美容大王大S曾說，「如果沒有玻尿酸，很多女明星會活不下去」，這充分說明了玻尿酸在整形美容行業裡的受歡迎度。貝殼投研（ID:Beiketouyan）發現，從出廠開始，玻尿酸的身價就已不菲，高達90%以上的毛利率，讓小小的玻尿酸遊走幾輪環節後，依然有較高的提價空間。
在顏值經濟裡，玻尿酸這種看似是美容整形的初級項目，卻能一次又一次地拉你回到整形醫院，變美後的心理作用，讓多數愛美人士心甘情願地為這一暴利項目一遍又一遍地買單。
一、玻尿酸是什麼？功效是什麼？
透明質酸（hyaluronicacid，簡稱HA，又名玻尿酸）是存在於人體和動物組織中的一種天然直鏈多糖。透明質酸具有良好的保水性、潤滑性、粘彈性、生物降解性及生物相容性等理化性能和生物功能，在醫療（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃腸科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮膚科等）、化妝品及功能性食品領域中應用十分廣泛。
玻尿酸本身並無差異，差異來自於通過交聯劑的連接達到代謝速度、流動性的不同，以運用於不同需求。
二、玻尿酸行業發展概況
1.玻尿酸產業鏈
透明質酸產業鏈上遊為原料製造商（主要分為醫藥級、化妝品級和食品級）、中遊為終端產品製造商（主要為醫藥、醫療器械、醫美產品、化妝品及食品等），下遊應用於醫院、醫美機構、商超、電商、百貨、藥店等銷售渠道。
製造商具有技術和資質壁壘，在產業鏈中具有較強話語權。原料生產商和產品製造商技術、資質和資金壁壘高，規模效應明顯，因此享有定價權和高毛利率。以透明質酸產業為主業的公司一般毛利率超過70%，淨利率超過20%。
下遊美容機構及經銷商進入壁壘低，人工、廣宣、租金、人工等費用率較高，且競爭格局分散，議價能力和盈利能力較弱。
2.全球玻尿酸市場概況
得益於對透明質酸認識的不斷深入、監管政策的持續開放和市場需求的增長，近年來透明質酸原料的銷量保持快速增長。2018年，全球透明質酸原料銷量達到500噸，2014-2018年複合增長率為22.8%，預計未來五年將保持18.1%的高複合增長率，預計2023年銷量可增長至1,150噸。
2018年，食品級、化妝品級和醫藥級透明質酸原料的銷量分別達到230噸、250噸和20噸，2014-2018年複合增長率分別為29.4%、18.0%和22.1%，預計2023年銷量可分別增長至654.3噸、454.5噸和41.2噸。
中國是全球最大的透明質酸原料生產銷售國，2018年中國透明質酸原料的總銷量佔全球總銷量的86%。全球透明質酸原料市場銷量前五均為中國企業，CR5為73%。華熙生物是世界最大的透明質酸生產及銷售企業，按照銷量口徑計算，華熙生物全球市佔率接近36%。按照各級別原料銷量口徑計算，2018年，全球食品級、化妝品級和醫藥級透明質酸原料的銷量分別達到230噸、250噸和20噸，華熙生物食品級、化妝品級和醫藥級透明質酸原料的銷量分別為58.68噸、108.72噸和7.72噸，市場的佔有率分別達到了25.51%、43.49%和38.59%。
3.我國玻尿酸市場概況
隨著日益增強的居民消費能力及大眾觀念改變後對美的不斷追求，玻尿酸所應用的美容行業得到了飛速發展。在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來我國人口基數龐大，未來美容行業發展空間將非常巨大，可見玻尿酸行業發展市場前景也廣闊。2019年中國玻尿酸行業市場規模達到35.01億元，預計到2025年中國玻尿酸行業市場規模將達到60.67億元。
