標誌性事件:上能電氣敲鐘首日大漲,中國光伏逆變器步入後上市時代

4月10日，上能電氣股份有限公司(股票代碼：300827，簡稱上能電氣)成功敲鐘，中國A股又多出一家上市企業。

上能電氣主營業務為電力電子設備的研發、生產、銷售。公司專注於電力電子變換技術，運用電力電子變換技術為光伏發電、電化學儲能接入電網以及電能質量治理提供解決方案。目前公司主要產品包括光伏逆變器(PV Inverter)、儲能雙向變流器(PCS)以及有源濾波器(APF)、低壓無功補償器(SVG)、智能電能質量矯正裝置(SPC)等產品，並提供光伏發電系統和儲能系統的集成業務。

根據上能近日發布的招股說明書顯示，公司2019年實現營業收入92,264.87 萬元，同比增長8.97%;淨利潤8,384.29萬元，同比增長18.32%。

國內主要逆變器供應商中，陽光電源、特變電工、上能先後完成上市，可以說，這已經成了未來主要逆變器玩家的標準配置。

上能履歷

2013年，上能的名字悄然在業內傳開。業內人士對這家技術領先，成本卻控制得非常好的企業很好奇。當年，上能電氣與中電投、華能、華電、中廣核、中節能、三峽新能源、大唐等發電集團均建立了長期業務合作。

2014年8月，上能整合了艾默生光伏業務。這次整合是中國的成本控制能力和全球500強的技術結合，讓上能電氣不僅順利接手了艾默生的市場蛋糕，同時還適應了當時已經開始逐步步入價格戰的中國光伏市場，獲得了進一步的發展。中國光伏電站投資最主要的玩家——五大四小發電集團，上能都殺入了其白名單內。

2015年，國家能源局啟動「領跑者」一期項目，上能電氣首次將集散式逆變器大規模應用在國家領跑者先進示範基地，引發業內強烈關注，被認為是集中式和組串式之外的「第三條技術路線」。

2017年，上能電氣宣布在印度卡納塔克邦首府班加羅爾建立光伏逆變器生產基地，以滿足印度及周邊海外市場不斷增長的客戶需求。印度作為全球第三大光伏發電市場，成為上能電氣全球戰略中舉足輕重的一環。2018年， 設立博士後科研工作站，印度工廠投產，上能電氣成為首批在海外設廠的中國逆變器企業。

隨著歐洲市場的復甦及印度、越南、中東、北非等新興市場的崛起，中國逆變器企業的海外發展空間巨大，特別是自2018年開始中國EPC企業藉助一帶一路發展機遇走出去承接海外大量新興市場的光伏EPC工程，也將帶動光伏逆變器企業的一波借船出海潮。2019年，上能電氣在印度和越南市場出貨量超過1GW，同時完成在東南亞、中東、南美、歐洲、北非等市場的業務布局。2020年4月，上能電氣加入新能源國際投資聯盟，攜手葛洲壩國際及中國新能源產業鏈頭部企業共同開拓國際市場。

2020年，上能電氣成功登陸深交所創業板，股票代碼：300827。

新上能的飛躍

成功登陸A股，會給上能電氣帶來哪些提升?

根據公開資料，此次首發上市，上能電氣發行總數為1833.36萬股，據此前申購價格21.64元/股計，發行市盈率為21.51倍;預計募集資金3.56億元，主要用於高效智能型逆變器產業化項目、儲能雙向變流器及儲能系統集成產業化項目、研發中心建設項目、營銷網絡建設項目以及補充營運資金。通過上述項目的建設，公司將在研究開發、生產規模、市場營銷、管理運營、資金實力等方面得到大幅提升，核心競爭力得以進一步強化，從而有力促進公司盈利能力的增強。

智新諮詢團隊盤點了上能電氣的各環節基本面：

技術實力：

目前上能電氣擁有院士工作站、博士後創新實踐基地、省級企業技術中心、省工程技術研究中心、江蘇省唯一的能源光伏逆變系統工程中心、CNAS認證實驗室，研發團隊的主要成員均有在世界500強的研發經歷，核心技術人員有超過10年的電力電子裝置研發經驗。相繼推出了與變壓器產品集成的「逆變升壓」一體化方案、與儲能設備集成的「光儲」一體化方案、1500V MW級高電壓大容量逆變方案等，具備行業領先優勢。

上能電氣連續四年為領跑者基地逆變解決方案核心供應商。並在印度建立光伏逆變器生產基地，可滿足印度及周邊海外市場不斷增長的客戶需求。2016 年 5 月被工業和信息化部認定符合《光伏製造行業規範條件企業名單(第五批)》，於 2017 年 8 月被工業和信息化部認定為第一批綠色製造體系示範工廠，被福布斯評為「2017 年福布斯中國非上市公司潛力企業 20 強」。

在分析人士看來，募集資金集中於研發項目，代表著上能電氣上市後將繼續升級公司產品競爭力和行業影響力，其長期盈利性可得充分保障。更為重要的還有，此次上市獲資本加持，意味著上能電氣將向世界一流光伏設備製造商的目標，更進一步。

