投資大師——利奧·梅內姆,期貨交易的藝術

作為金融界最有影響的一位人物，利奧·梅內姆（Leo Melamed）對芝加哥商品期貨交易所進行了革命性的改革。然而，同金融天才喬治·索羅斯相似，梅內姆首先不得不進行了一次著名的旅行，逃脫納粹，來到美國。1939年，7歲的梅內姆和他的家人從波蘭逃到立陶宛，但是到那裡後，他們需要一個通行護照才能繼續旅行。「甚至我的哲學家父親，」 梅內姆說，「也不能接受一個人的生活是怎樣下降到排著隊等待一張紙，這意味著生與死的差別。」在列車經過西伯利亞時，年輕的梅內姆學會了他有關策略的第一課：保持冷靜。因為，當時讓他驚奇的是，他的父親繼續進行著緊張的西洋棋比賽，很明顯他的父親忘記了周圍的混亂環境。

1950年，梅內姆進入伊利諾大學，在那裡，他開始是一名大學預科學生，隨後他轉到法學預科。畢業後，他進入法學院，儘管他痛恨嚴格的學習，但他承認：「學習使我思考，並且是比較縝密地思考。」當他還是一名法律專業學生時，梅內姆向梅林公司申請了一份外勤工作，他當時誤認為這是一家法律公司。在這家公司的辦公室，健忘的梅內姆填了一張表，經過簡單的面試，得到了這份工作。當他發現自己站在芝加哥商品交易所時，他這樣回憶道：「我就像艾麗絲一樣，透過玻璃看到的世界，不是一個瘋子漢特的世界而是數百個瘋子的世界。」

很快，梅內姆就愛上了這個交易所，並且說服他的父親給他貸款3000美元買了一個交易席位，開始了自己的交易生涯。當時，仍然有大量的操縱行為，操縱的商品從雞蛋到洋蔥無所不包，所以，當他1967年成為交易所董事會的一員，並在1969年成為主席後，他集中精力進行改革，改善自我管理方式。在回憶這段經歷時，他寫道：「我們是先鋒，我們告誡自己，要靠才智和毅力來支撐，並且繼續保持前輩的這種精神。」在《期貨交易的藝術》一文中，他分辨了前人故事與日常現實的差別，並且指出了期貨交易所需要的技巧。

對很多人來說，期貨交易是一種祝禱。

對很多人來說，期貨交易是一種災禍。

對大多數人來說，期貨交易是一個謎。

為什麼有關期貨交易的觀點有這麼大的分歧？為什麼這是一種愛與恨的關係？也許是因為今天的期貨交易代表著商業世界的最後一個前沿領域。在這一領域裡，勇敢的交易者僅僅只依靠他的才智和感覺，交易者必須勇敢並且樂於面對難以對付的個人挑戰，而這種挑戰又需要智慧、堅韌、骨氣和冒險精神。獎賞正是針對這種風險的。

個人期貨交易是最後一個這樣的領域。在這裡，通過適度投資，一個人能夠大量增加財富。毫不奇怪的是，雖然很多人失敗了，但是還是有很多人去試。毫不奇怪的是，很多失敗者責備這種挑戰，而不是責備自己的錯誤。毫不奇怪的是，成功者常為風險所困。同時毫不奇怪的是，僅有極少數人了解期貨。同任何其他新領域一樣，無知是可怕的、棘手的和令人恐懼的。同大多數新領域一樣，從事期貨交易所面臨的挑戰是難以克服的並且充滿了風險。

由於這些原因，關於期貨交易出現了很多的教條：你必須是非凡的；你必須是幸運的；你必須是很專業的；你必須是一個賭徒；對於期貨交易沒有任何原因可以解釋。這些教條是錯誤的。但這些教條常常被期貨交易中因各種原因失敗的人當作藉口和託詞，其中的一些原因並非個人的原因。也許這些人缺乏專注力或缺乏足夠的分析能力；也許他們缺乏容易調節的個性、一個成熟的性情或一些商務訓練。另一些人失敗，是因為他們缺乏足夠的資本；雖然資本是重要的，但是並不是個人交易失敗的根本原因。

