中國投資最「厲害」的人段永平:捷徑是迷路的最快的辦法

　　段永平，曾經花費400多萬人民幣拍下了巴菲特的午餐，而被問及為什麼要拍的時候，他說，只是想感謝巴菲特，因為他從巴菲特身上學會了很多，也是因為巴菲他他才能夠少走很多彎路。

　　你小時候玩過超級瑪麗麼？沒有的話一定玩過魂鬥羅，如果連魂鬥羅都沒玩過的話至少玩過坦克大戰吧。這些童年回憶都是段永平帶給我們的。

　　然而，就在小霸王如日中天的時候，段永平辭職離開了小霸王。即使他給小霸王帶來十個億的產值，依然沒能實現個人財務自由。段永平帶著三個開發人員和三個生產人員離開小霸王創辦了步步高(002251,股吧)。這是段永平最大，也是走的最好的一步棋。步步高無繩電話，步步高複讀機，步步高VCD，步步高學習機，步步高早教機，至少有一樣產品是你家有的或者是用過的吧。

　　段永平就是這樣一個人，你可以不知道他，但是你的生活中哪兒都由他的產品。

　　四十歲的段永平退出江湖，開始過上了逍遙山水的瀟灑日子，陪老婆在美國待著。可是在美國待得太無聊了，段永平走上了投資炒股的路。

　　2001年，網易陷入低谷，丁磊沒有辦法就去求助段永平，段永平投了網易200多萬美元，那時每股只有1美元左右。一年後網易每股升到70美元左右，段永平一年就淨賺50倍。2003年，段永平投了美國一個不大的拖車租賃公司，據段永平自己說，那一筆賺了七八千萬美金。2011年，段永平看好蘋果，正趕上賈伯斯任職，蘋果的股價開始一路狂升。

　　段永平培養出了四個優秀的「徒弟」，OPPO的陳明永，VIVO的沈煒，小天才的金志江，還有拼多多的黃錚，不管單拎哪個出去都是商場上的一方霸主，但是讓他們成功的，是段永平。

　　段永平早期的履歷也十分亮眼。1977年，考入浙江大學無線電系。1982年，大學畢業後分配到北京電子管廠。後攻讀中國人民大學經濟系計量經濟學專業，取得碩士學位。1995年9月18日，他到東莞成立了步步高電子有限公司。2001年底，段永平開始以1美元左右「吃」進網易股。2003年，「福布斯富豪榜」對段永平的財富估價是10億元，排第71位。

　　2006年9月，段永平向浙江大學捐資3000萬美元，支持教育事業。2006年，段永平以62.01萬美元在網上拍得與巴菲特共進午餐的機會。2008年5月14日，段永平為四川汶川地震災區捐款 300萬元美金。2011年1月，「2011大學校友捐贈排行榜」發布，浙江大學、中國人民大學「雙料校友」以4.47億捐贈額問鼎榜首。

　　他說：我們所有的成功，都來自於「本分+平常心」。

　　很多人經常做一些明知是錯的事情，是因為抵擋不了短期利益的誘惑。舉例，OPPO／vivo的Stop DoingList：沒有銷售部（因為不需要談生意）；不單獨和客戶談價錢（所有客戶一個價，省了雙方非常多的時間和精力，10年20年加起來很恐怖啊）；不代工（代工的產品沒有大的差異化，很難有利潤）；沒有有息貸款（永遠不會倒在資金鍊斷裂上。芒格說知道自己會在哪裡死去就不去哪裡，多數企業垮掉都是因為借了太多錢了。）