未來在消費的持續拉動下，我國玻尿酸產量將保持穩定增長的態勢，預計到2025年我國玻尿算市場產量達743.2噸，需求量728.2噸，淨出口量15.0噸。
三、玻尿酸行業政策環境分析
生物醫藥是「十三五」國家戰略性新興產業發展規劃中大力推動發展的行業，國務院及有關政府部門先後頒布了相關政策，明確了生物醫藥的發展方向，推動了透明質酸原料和醫療器械終端產業的發展。
①《中國製造2025》
2015年5月，國務院印發了《中國製造2025》，作為我國實施製造強國戰略第一個十年的行動綱領。文件提出瞄準新一代信息技術、高端裝備、新材料、生物醫藥等戰略重點，引導社會各類資源集聚，推動優勢和戰略產業快速發展。針對生物醫藥及高性能醫療器械領域，要求發展針對重大疾病的化學藥、中藥、生物技術藥物新產品；提高醫療器械的創新能力和產業化水平；實現生物3D列印、誘導多能幹細胞等新技術的突破和應用。
②《「十三五」國家科技創新規劃》
2016年7月，國務院印發《「十三五」國家科技創新規劃》，提出要瞄準世界科技前沿，搶抓生物技術與各領域融合發展的戰略機遇，堅持超前部署和創新引領，以生物技術創新帶動生命健康、生物製造、生物能源等創新發展，加快推進我國從生物技術大國到生物技術強國的轉變。重點部署生物醫用材料等技術，以組織替代、功能修復、智能調控為方向，重點布局新一代植介入醫療器械等重大戰略性產品，提升醫用級基礎原材料的標準，構建新一代生物醫用材料產品創新鏈，提升生物醫用材料產業競爭力。
③《「十三五」國家戰略性新興產業發展規劃》
2016年11月，國務院印發了《「十三五」國家戰略性新興產業發展規劃》，提出加快生物產業創新發展步伐，培育生物經濟新動力，到2020年，生物產業規模達到8—10萬億元，形成一批具有較強國際競爭力的新型生物技術企業和生物經濟集群。規劃提出構建生物醫藥新體系，加快開發具有重大臨床需求的創新藥物和生物製品，加快推廣綠色化、智能化製藥生產技術，強化科學高效監管和政策支持，推動產業國際化發展，加快建設生物醫藥強國；利用增材製造等新技術，加快組織器官修復和替代材料及植介入醫療器械產品創新和產業化。
④《「十三五」生物產業發展規劃》
2016年12月，國家發展改革委印發《「十三五」生物產業發展規劃》，提出加速生物產業在生產、生活、生態各領域的廣泛應用，推動生物產業開展全球合作，促進產業邁向中高端，加速形成經濟新支柱。規劃提出要構建生物醫藥新體系，立足基因技術和細胞工程等先進技術帶來的革命性轉變，加快新藥研發速度，提升藥物品質，更好滿足臨床用藥和產業向中高端發展的需求；提升生物醫學工程發展水平，推動植（介）入產品創新發展，加速新材料技術應用，針對骨科、眼科等臨床治療需求，繼續加快植（介）入醫療器械新產品的創新和產業化；推動生物製造規模化應用，提高生物製造產業創新發展能力，推動新型發酵產品等的規模化生產與應用，推動綠色生物工藝在醫藥、食品等行業的應用示範。
⑤《「健康中國2030」規劃綱要》
2016年10月，中共中央、國務院印發了《「健康中國2030」規劃綱要》。規劃綱要提出促進醫藥產業發展，加強醫藥技術創新，提升產業發展水平，大力發展生物藥、高性能醫療器械等，推動重大藥物產業化，加快醫療器械轉型升級，提高具有自主智慧財產權的醫學診療設備、醫用材料的國際競爭力；推動健康科技創新，推進醫學科技進步，發展醫學前沿技術，加強關鍵技術突破，重點部署創新藥物開發、醫療器械國產化等任務，顯著增強重大疾病防治和健康產業發展的科技支撐能力。