產品線：

上能電氣產品線覆蓋3kW~6800kW全功率段集中式、組串式、集散式光伏逆變器，可廣泛應用於大型地面、山地、水面、工商業屋頂和戶用等多種場景，滿足客戶多樣化需求。同時擁有全功率段的交直流儲能變流器產品，具備發電側、電網側、用戶側儲能系統解決方案，助力能源互聯和智能電網的快速發展。在電能質量領域，上能電氣擁有全系列有源濾波器、低壓無功補償器、三相不平衡治理裝置等產品及解決方案，廣泛應用於通訊、醫療、軌道交通、石油石化、冶金、菸草等各個行業。目前，上能電氣積極與國際知名集團已開展合作，業務遍及東南亞、中東、南美、歐洲、北非等市場。

從全球客戶來看：

在光伏發電行業，上能電氣客戶主要為國家電力投資集團公司、中國電力建設集團有限公司、中國能源建設集團有限公司、中國華能集團公司、中國長江三峽集團公司、中國華電集團公司、中國中廣核集團等大型央企，此外，客戶陣營中還不乏省屬大型國有企業和大型民營企業，如魯能集團、北京能源集團、上海電氣、亨通光電、晶科、隆基等，以及TATA GROUP、BAMBOO CAPITAL GROUP等國際客戶。

在電化學儲能行業，上能電氣與中國華能集團清潔能源技術研究院有限公司達成戰略合作，雙方已為「華能格爾木光伏電站光伏儲能示範項目」提供光伏儲能系統解決方案，此外還為青海黃河上遊水電開發有限責任公司的「共和100MWp試驗測試基地儲能示範項目」提供光伏儲能系統解決方案。

在分析人士看來，上能電氣客戶結構穩定，持續不斷拓展國內外其他優質客戶群體，使得該公司逐步建立健全了全球銷售網絡。同時，優秀的客戶資源亦能夠保障該公司持續擁有訂單，增強品牌影響力，並有利於公司提升產品品質和持續創新能力。

智新諮詢首席分析師曹宇認為：「可以預見，上市後的上能將在保持逆變器技術業內處於領先水平的同時，在資金實力、品牌、海外生產與銷售、光儲一體等領域取得長足的發展。」同時他指出，對於一些只與上市企業合作的超大型海外客戶來說，上能可能會迎來新的機遇。

長城之外，凜冬將至

上能電氣成功上市可以看做一個標誌性事件，開啟了光伏企業後上市時代，同時也意味著，想在中國做地面光伏逆變器業務，未來競爭也會越發激烈。

在此前智新諮詢發布的逆變器歷年出貨數據和全球逆變器企業生存趨勢分析中顯示，目前中國逆變器企業仍勢頭迅猛，競爭力強大，相互砥礪而在海外市場不斷蠶食海外企業的市場份額。

近年來，ABB、西門子、艾默生、施耐德、通用電氣等500強已經完全或者半退出光伏逆變器領域，對這些國際巨頭而言，要應對光伏逆變器這樣一個技術快速迭代又缺乏暴利的產業，實在是有些束手無策。

而繼國際巨頭離場之後，隨著錦浪、上能等新一輪中國逆變器企業的上市潮爆發，逆變器市場對小企業的門也正在逐步關上。

在後上市時代，資本將助推頭部企業放大馬太效應，市場份額進一步向這些企業聚攏，而中小廠商的日子缺少上市這道「屏障」，逐步變得嚴峻。

智新諮詢認為，未來光伏逆變器產業的壁壘愈發堅固，理由如下：

1技術壁壘

電力電子行業屬於技術密集型產業，涉及電力、電子、控制理論等學科，研發人才需具備電力系統設計、電力電子技術、機械結構設計、微電腦技術、通訊技術、控制技術、軟體編程等專業知識，以及產品應用場景知識。產品從設計、研製到持續創新性改進都需要大量的研發人員共同努力才能完成。研發人員的技術水平和知識的深度和廣度都會直接影響到產品的質量和水平，長期技術積累才能有效提高產品的穩定性可靠性。對於新進入者，很難在短期內積累相關技術和各種應用場景知識。

2業績壁壘

大型企業的採購多以招投標(競爭性談判)為主。大型企業在招投標或競爭性談判時，會對供應商有嚴格的準入門檻。

從大型央企歷次招標結果看，中標的供應商相對比較集中，各供應商基本為行業內的龍頭企業，均有大量的項目成功案例。因此對於新進入者而言，很難在短期內獲得大量的項目經驗。

3供應鏈壁壘

電力電子行業具有獨特的生命周期特徵，產品迭代快，因此對供應商的要求較高。不僅要求供應商能按時提供優質原材料，還要求供應商能應對行業的快速變化，保證本行業的產品優化和升級。對於新進入者而言，首先要在短期內培育出好的供應鏈體系，然後還需幫助供應商在短期大幅降低生產成本。

4資質壁壘

電力能源關係重大國計民生問題，因此對直接或間接作用於電網的相關產品均有嚴格的認證要求。各項認證的程序相對複雜，技術水平要求較高，測試嚴格且周期長。

5客戶黏性壁壘

光伏逆變器企業在為客戶服務時不僅僅提供相關產品，還包括一套完整的解決方案，產品設計的微小變化，對整個電站項目的可靠性、穩定性均產生一定的影響。因此客戶在選擇產品時，通常意味著與產品供應方形成了較為穩定的合作關係。對於新進入者而言，形成了一定的客戶黏性壁壘。

此外，中國企業在競爭時往往會給客戶留有帳期，因此上市企業對非上市企業的資金優勢更強。可以斷定，在當前形勢下，成功上市登陸A股，相當於有了一道「長城」作為屏障，而留給非上市企業的時間已然不多了。

 

 

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