來源：金融界基金
作者：機會寶投研社
隨著人口老齡化的加劇以及居民生活質量的改善，大健康產業一直備受關注，其中按摩器材隨著共享經濟熱潮進入了普通大眾的視野。據央視財經報導，2020年1-3月頸椎/腰椎按摩器產品成交額同比上漲了1930％。
此外，大型按摩椅在中國家庭的普及率尚不及1％，但在日韓等國的入戶率已達10％左右。按摩電器中，按摩椅所佔市場份額最大、附加值最高，但體積大，技術要求較高，單價也較高。
5月7日，國內按摩椅行業的領頭羊榮泰健康（603579.SH）通過機會寶組織了2019年報及2020一季報線上投資者交流會，董事總經理林琪、品牌事業部總監吳小剛、董事會秘書應建森出席了會議並回答了投資者的提問。
外銷快速增長
助推業績持續向好
前文提到中國按摩椅普及率低，市場空間大，市場需求料將隨用戶教育深化加速釋放。而隨著行業加速洗牌，以及疫情影響，只有品牌實力強勁的企業有望在激烈競爭中脫穎而出。
榮泰健康是國內最早進入按摩椅行業的上市公司，不僅擁有著品牌知名度，對上下遊行業也有著較強的議價能力。同時公司不斷優化對市場拓展和費用把控，一季度雖受疫情影響業績有所波動，但隨著疫情得到控制，公司的盈利能力有望進一步回升。
報告顯示，2019年榮泰健康實現營業收入23.1億元，同比增長0.8％；實現歸母利潤3億元，同比增長18.6％；實現扣非後歸母淨利潤2.5億元，同比減少4％。由於非流動資產處置等，非經常性損益為4865萬元。Q4單季度實現營收6.8億元，同比增長27.3％；實現歸母淨利潤8664.1萬元，同比增長32.4％；實現扣非後歸母淨利潤8951.9萬元，同比增長66％。
報告期內，公司實現外銷收入10.7億元，同比增長12.8％。公司外銷收入中韓國營收佔比在30％以上，主要合作夥伴訂單穩健。目前韓國疫情得到有效控制，公司受到疫情影響風險減弱，業績有望持續改善。
重視研發投入
差異化經營鞏固龍頭地位
一直以來，榮泰健康十分重視研發投入。2019年陸續投放加載最新技術的按摩椅新品，其中柔性導軌技術突破了多年的行業瓶頸，實現裡程碑式的技術突破，進一步鞏固公司在高端按摩椅行的業領先地位。
報告期內，公司研發費用率為5.3％同比提升0.6pp。2019年公司推出雙子座按摩椅和瑜伽椅。公司期末存貨2.4億元，同比增長57.4％。存貨大幅增長主要是訂單量增多，公司積極備貨所致。公司預收帳款1.1億元，同比增長100％。預收帳款翻倍增長，充分顯示經銷商信心。
目前國內按摩椅市場滲透率極低，公司通過「摩摩噠」共享按摩品牌推動實現「體驗按摩」向「按摩器材入戶」的銷售轉化，市場提升空間大。同時公司通過差異化布局，對於中高端按摩椅以及入門級按摩椅均採取相應策略，擴大市場空間。
榮泰健康董事總經理林琪表示：「公司自主品牌專業級按摩椅有20多年的積累，主要做的中高端市場，公司研發最新產品，都會在這個品牌裡面得以展現。入門級按摩椅通過共享商務業務發展，催生出「摩摩噠」知名度比較廣泛，特別在年輕人群體中有一定影響力後，推出相對功能符合年輕人特性產品。兩個品牌差異非常明顯，戰略控制點在於渠道建設。就目前來說，還是一個相對比較小眾消費市場，主要加強終端消費者接觸到達率，在這個方面持續發力。」
優化組織架構
助力專業化戰略轉型
報告期內，公司銷售費用率和管理費用率分為11.5％和2.3％，同比減少0.8pp和1.2pp。公司完善內部組織架構，新建品牌運營事業部和供應鏈事業部，經營管理效率有所提升。綜合來看，受益於期間費用的下降，公司實現淨利率12.4％，同比提升1.6pp，盈利水平有所增強。
公司董事總經理林琪表示：「從創立以來，榮泰已服務全球百萬家庭。我們也一直希望榮泰能夠成為全球最大的按摩椅製造商，世界一流的按摩椅是從榮泰製造出來的。產品是我們與消費者溝通的載體，我們希望以產品為切入點，通過專業的技術、專業的管理、專業的營銷，依靠產品力的提升，用過硬的產品引領行業，贏得市場。今後榮泰產品的研發、製造，將基於用戶需求的準確把握，從量變轉換為質變。產品在注重設計感的同時，更注重品質，以技術、以質量、以功能、以舒適度贏得市場的認可，在真正意義上使用戶感受到榮泰產品的專業性和優勢。」