　　對話段永平

　　（精選部分問答）

　　1. 對你來說什麼東西是最重要的？為什麼？

　　段永平：不同年齡答案是不同的。現在是家人、親情、友情。這還需要說為什麼嗎？

　　3. 你有沒有試圖改變過性格和思維方式？

　　段永平：我覺得沒有，性格很難改。中歐有個統計，世界500強的CEO中什麼樣的性格都有，而他們只有一個共性，就是integrity（誠實）。

　　5. 投資早期企業的邏輯是什麼？

　　段永平：我不投早期，只投上市企業。投黃崢是因為個人原因，他是我朋友，我了解他、相信他。黃崢是我知道的少見的很有悟性的人，他關注事物本質。

　　7. 中國品牌在新興市場國家有哪些機遇？

　　段永平：這個我不太懂，但我不覺得會有太大差別，都是要關注用戶的需求。平常心，就是回到事物的本原。

　　8. 巴菲特飯局上發生了什麼？

　　段永平：我做公益，老巴（巴菲特）也做公益。我直接捐出去，和通過老巴捐出去是一樣的，所以就拍下了巴菲特午餐，只當做公益了，還能向老巴學習。不一定要吃飯，看老巴在網上的視頻、講話、股東信，就可以了。老巴（說）的東西，邏輯上很順，聽起來像音樂一樣享受。

　　9. 現在手機（企業）有兩種模式，一是小米這種先圈用戶，再通過其他方式變現；二是蘋果這樣，靠產品本身賺錢。哪種好？

　　段永平：首先，圈客戶的角度，蘋果比小米厲害；其次，長遠來看，沒有什麼企業是靠便宜賺錢的。性價比，都是給自己找藉口。一定要把重心聚焦在用戶上，也不是我們非要做高端還是低端，只是把自己能做的事情做好了，滿足了一部分人群的需求。即使蘋果，也沒有滿足所有人。

　　我們早年經常提性價比，直到我有一次跟一個中國通的日本人談合作說到我們的產品性價比高時，對方很困惑地問道，什麼是性價比，是「sex-price」 ratio嗎？我當時就愣了一下，覺得日本人的詞典裡似乎是沒有性價比這個東西的，之後又花了很久才悟到，「性價比」實際上就是性能不夠好的藉口啊。我希望我們公司不會再在任何地方使用這個詞了。

　　10. 未來的投資／創業趨勢？

　　段永平：這個問題對我來說有點兒難。我個人不太關心前沿的東西，我一般比較滯後，看懂了好的公司再投。前沿的東西，是蘋果這類公司關注的，我做的是找到蘋果這樣的公司。

　　11. 這麼多手機公司，為什麼蘋果最成功？

　　段永平：蘋果很難得，focus（聚焦）在自己做的事情上。蘋果有利潤之上的追求，就是做最好的產品。蘋果文化的強度很強，有嚴格的「Stop Doing List」，一定要滿足用戶，一定做最好的產品。我們不和蘋果比，因為1000個功能裡面，有一些比蘋果強，說明不了什麼。就像CBA籃球打不過NBA，說我們會功夫，不是扯嘛。

　　12. 社交方面的「Stop Doing List」，與投資的關係？

　　段永平：我是anti-social的，社交很累，很費時間。泛泛的社交裡朋友太少，看起來認識很多人，其實很難深入了解。有時間我更喜歡去打打球。我投資只是愛好，average（平均）能beat （打敗）S&P。

　　13. 為什麼說「敢為天下後，後中爭先」？

　　段永平：所有的高手都是敢為天下後的，只是做的比別人更好。我們公司成功不是偶然的， 堅持自己的「Stop Doing List」，篩合伙人，篩供貨商，慢慢地就會攢下好圈子，長期來看很有價值。

　　敢為天下後，指的是產品類別，是因為你猜市場的需求往往很難，但是別人已經把需求明確了，你去滿足這個需求，就更確定。（敢為天下後指的是產品類別，後中爭先指的是做好產品的能力。或者說，敢為天下後指的是「做對的事情」，後中爭先指的是「把事情做對」的能力。）

　　14. 有沒有過一些投資錯誤？

　　段永平：投資沒犯過錯誤，投機犯過。（投資其實也犯過，但錯誤很小，當時可能沒想起來。）投機百度的時候被short squeeze（夾空）了，虧了1億~2億美金。我學老巴：想不通的我不碰，肯定會錯失很多好機會，但是保證抓住的都是對的。投資遵循老巴的邏輯：先看商業模式，理解企業怎麼掙錢。95%的人投資都是focus在市場上的，這就是不懂投資。一定要focus在生意上。公司是要掙錢的。