⑥《關於促進醫藥產業健康發展的指導意見》
2016年3月，國務院辦公廳印發《關於促進醫藥產業健康發展的指導意見》。意見明確要加強生物活性、等效性、利用度等生物藥性能研究，增強發酵和細胞培養等生物學過程易變性控制能力。利用現代生物技術改進傳統生產工藝，大力推廣基因工程、生物催化等生物替代技術，積極採用生物發酵方法生產藥用活性物質。
四、玻尿酸行業競爭格局
1.華熙生物
華熙生物是全球領先的、以透明質酸微生物發酵生產技術為核心的高新技術企業，透明質酸產業化規模位居國際前列。華熙生物是國內目前唯一的醫藥級透明質酸原料供應商，醫藥級原料產品在國內取得了7項註冊備案資質，國際上取得了包括歐盟、美國、韓國、加拿大、日本、俄羅斯、印度在內的註冊備案資質21項，供應給全球數家知名製藥企業。
2019年，華熙生物實現營業收入18.9億元，同比增長49.3%，三年營業總收入CAGR為37%；實現歸母淨利潤5.9億元，同比增長38.2%，三年歸母淨利潤CAGR為29.5%。
2.愛美客
愛美客成立於2004年，立足於生物醫用材料的研發和轉化，致力於重組蛋白和多肽等生物醫藥的開發。產品臨床應用涵蓋醫療美容、外科修復以及代謝疾病治療等領域。其軟組織填充產品品牌包括「逸美」「寶尼達」等。
3.資生堂
資生堂是成立於1927年的日本上市公司，是最早開展發酵法生產透明質酸研究的公司之一，也是最早實現透明質酸原料產業化生產的公司之一，目前仍保持有一定產能的透明質酸原料生產業務。同時，資生堂也是全球知名的高端化妝品企業，其產品涵蓋護膚系列、彩妝系列、男士系列、洗護系列等，主要品牌包括「資生堂」「肌膚之鑰」等。
4.昊海生物
上海昊海生物科技股份有限公司是一家專注於研發、生產及銷售醫用生物材料的高科技生物醫藥企業，公司策略性地專注於醫用生物材料市場中快速增長的治療領域，包括眼科、整形美容與創面護理、骨科、防黏連及止血，目前產品主要包括人工晶狀體系列、醫用透明質酸/玻璃酸鈉系列、醫用幾丁糖系列、醫用膠原蛋白海綿系列，外用重組人表皮生長因子系列。
2019年，昊海生物實現營業總收入16.04億元，同比增長2.94%；歸屬於母公司股東的淨利潤3.71億元，同比減少10.56%。
5.LGLife
LGLife是韓國LG集團的子公司，自1981年起研究基因工程，集中專注醫藥、獸藥、精細化學品等三大行業。其注射用修飾透明質酸鈉凝膠產品「YVOIRE伊婉」於2013年獲得國家食品藥品監督管理總局的正式許可。
6.魯商發展
魯商發展於2008年借殼上市，順利完成向房地產行業的進軍，醫養健康產業不斷壯大。2018年公司為構建複合型生態健康圈，延伸擴展了產業鏈，正式轉型大健康產業，精耕生物醫藥和生態健康兩細分領域。魯商發展2019年營業收入102.9億元，同比增長16.6%，歸母淨利潤3.45億元，同比增長112.6%
7.Contipro
Contipro是一家成立於1990年的捷克公司，目前是領先的製藥和化妝品透明質酸產品生產商之一，致力於透明質酸材料的研究和開發以及醫療保健應用。其主要產品包括透明質酸活性藥物成分、抗衰老化妝品成分、傷口癒合產品和獸醫產品等。
五、總結
在貝殼投研（ID:Beiketouyan）看來從玻尿酸市場的發展趨勢來看，未來單一品種的玻尿酸註定無法滿足所有的市場需求，各企業必須推出不同品種的玻尿酸（包括自主研發或代理），進行多產品多品牌組合，細分客戶人群，甚至結合藥物、儀器或耗材，進行協同治療，才能擴大產品覆蓋人群和市場空間，保持自己的市場競爭力。（ty003）