再來看看運氣。期貨交易是運氣不太重要的少數幾個領域之一。通常幾乎對所有事情而言，運氣都起著重要的作用。但對期貨交易而言，運氣不起作用。總的來說，運氣不是期貨交易的一個影響因素。運氣有好有壞，但常常是中性的。一次好運氣也可能會有負面影響。例如，一位交易者在早期的交易經歷中是幸運的，但他可能什麼也沒有學到，或者所學到的東西和他應該要學到的是正好相反的。從長期來看，早期的好運氣會欺騙他。

最後，期貨交易的成功取決於個人辨別和分析顯著事實和統計資料的能力，這樣才能得出給定產品中間價格或最終價格的一個理性觀點。簡言之，它取決於正確地衡量供給和需求的能力。

這聽起來很簡單，但事實上並非如此。這是一項最艱巨的任務。這一挑戰裡包含著嚴格的要求：了解影響給定產品價格的重要經濟因素；與事實和統計數據相符；理解這些事實以及它們對需求和供給的影響；正確地攤派各種成分的重要性，使之適用於一種給定的價格結構。這一比率年年都在變化，有時甚至每周都在變化，而且商品之間也是各不相同的；了解不同商品的不同價格特質；調整所有未知的變量；最後，還要有勇氣把你的結論應用於市場。

有勇氣把你的結論用於市場，這是最後的要求。實踐表明，大多數交易者最後是慘敗的。正是由於這一點，你的個性面臨著難以克服的挑戰，所以你需要了解自己屬於哪一種交易者。而一種交易者的心理特徵，是在期貨交易中成功的一個關鍵因素。

同時，特別的教育和職業訓練是有幫助的，但不是必需的。小道消息或內部消息也有點作用。所必需的是，有序的思考過程、一種商業方法、明智的個性、有學習重要因素的過程、需要有耐心吸取過去失誤的經驗教訓，並且要有持之以恆的信心同時不斷提高自己的交易能力。這些不是簡單的要求，這些要求不是不可能的，或者是特別複雜的，以致被設置為戒律或禁忌放在這種有挑戰的領域裡。

機遇或概率的規則是好賭徒的一種正常工具，期貨市場上不需要這些規則而且還會有明顯的劣勢。通常，在經典的意義上，成功的職業期貨交易者不是賭徒；在大多數情況下，當賭徒們在期貨市場上試著使用他們的技術的時候，他們都失敗了。其中的原因很簡單，期貨價格的變化是受經濟規律支配的，而成功的賭博是概率規則作用的結果。這兩種規則近幾年才分開。概率規則在相當長的時間內不能被成功地用於交易。基於概率，在其他領域的一個好的賭注，用於期貨交易可能得到一種最壞的結果。基於概率的一種壞機遇，用於期貨交易中可能是很恐怖的。例如，在一個長期的熊市中，純粹的機遇可能會支持人氣的聚集；不幸的是，如果過度的工具持續導致低價格，那麼基於概率買進的人就會賠錢。

我聽說過這樣的觀點：「我必須清算一下我的長期倉位，因為市場是十天一循環》。」這位交易者就是在利用概率規則進行交易。這類交易者有時候也可能做出一種正確的決策，但這遠遠不是一種充足的理由。長期倉位在第十一天可能比在第一天要好；或者，最後認識到是在第十一天，交易者的本能告訴他十天以前是最好的。因此，概率規則不可能是市場決策的可控因素。

成功的期貨交易者是一位好商人和好的貨幣管理者。雖然交易者的資本具有一定的風險，但這些交易者成功地遵循著穩健和訓練有素的商業實務原則。因此，現金管理同市場上的成功一樣重要。遺憾的是，這一原則有時被大眾忽略了；相反，期貨交易所有時被比作賭場。