　　15. 什麼時候賣蘋果，為什麼？

　　段永平：好公司是不需要賣的！

　　16. 你來美國後，能力圈有什麼提升？

　　段永平：能力圈不是拿金箍棒在地上畫個圈，說待在裡面不要出去，外面有妖怪。能力圈是：誠實對自己，知之為知之，不知為不知。有這樣的態度，然後如果能看懂一個東西，那它就是在我能力圈內，否則就不是。

　　蘋果1萬億市值？我從來不關心這個，我只關心它賺錢的能力。買公司，是不打算賣的，除非它盈利能力改變，或者有更好的標的，自己很懂，價格又很低。

　　17. 怎麼看待創業的「堅持了才有希望」和「Stop Doing List」？

　　段永平：「Stop Doing List」說的是做對的事，如果知道錯了，馬上要改。創業依然適用。（就是對的事情一定要堅持，錯的事情一定要儘快改！）至於怎麼做對，那是方法層面的，可以通過學習來解決。

　　要是不知對錯，就是沒有是非觀，那這輩子很難有成就。是非觀是要自己培養、堅持的，沒有shortcut。比如抽菸，很多人不戒菸不是因為不知道它不好，而是抵抗不了短期誘惑。

　　18. 為什麼不見媒體？

　　段永平：不希望給公眾留下我掌控公司的印象，搶了CEO的成就感。不搶他們的功勞，這很重要，因為事實上我本人已經10多年沒有在一線了，如果我還是CEO的話，公司很可能做不了這麼好。

　　19. 怎麼看待中美市場環境對創業的差異？

　　段永平：美國環境更好一點。在中國做企業更辛苦，做完自己的事，還得做警察的事、消防的事、保安的事，麻煩......

　　20. 你主張不貸款，不用margin，錯過了機會怎麼辦？

　　段永平：貸款和用margin，賺的時候快，賠的時候更快。常在河邊走，哪能不溼鞋，溼一回鞋就溼一輩子，為什麼要冒這個險呢？（有些機會總是要錯過的，只要保證抓住的是對的，就足夠了。）我們過去的大部分競爭對手都消失了，我們還健在，道理也許就在此。

　　21. 你怎麼看待智慧型手機殼行業？

　　段永平：我不懂。但是我知道，好東西不需要推廣，你看智慧型手機一出來，很快就普及開了。如果你的東西推出去沒有很快抓住用戶，肯定是不夠好，一定要回來好好思考，想自己的問題。

　　23. 如何看待創業？

　　段永平：如果自己都不懂自己在做什麼，要讓投資人相信你是不可能的。黃崢有一點特別好，會不停地問這個是什麼意思，這個是什麼意思，關注問題本質。

　　24. （什麼是）企業文化？

　　段永平：企業文化就是Mission、Vision和Core Values。「Mission」是為什麼成立；「Vision」是我們要去哪裡；「Core Values」是哪些事情是對的，哪些事情是不對的。

　　招人分合格的人和合適的人。合適是指文化匹配， 合格是指能力。價值觀不match（匹配）的人，堅決不要。給公司製造麻煩的，往往是合格但不合適的人。一群合適的普通人在一起，同心合力也能幹大事。

　　25. 怎麼看待中國企業愛彎道超車？

　　段永平：Alaska有句話，shortcut is thefastest way to get lost（捷徑是迷路的最快的辦法。）不存在什麼彎道超車的事情，關注本質最重要！不然即使超過去，也會被超回來。

　　26. 怎麼判斷股價便不便宜？

　　段永平：這是關注短期關注市場的人才會問的問題。我不考慮這個問題。我關注長期，看不懂的不碰。任何想市場，想時機的做法，可能都是錯誤的，我不看市場，我看生意。你說某隻股票貴，how do you know？站在現在看10年前，估計什麼都是貴的。你站在10年後看現在，能看懂而且便宜的公司，買就行了。

　　27. 怎麼理解「Stop Doing List」？

　　段永平：主要講的是做對的事情。它不是一個skill（技巧）或者formula（公式），而是思維方式：如果發現錯了，就立刻停止，因為這個時候成本是最小的。我不能告訴你對錯，怎麼判斷對錯，要自己積累。

