預期效益。而其餘三個項目均達到了預期效益。
對比發現，此次高達40億元募資項目，不再涉及無線音響和汽車音響，而是智能耳機、AR/VR及相關光學模組。不管本次募投項目最終能否達到預期，一次性募資40億元，也足夠驚人。
實際上，上市以來，歌爾股份在募資方面一直是「大手筆」。
同花順數據顯示，2008年上市至去年底，歌爾股份累計融資達545億元，如果算上上述40億元債券融資及今年以來的融資，融資總額將達600億元。數百億元募資中，直接融資59.66億元，間接融資（按籌資現金流口徑）485億元。
加上即將實施的40億元債券融資，歌爾股份直接融資將達百億元。與之形成鮮明對比的是，上市以來，公司累計實現淨利潤113.52億元，累計派發現金紅利17.63億元。派發的紅利約佔直接融資總額的18%。
實控人家族多途徑套現65億
歌爾股份融資不歇，實控人套現不止。
歌爾股份的實控人為姜濱、胡雙美夫婦，姜濱之弟姜龍為其一致行動人。控股股東為歌爾集團，姜濱、姜龍分別持股92.59%、7.41%。
歌爾股份於2008年5月22日登陸A股市場，2011年5月21日，控股股東、實控人及其一致行動人所持股份陸續解除鎖定，2011年底，歌爾集團、姜濱、姜龍分別持股歌爾股份32.33%、24.43%、5.80%。從2012年開始，姜濱兄弟開始上演減持套現的大戲。
2012年5月25日，姜龍首次減持330萬股，減持均價為29.10元/股，一次性套現0.96億元。自此至2015年5月，姜龍6次通過在二級市場減持，合計減持2030萬股，套現6.41億元。
作為公司實控人、董事長，哥哥姜濱減持更不手軟。其從2012年8月至2015年5月也實施了6次減持，合計減持3200萬股，共計套現10.12億元。
通過在二級市場減持，姜濱兄弟二人合計套現16.53億元。
與通過在二級市場公開減持套現相比，姜濱兄弟還頻頻進行隱秘套現。
2014年，歌爾集團發行可交換債券，規模為12億元，期限3年，標的股票為歌爾集團持有的公司股票。2017年5月，債券換股。持有歌爾集團債券的投資者將債券換成了歌爾股份股票。至此，姜濱兄弟藉此成功套現12億元。
2017年，姜濱兄弟如法炮製。這一次，歌爾集團可交換債券的發行規模升級為20億元，期限仍為3年。目前，已經進入轉換期。今年9月5日，歌爾股份公告稱，歌爾集團債券換股比例已經達到歌爾股份總股本的1.22%。
借歌爾集團兩次發行可交換債權，姜濱兄弟成功套現32億元。
除此之外，姜濱兄弟還接推進員工持股計劃，實現隱秘套現。
公告顯示，2015年至今，歌爾股份已經實施額三次員工持股計劃，分別為家園1號、2號、3號，涉及員工數千人，其中，家園3號持股計劃的人數達1600人。
長江商報記者查詢發現，三次實施的員工持股計劃股票來源中，除了第二次是通過在二級市場購買外，第一次、第三次均是通過受讓實控人姜濱股份。家園1號受讓姜濱2957.95萬股股份，家園3號受讓5500萬股。兩次受讓股權，家園1號、3號完成了員工持股計劃，而姜濱也藉此成功套現9.85億元、6.47億元，合計為16.32億元。
綜上所述，根據長江商報記者粗略統計，姜濱兄弟藉助發行可交換債、員工持股計劃以及在二級市場上減持，2012年至今，累計套現64.85億元。
淨利率五連降低至不到4%
歌爾股份大肆募資、實控人大肆減持套現，歌爾股份的經營業績如何呢？
歌爾股份於2008年上市，當年實現營業收入10.12億元、淨利潤（歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同）1.23億元，相較上年分別增長57.04%、59.10%，扣除非經常性損益後的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）為1.18億元，增幅為56.87%。
藉助IPO及發債等途徑募資的資金，歌爾股份大舉擴張。根據其官網披露，歌爾股份主要從事聲光電精密零組件及精密結構件、智能整機、高端裝備的研發、製造和銷售。目前，公司在美國、日本、韓國、丹麥及中國的北京、青島、深圳、上海、南京、臺灣等地分別設立了研發中心，以聲光電為主要技術方向，通過集成跨領域技術提供系統化整體解決方案。
歌爾股份經營業績也曾不斷飄紅。經過連續9年增長，至2017年，其營業收入達255.37億元，較2008年增長24.23倍。與營收相比，淨利潤則有所波動。2015年，其淨利潤同比下降24.51%，從上年的16.57億元降至12.51億元。2016年、2017年，淨利潤延續此前增長勢頭。但2018年淨利潤突然大降六成，從上年的21.39億元銳減至8.68億元，降幅為59.44%。當年，扣非淨利潤降至7.06億元，降幅為63.72%，而營收下降幅度僅為6.99%，淨利與營收不太匹配。
今年上半年，歌爾股份的業績又開始反彈。其營業收入為135.76億元，同比大增61.11%，淨利潤5.24億元，同比增長17.73%，二者變動幅度也不匹配。
營業收入與淨利潤幅度變動未能趨同，與淨利率較低有關。今年上半年，歌爾股份的毛利率為15.57%，較去年同期的21.45%下降5.88個百分點。其淨利率只有3.86%，去年同期為5.14%，下降了1.28個百分點。
淨利率低至不到4%，一定程度上說明公司主營產品盈利能力並不強。其實，近年來，歌爾股份淨利率一直在下行。數據顯示，2014年上半年，公司淨利率為13.20%，此後是連續5年下降，2015年上半年為9.51%，2017年上半年為7.08%，去年上半年降至5.14%，而去年全年也只有3.56%。當然，與之對應的毛利率也在不斷下行，2014年，其毛利率還有27.43%，去年降至18.82%。