一些人常常問我，開始從事期貨交易需要多少錢。這個問題確實不是有關資金數量的一個問題，而是關於資金類別的問題。同時，我沒有什麼建議，但如果一家經紀公司接受你的帳戶，你就可以用少到幾千美元開始期貨交易，這是進行期貨交易的最低保證金。開始用於期貨交易的數量，將取決於交易者在學習過程中的選擇範圍。現金數量少，其犯錯誤的空間就小；現金多，他有更多的時間學習。比現金數量更重要的是，在期貨交易中不使用日常生活必需的現金。交易者不應該用維持日常生活的現金作資本去投機；這些錢是用於食物、住房、上學、衣服或其他生活所需。從事期貨交易所需資本是一種「風險資本」，這些資本一旦損失，不會明顯影響交易者的生活水平。這一先決條件排除了很多人從事期貨交易，但是期貨交易的大門還是向很多其他人敞開的。

較多的風險資本比較少的風險資本提供了更好的機遇嗎？是的，在一定的程度上它提供了更多的學習空間。然而，較多的資本可能產生一種假象，長期地看，它會妨礙你成功的能力。不管你開始從事期貨交易的風險資本是多還是少，你都必須相應地調整你的倉位：在資金少時，你應該少量交易；相反，你的資金較多，你的倉位就應較重。不管是在哪一種情況，在你學會交易後，你都應該調整倉位，保留一部分風險資本。如果在你學會後，你沒有剩下的現金，就不會讓你的知識發揮作用，一旦面臨危險就會對你不利，而且你會徹底失敗。

因為只有花費多年的時間學習和實踐，才能完全熟悉成功地進行期貨交易的全部原理、規則、變量和例外，因此，很深入地探討這些問題是不可能的。然而，以下三點是最突出的原則。

第一個原則是花費時間了解你計劃進行交易的產品的有關情況。這裡包括各種統計數據，其他影響供需關係的因素以及產品的價格。這裡隱含的一個要求是，你必須推導出結果而不是僅僅依靠別人的觀點。例如，如果你使用一位經紀人，那你永遠都不要把他的話當作真理。而你必須聽他不得不說的話，因為他是一位專家，但如果你僅依靠他的信息或他對事實的解釋，那麼你就是愚蠢的。這也要求你完全理解經紀人的行話，又要求自己接受過一些個人教育。

第二個原則是不要過度交易。這裡的過度交易不能用每周、每月、或每年成交的金額或成交量來衡量。它將決定你對市場的接近程度，即你對價格運動監察的密切程度、你花費於研究產品的時間以及你計劃交易的對象。過度交易，除了花費不必要的佣金外，還使你過分地承擔風險和危害。因此，你必須接受這樣的一種觀點：你不能參與每一次市場變動，你也不應該想這樣做。平常不總在交易場所的最成功的交易者，將小心地挑選其交易對象。期貨價格有像季節更替一樣的變化趨勢。關注長期趨勢而不是日常的波動，這是職業炒家的最好的選擇。一位成功交易者，僅僅需要30％-40％的時間來正確選擇股票。另一方面，一位試圖每天交易的非會員交易者事先必須用60％-70％的時間來保證盈利記錄。

第三個原則是按照事先決定的交易計劃進行交易；或者按照你認為有效的一套交易規則或建立的行動準則進行交易。這些規則已經經受過時間的檢驗並且將指導你的決策。其實並不存在一個特殊的公式或一套特殊的交易規則。如果你不是一位職業交易者，就需要做大量的研究來決定哪些規則使你最明白，最適合你的性情和基本的稟性。不管這些規則是什麼，一旦你選擇好交易規則，你就要堅持這些規則。這就需要訓練並且考驗你的情感素質。如果你不堅持一套合理交易習慣做法，那麼，你可能成為某一時刻壓力的犧牲品。作為這個規則的一個延伸，我將提醒你不要讓成功的投機在你的頭腦中佔據了上風。相反，如果一開始你就失敗了或遭遇一系列打擊，那麼，你也不要絕望並且拋棄一套合理的交易規則。

期貨市場代表著金融民主。期貨市場為投資者和投機者提供了一個開放的市場，在這裡，每一個人都有權保持自己的觀點。你的一些觀點比其他人的觀點更合適。不管你變得怎樣適應取決於你自己。這個新領域仍然是向著美國大眾開放的，這些人有思想和學習的精神。這是這樣的一個領域，在這裡，勝利者對於他們的成功，滿足於他們知道除了他們的才智、堅強和能力外，沒有什麼人值得感謝的。同時，報償肯定歸功於所涉及到的努力和風險。

END

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