　　不該騙用戶，不該騙投資人，每句話都是一個promise（承諾），這你應該是知道的。你去找投資，說沒生意，沒skill，什麼都沒有，那你去找你爸。你總得有點兒什麼，才能見投資人吧。如果你自己都搞不清楚要做的事，讓投資人怎麼相信你？

　　至於怎麼把事情做對，要花時間去培養skill sets（就是有學習曲線的意思，要允許犯錯誤）。堅持「Stop Doing List」，厲害是攢出來的。OPPO跟蘋果比，我們在做對的事情上是一樣的，但是在把事情做對上可能有些差距。但我們有積累。我們比大多數公司厲害。

　　「Stop Doing List」沒有shortcut（捷徑），要靠自己去積累，去攢，去體悟。stop doing就是發現錯，就要停，時間長了就效果很明顯。很多人放不下眼前的誘惑，30年後還在那兒。錯了一定要停，要抵抗住短期的誘惑。

　　29. 怎麼看待老巴？

　　段永平：老巴是一個很好的人。他是發自內心的的對人好對人誠懇。他很睿智，任何複雜的問題，他一兩句話就說到本質了。他這麼睿智這麼成功又對人這麼好，中國企業家裡我基本沒見過這樣的，美國企業家裡也極少。

　　30. 為什麼賣網易？

　　段永平：因為丁磊就是個大孩子，那麼多錢放他手裡不放心，雖然股價證明我可能賣錯了。

　　31. 怎麼看待特斯拉？

　　段永平：芒格說，馬斯克是個被證明了的天才，他的IQ可能是190，但他自己認為他是250。但是runa company，you must be rational（經營一家公司，你必須要理性！）。在我眼裡，特斯拉是一家價值為零為zero的公司，遲早要完。他的culture（企業文化）很糟糕。

　　32. 如何建立長期友誼？

　　段永平：就是和人真誠打交道。我跟老巴學到的， 人一輩子最重要的是友誼。所以要對朋友寬容，要友善，要誠實。但他也沒說要有很多朋友，能有一打好朋友就足夠了。

　　33. 怎麼把culture（文化）傳承下去？

　　段永平：沒有特別的秘訣，主要在於選擇，找到同道中人。因為你是沒有辦法說服不相信你的人的。不相信你的人，你跟他說話的時候，他的眼神是飄的，你能看出來。然後就是年年講，月月講，天天講，靠年頭淘汰掉不合適的。

　　34. 怎麼樣選人，包括合伙人，員工？

　　段永平：一次就找對那是運氣。主要是要有標準，該淘汰淘汰，該散夥散夥。知道錯了，要有停止的勇氣。越早停止，代價越小。

　　35. 你的「Stop Doing List」舉個例子。

　　段永平：我想的都不是眼前的。我是學無線電的，但我沒有幹這個，因為這不是我愛幹的事。當年研究生畢業時找的工作說你多少年能當處長，兩年能分房子，雞鴨魚肉有得分。但是我沒有興趣。所以我離開了。後來去的佛山無線電八廠，當年這個只有幾百人的公司招了100本科生，50個研究生。大家都不滿意，很多人都想走。結果我離開兩年後小霸王都做出來了，回去一看，那幫人都還在（只走了一個人）。

　　很多人說「我沒有找到更好的機會」，其實是他們沒有停止做不對的事情的勇氣。所以stopdoing的意思，就是發現錯了就要馬上停，不然兩年後，可能還是待在那個不好的地方。我一直想的是長遠的事情。很多人都是在眼前的利益上打轉，他30年後還會在那兒打轉。

　　36. 美國對中國的誤解？

　　段永平：美國人對中國的理解整體不錯。我支持politicalright(政治正確），因為如果你連政治都不正確，你怎麼會正確？目前美國人選的總統是讓我非常困惑的，但我相信最終都會好起來的。

　　37. （價值）投資最重要的是什麼？

　　段永平：right business，right people，right price。（對的生意，對的人，對的價錢。這是老巴說的。）對的生意說的就是生意模式，對的人指的就是企業文化。price沒有那麼重要，business和people最重要。culture跟founder（創始人）有很大關係。business model，就是賺錢的方式，這個是你必須自己去悟的，我沒法兒告訴你。就像如果你不打高爾夫，我是無法告訴你它的樂趣的。

