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報告綜述：
三大高景氣度行業紅利一觸即發，下遊品牌分散格局更迭，但上遊寡頭競爭格局穩固，從受益確定性、受益強度來看均應聚焦坐享細分賽道紅利 的上遊龍頭。
需求端:玻尿酸應用領域同時覆蓋三大醫療健康+化妝品+保健食品三大高景氣度行業，其中醫美+功能性精細護膚更是細分賽道中高增長的典範， 行業紅利一觸即發。
1)醫療健康:全球醫療健康行業市場規模穩步上升，中國醫療產業規模保持10%以上增速。玻尿酸主要應用於眼科、骨科和醫美細分領域中，其中玻尿酸作為眼科粘彈劑用於白內障手術，中國白內障手術數量複合增速近17%，促使18年眼科治療玻尿酸產品市場規模超 16億元;中國治療骨關節炎注射類藥物市場規模18年達98.2億元;中國醫美消費人數近年保持30%左右高增長，且注射醫美中，玻尿酸注射佔比高達2/3。
2)化妝品:15-19年我國化妝品市場規模複合增速11%，成分黨興起使得含功能性成分、功效明確的中高端精細護膚品類高增長。
3) 保健食品:18年中國保健食品行業規模約1627億，同比增速為9.8%，目前已註冊的含透明質酸的保健食品僅二十餘種佔比較小，後續滲透潛力大。
供給端:玻尿酸雙重技術壁壘夯實行業護城河，寡頭兩大先發優勢難再複製，在終端需求高增長及應用領域拓展背景下，寡頭坐享行業紅利。
1) 無論是玻尿酸原材料發酵、還是終端產品研發，均面臨較高技術要求，層層夯實產業壁壘。
2)玻尿酸行業發展前期，龍頭企業瓜分存量需求市場 並為後續研發及擴產奠定基礎，前期技術投入和產能擴張帶來的效率和成本先發優勢難以超越。
建議關注:四大玻尿酸龍頭在各自賽道積累稟賦，多點發力，依靠技術壁壘+先發優勢形成寡頭競爭市場。
1)愛美客深耕醫美領域，醫美終端產 品銷售額居國產品牌第一;
2)昊海生科專注眼科+骨科終端產品，形成全產業布局，在中國骨科和眼科手術市場佔有率均位於首位;
3)華熙生物研發技術雄厚建立成本壁壘，規模生產能力強，透明質酸原料銷量為全球第一;
4)魯商發展相繼收購福瑞達集團和焦點生物，依託兩家省級科研 院所進軍以透明質酸為原料的化妝品、保健食品、眼科及骨科產品的研發和生產，擴產能成未來增長點。
報告節選：
（報告觀點屬於原作者，僅供參考。報告來源：浙商證券）
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