　　38. 創業該怎麼堅持？

　　段永平：我的理解很簡單，如果你堅持不下來了，就堅持不下來了。你堅持下來的東西，肯定是你放不下的，到時候你自己會知道。

　　40. 怎麼發現並保持平常心？

　　段永平：保持不難，因為它就在那兒（是內心已經有的東西）。不過，馬雲還說過一句話「平常人是很難有平常心的，所以平常心也是不平常心！」發現嘛，靠吃虧。因為沒有平常心，一不rational就會栽跟頭。

　　41. 怎麼找到喜歡做的事？

　　段永平：你如果總是待在自己不喜歡的地方，你可能永遠都不會知道自己真正喜歡什麼。所以發現錯的事情，就要停。多去嘗試，去尋找。做自己喜歡的事，就沒有加班的概念了，因為你會想盡辦法工作。

　　42. 我覺得失敗是必然的，成功是偶然的，對嗎？

　　段永平：成功肯定是有原因的。

　　45. 怎麼發現對／不對的事情？

　　段永平：要有時間想。可能會想很久，有一天突然靈光一現，想明白是錯的／對的。我們當年想小霸王的廣告詞，想了半年才想順詞。很多人一天到晚忙，根本沒時間想，可能永遠都不會明白。

　　48. 你是怎麼找到你們公司的產品的mission（使命）的？

　　段永平：產品角度，是慢慢摸索出來的，發現不對，趕緊停。比如蘋果的充電器，說了一年了，今年沒推出來。沒推出來，肯定是有問題沒解決。沒解決就不推。

　　49. 男怕入錯行。將來會火的、自己擅長的，自己喜歡的，選哪個？

　　段永平：如果你知道：會火的+擅長的+喜歡的，那肯定做那一行。問題是這很難知道，所以優先做自己喜歡的。錢多不是好事，因為掙錢是一個很大的樂趣，錢多你就失去了一個很重要的樂趣。錢差不多就可以了，做自己喜歡的事更重要。

　　52. 怎麼對待差異化定價（給不同的客戶不同的價格）？

　　段永平：價格不一致，一是他們遲早會發現；二是客戶發現能議價，會想盡辦法跟你討價還價，浪費你很多時間，這都是麻煩事。價格一致，會省很多麻煩。做產品主要是要抓住客戶的需求，而不是價格。可以看看空客的John Leahy。（一個人打敗了波音啊！當然背後靠的還是產品！）

　　53. 黃崢的什麼（優勢）讓你投他？

　　段永平：我和黃崢10多年的朋友了，我了解他，我信任他！

　　危機之中：投資好的企業文化公司

　　2008年，由於華爾街對金融衍生產品的「濫用」和對次貸危機的估計不足，造成全球金融危機。總資產高達1.5萬億美元的世界兩大頂級投行雷曼兄弟和美林相繼爆出問題，前者被迫申請破產保護，後者被美國銀行收購；總資產高達1萬億美元的全球最大保險商（AIG）也難以為繼。而隨著金融危機的蔓延，市場充滿恐慌情緒。

　　段永平隱隱感覺到，這大概就是巴菲特所講的別人的「恐懼」要來了，而這不正是該輪到自己「貪婪」的時候嗎？

　　他當時想的最多的就是如何把手裡的所有資源調動起來去抓住這一生難遇一次的機會。

　　但段永平並沒有特別明確的投資目標，因為感覺市場上到處是便宜貨，好像每個都有很大的問題，每個公司都可能要完蛋一樣。到2009年2月時，雷曼，AIG，Citigroup等很多和次貸有關的公司都已經破產或到了破產邊緣，而美國實業巨頭GE（美國通用）的負面新聞也越來越多，華爾街上很多人都在說GE將會是下一個雷曼。而GE的股票已經下跌到10美元以下。

　　段永平試圖弄清楚GE到底有哪些業務，也想看清楚GE所有業務模式的優劣，但他看到了一些很好的模式，也看到了一些不太好的模式。由於GE是個巨型公司，段永平一度頗感迷茫。最終，促使他下定決心投資GE的是其多年對GE企業文化的了解。

　　早在段永平在國內讀EMBA時，印象很深的一本書就是GE的CEO傑克·韋爾奇寫的自傳。在那本書裡，他看到了企業文化對建立一個偉大公司的巨大作用，同時也對GE強大的企業文化留下了深刻的印象。

　　從那時候起，段永平就花了不少時間去思考和觀察GE。他經常想為什麼GE會是家百年老店，為什麼GE的董事會總能選出優秀的CEO，為什麼世界500強中有170個CEO都來自於GE……

　　而這一切的根源，在段永平看來，都是源自GE強大的企業文化。特別是在金融危機期間，時任GE CEO的Jeff Immelt親自出來向市場道歉，並檢討公司策略，承諾未來幾年調整公司業務結構，讓財務公司在整個公司中的比例降到30%以下等等。

　　段永平說，在當時有問題的公司當中，他只看到GE的CEO出來道歉。他覺得，金融危機並不能摧毀GE強大的企業文化，而GE的一些策略錯誤，假以時日也一定可以改正，而偉大公司的錯誤，正是千載難逢的投資機會。

　　想明白以後事情就很簡單了，此後一段時間，段永平每天都在忙著買GE，不停地想辦法籌集資金，從9塊左右買到6塊再買到10塊，後來把別的股票賣了買GE，一直到GE的股價比雅虎的股價高了才停手。

　　在段永平投資的股票當中，GE並不是漲幅最大的，但卻是他出手最重的，也是他獲利最多且擔心最少的股票。「其原因只能說是我對GE企業文化的了解最後幫助我做出了一個很重要的決定。」他後來總結說：有好的企業文化的公司戰略出錯的概率很低，而有好的企業文化的公司往往應變能力要強很多。

　　段永平的投資理念

　　段永平是巴菲特的忠實信徒，他堅信巴菲特的價值投資理念，不投機，不投自己看不懂的領域，對確定的機會會重倉出擊，長線持有。

　　2012年，蘋果市值一度高達3000億美元，段永平卻重倉抄底蘋果，他大膽預言，蘋果可能會成為市值過萬億美元的公司。6年之後，蘋果股價創下207.05美元歷史新高，蘋果公司也成為全球首個單市場突破萬億美元的公司。

　　2014年，段永平買入茅臺(600519)，有人問他什麼價格入手合適，他說，現階段以130、160還是200買，從長遠來看都沒差別，茅臺現在市值才1000多億，以茅臺的質量文化和生意模式，遲早會掙到300億（利潤）。2018年6月6日，茅臺市值突破萬億大關。

　　屢屢能抓住市場的大機會，絕非簡單的運氣，而是段永平信仰「價值投資」理念的力量。

　　如今關於段永平投資理念的研究非常多，我們摘錄了其中一些重要觀點，以供讀者參考。

　　1、堅定巴菲特的「三不原則」。即巴菲特提出的：不做空、不借錢、不懂不做。

　　2、買股票就是買公司。衡量是否值得可以從兩個維度思考：這家公司如果沒有上市，你願意買他的股份嗎？如果你有足夠多的錢，你願意買下這家公司嗎？

　　3、長期持有是基於對一個企業的價值判斷。每一個投資項目價值評估，不是計算器算出來的，而是對一個企業發展的熟悉和信心，是定性判斷。這樣才能長期持有，才能賺大錢。買股票時需要有「封倉十年」的想法。

　　4、絕對集中。一般同時持有股票就3家公司。總共投資過的股票也就5-6家。巴菲特哈撒韋公司市值一千多億美金也只投十來家。

　　5、不要輕易去「擴大」自己的能力圈。熟悉一個生意需要很多年的時間，不要因為一些新概念，然後跳進自己不熟悉的領域，這樣遲早會栽跟頭。一個人犯錯是不可避免的，但待在自己能力圈內，專注，用功，犯錯的機會就會大幅度減少。

　　2018年9月，段永平在美國史丹福大學與華人學生交流時，有人提問：「價值投資最重要的是什麼？」

　　段永平回答說：right business，right people，right price。（對的生意，對的人，對的價錢。）對的生意說的就是生意模式，對的人指的就是企業文化。price沒有那麼重要，business和people最重要。

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（責任編輯：王治強 HF013）